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Neutral Investor 18/05/17 13:27

Ha respondido al tema John Bogle prevé "caos, catástrofe" en los mercados si todo el mundo se indexa

Te adjunto el estudio del que hablo, es bastante interesante la relación entre active share y buenos rendimientos (aunque debo decir que no tan grande como recordaba). La autora es Erianna Khusainova, CFA, así que igual se sabe el temario. https://www.factset.com/files/symposium2015/Portfolio_Khusainova2 El gráfico del que hablo está en la página 8 del PDF, pero vamos que merece la pena leerlo entero. Edito: muy curisoso diferenciar entre Gross Exces Return y Net Excess Return.. siempre trato de recordar la importancia de las comisiones a largo plazo Saludos

Neutral Investor 17/05/17 17:18

Ha respondido al tema John Bogle prevé "caos, catástrofe" en los mercados si todo el mundo se indexa

Bueno, bien, ya hemos avanzado algo. Sobre el azar ya es más difícil sacarte... si para ti todo es aleatorio en los mercados da igual que te traigamos casos de fondos como el Carmignac Sécurité que desde el inicio no ha tenido ningún año en negativo. Puedes pensar que es casualidad o que hay algo detras, como un estilo de gestión. Además, hay diferentes tasas de éxito en todos los mercados... la gestión activa no pierde por el mismo porcentaje en todos los mercados, y si fuera por el azar sí sería así. Hay mercados dónde las tasas de éxito son del 20%... y otros del 60% como algunos segmentos de emergentes o small caps. Eso muestra que hay algo ahí que los diferencia, como mercados más ineficientes dónde los gestores brillan más. De todas formas me alegra que haya muchos inversores pasivos. A más inversores más ineficiencias y menos patrimonio en manos de gestores de calidad y más difícil que cierren sus fondos (magallanes ya ha puesto cifras para cerrar sus fondos). Saludos

Neutral Investor 17/05/17 16:55

Ha respondido al tema John Bogle prevé "caos, catástrofe" en los mercados si todo el mundo se indexa

Josehga, amigo, el otro día ya te expliqué que ese argumento es una soberana mentira. En su histórico tiene alfa positivo, así que gana más en relación a su riesgo ajustado al relación al índice. También tiene un Sharpe superior por lo que aunque de verdad fuera más arriesgado, la relación rentabilidad-riesgo es mejor. Si solo te queda ese argumento para desacreditar a Paramés mejor no digas nada y déjalo pasar porque se te ve el plumero. Ruego que no hagas como que no lees esta explicación por segunda vez. Saludos

Neutral Investor 10/05/17 16:23

Ha respondido al tema John Bogle prevé "caos, catástrofe" en los mercados si todo el mundo se indexa

No debo de haberme explicado bien. Los analistas analizan un fondo emitiendo una valoración de muy positiva a mala, análisis que se revisa cada trimestre pero que se mantiene en el tiempo, y posteriormente se ha calculado si esos fondos eran, o no, mejores que el resto. Y sale que sí. Por lo que actualmente si invertes únicamente en los fondos con valoración positiva de MS generas valor sobre la gestión pasiva. Lo que dice los rendimientos pasados es el sistema de estrellas... el rating es otra cosa. Sobre que todo es eficiente por internet... bueno, solo tienes que pasarte por el foro de bolsa y ver los razonamientos que hacen algunos para invertir en una acción, un pálpito es más que suficiente. Apuesto a que más del 80% de los inversores no se ha leido ( y mucho menos analizado) las cuentas de una acción que ha comprado. Vuelvo al ejemplo de antes... la info sobre gestión activa y pasiva es la misma para todos, y muchos decidimos ir por la gestión activa voluntariamente, conociendo la otra opción. Saludos

Neutral Investor 10/05/17 15:48

Ha respondido al tema John Bogle prevé "caos, catástrofe" en los mercados si todo el mundo se indexa

Si nadie puede predecir el futuro tampoco se puede afirmar que en su conjunto la gestión pasiva vaya a ser mejor durante los próximos años que la gestión activa. Según tu razonamiento, que una mayoría de la gestión activa (el 70%) sea peor que la gestión pasiva no significa que lo vaya a seguir siendo en el futuro, dado que no se puede predecir. Evidentemente pocos son capaces de hacerlo, muy muy pocos, generalmente por culpa de las comisiones y de la falsa gestión activa. Y hay formas de encontrarlos. Por ejemplo, Morningstar tiene un sistema cualitativo (no las estrellas, si no el rating) dónde expone sus 5 pilares para encontrarlos. Bueno, pues en la anterior conferencia mostró la capacidad de generar Alfa del método, con los rendimientos de TODOS los fondos que tiene analizados. Los fondos Gold (máxima calificación) tiene el Alfa más alto de todos, seguidos de Silver y Bronze (creo recordar que Bronze era levemente superior a Silver), descendiendo hasta los fondos con valoración Negative, que eran los de menor generación de Alfa (creo que negativa). Buscaré la presentación porque es muy interesante. ¿Qué significa? Que su sistema de análisis cualitativo genera valor, teniendo mejor comportamiento medio los fondos en función de su rating. Esto significa que los análisis cualitativos SÍ que aportan valor, por lo que Sí se puede encontrar a estos gestores dedicando un poco de tiempo al análisis. Saludos

