Comentario tercer trimestre de Cobas, recién horneado: En el tercer trimestre, hemos visto como nuestros fondos obtenían resultados negativos, principalmente lastrados por nuestra inversión en Aryzta, al igual que ocurrió en el trimestre anterior. Más concretamente, la exposición a esta compañía ha afectado negativamente a la rentabilidad de la cartera internacional en un 3% aproximadamente, mientras que la rentabilidad negativa total de dicha cartera en el trimestre ha sido en torno al 4%. Desde el principio de año el impacto negativo de Aryzta ha sido del 10%. El resto de la Cartera Internacional ha tenido un comportamiento razonable, superando incluso a su índice de referencia. El peso de Aryzta, que en estos momentos supone el 6% de la Cartera Internacional, no nos debe hacer olvidar las positivas características del resto de la cartera, a la que seguimos valorando casi un 100% por encima de su cotización actual. Algunos de esos valores ya lo han reflejado (Nevsun o GIII por ejemplo, con revalorizaciones cercanas al 100%) y el resto lo harán a lo largo del tiempo. El tiempo, además, nos ayuda a estar más firmes en nuestras convicciones. En gran parte de las compañías llevamos casi dos años siendo accionistas, lo que supone un grado de seguridad adicional. Nuestro proceso de análisis es constante y detalles que se nos pueden escapar al entrar en contacto con un nuevo negocio, con el tiempo se vuelven familiares. En cualquier caso, la volatilidad debe ser nuestra amiga, y caídas en los mercados, como la de octubre, deben considerarse como oportunidades para sembrar las rentabilidades del futuro. Junto con este mensaje de optimismo queremos transmitir otro de tranquilidad. Creemos que nuestra cartera internacional tiene un carácter defensivo frente a una posible caída del ciclo y tan solo un 20% de la misma está expuesta a un deterioro de la demanda del consumo (principalmente las compañías de Automoción y de Consumo Discrecional). El 80% restante está conformado por compañías defensivas que no deberían sufrir en exceso durante una caída del ciclo (ejemplo, Babcock), así como por compañías que dependen de su propio ciclo de oferta y que inevitablemente obtendrán mejores resultados una vez se limpie el exceso de capacidad de sus respectivos sectores (ejemplos, Teekay e International Seaways). Para ilustrar lo anteriormente mencionado, a continuación, hacemos un repaso de nuestras cinco principales posiciones en la Cartera Internacional, a excepción de Aryzta que analizamos por separado más adelante. https://www.cobasam.com/wp-content/uploads/Comentario-Tercer-Trimestre-2018-1.pdf