Neutral Investor 10/05/17 10:46

Ha respondido al tema John Bogle prevé "caos, catástrofe" en los mercados si todo el mundo se indexa

Por tanto, como ya te dije una vez, si la reversión a la media es una ciencia exacta batir al mercado será tan sencillo como comprar a todos los fondos basura que han perdido vs el mercado durante el pasado ya que por reversión a la media deberán batirlo en el futuro. Evidentemente, es una reducción al absurdo ya que es lógico que los que pierden sistemáticamente (véase la banca tradicional) lo hacen por algo en concreto, como replicar índices y cobrar comisiones salvajes, mientras que las gestoras independientes que sí lo baten (véase Bestinver, EDM, etc) lo hacen otra una serie de razones. Sobre lo que comentas de la información, la clave no es la info en sí misma, si no cómo la interpretamos. Tu y yo tenemos a nuestro alcance la misma información (supongo) sobre gestión activa vs pasiva y la tratamos de forma diferente. Lo mismo pasa con las empresas y mercados, de ahí que haya gente que sí sea capaz de batir al mercado y gente que no, al igual que hay gente que sí apuesta por a gestión activa y gente que no siendo la información la misma. Saludos

Neutral Investor 10/05/17 10:07

Ha respondido al tema John Bogle prevé "caos, catástrofe" en los mercados si todo el mundo se indexa

Lo de la trampa con el índice es cierto, es algo que yo crítico mucho, pero no por batir al índice se hace trampas. Por ejemplo, a Paramés lo puedes comparar contral el IBEX 35, IGBM o MSCI Spain y te los bate a los tres, así que no caigamos en los populismos. Lo de que tienen un "perfil de riesgo mucho mayor" te lo acabas de sacar de la chistera. El Ratio Alfa de Jensen mide justamente lo que comentas, ajusta el rendimiento obtenido en función del riesgo soportado medido por la Beta (que con todos sus defectos, es la mejor medida). Por tanto, lo lógico es mirar el alfa para ver si realmente su rendimiento extra viene por el apalancamiento o apuestas por empresas más volatiles o por "crear valor". Bueno, pues prácticamente la totalidad de los gestores TOP tienen Alfa positivo, así que para un nivel de riesgo X obtienen más rendimiento que el que matemáticamente les corresponde. Así que, suponiendo que el riesgo de Paramés sea superior al Ibex (algo falso), sigue creando valor extra. Lo mismo sucede con el Ratio de Sharpe, que los pasivos se piensan que todo es el rendimiento, y casi la totalidad de los fondos top tienen Sharpes superiores al índice. Saludos

Neutral Investor 10/05/17 09:38

Ha respondido al tema John Bogle prevé "caos, catástrofe" en los mercados si todo el mundo se indexa

No puedo estar más de acuerdo con lo del Marketing. Viendo la radicalidad de los fieles a la indexación veo que ha conseguido su objetivo: convencer de que es la única alternativa y tomar el nicho de mercado. Lo mismo está sucediendo ahora con los robo-advisors que ya parece que si no trabajas con ellos eres el tonto del pueblo. Como dice Marcos Luque, a más indexación más oportunidades para los gestores activos lo que lleva a más capacidad de generar rendimientos superiores al índice, así que yo más contento que nadie con los incrementos en lso flujos hacia la gestión pasiva, a más inviertan en ella más margen de seguridad para mi en la gestión activa. Saludos

Neutral Investor 09/05/17 12:51

Ha respondido al tema John Bogle prevé "caos, catástrofe" en los mercados si todo el mundo se indexa

Si tan contundente es Bogle como dices me parece un acto de hipocresía comercializar fondos activos, ¿no? Si es azar, entonces Buffet será el hombre con más suerte sobre la faz de la tierra, ¿no? Saludos

Neutral Investor 09/05/17 08:39

Ha respondido al tema True Value

Un fondo no es como una acción y no puede estar "caro o barato" por la naturaleza del mismo. Puede estar caro el mercado en general pero el fondo siempre buscará las acciones baratas dentro del conjunto. Es como si un inversor de Bestinver hubiera dicho a los pocos años que como ha subido un 50% está caro... pues se hubiera perdido el 940% de rentabilidad acumulada que lleva. Saludos