He visto varías noticias de Aryzta, por si os interesan. Sobretodo la segunda es bastente interesante, vovliendo a salir el tema de la venta de la parte de USA:
Los objetivos de Aryzta son ambiciosos (17/07/2019).
https://themarket.ch/fokus/welche-schweizer-unternehmen-die-bilanz-strapazieren-ld.623
El balance de Aryzta también es escéptico. Es cierto que el grupo de panadería, que aún se encuentra fuertemente apalancado después del aumento de capital, tiene la intención de reducir la proporción de deuda neta a Ebitda ajustada de alrededor de cinco a menos de tres en dos años, con la inclusión de bonos híbridos.
Sin embargo, es poco probable que Aryzta reanude los pagos de intereses sobre bonos híbridos de más de € 800 millones, que han sido suspendidos por dos años, o incluso que se paguen los bonos. La reducción de la deuda a la que apunta la compañía genera dudas: "Consideramos que el objetivo es muy ambicioso", dice Flavio Schuster, analista de crédito de Credit Suisse.
La venta de negocios no básicos o no rentables reduciría la deuda. Pero con la conversión Aryzta también pierde ganancias operativas. "En nuestra opinión, la venta del negocio de alimentos congelados de Picard sería importante para lograr el valor deseado", dice el analista de crédito de CS.
La opción Picard.
"Picard es casi una opción en Aryzta, que se puede traer efectivo", dice Hasenböhler de la ZKB. "Pero mientras más tiempo continúen los esfuerzos de ventas, más surge la pregunta, a qué precio se puede vender Picard".
Sin embargo, ambos analistas de crédito aún no creen que Aryzta ya esté por delante del próximo aumento de capital. Para la calificación crediticia de Aryzta será crucial que la compañía esté progresando operativamente, dice Hasenböhler y recuerda: "El cambio llevará años".
______
Aryzta tiene que romper con América del Norte (29/07/2019)
https://themarket.ch/fokus/aryzta-muss-sich-von-nordamerika-loesen-ld.655
La confianza en el cambio del grupo de la panadería está disminuyendo. Da un paso radical.
Es una clara señal de desconfianza: desde que las acciones de Aryzta se recuperaron de niveles bajos en un 44% a CHF 1.56 este año hasta principios de mayo, desde entonces han caído en un 46%, generando nuevos mínimos.
Desconfianza en el liderazgo.
El mercado no parece confiar en la gestión corporativa para que Aryzta vuelva a la normalidad. El fabricante de la panadería tiene muchos problemas: incluso después del aumento de capital del año pasado, la deuda neta, incluidos los bonos híbridos, fue muy alta en € 1,6 mil millones. En la primera mitad del año financiero, sufrió un drenaje de efectivo a fines de julio de 2019.
En gran medida, las causas de los problemas en América del Norte se encuentran, y también existe la solución que hay que buscar.
Diecinueve cuartos menos
En la región de América del Norte, la corporación representa dos quintas partes de su negocio. Sin embargo, perdió una fortuna allí de forma orgánica durante diecinueve trimestres consecutivos. En el tercer trimestre de este año fiscal, de febrero a abril, el descenso se aceleró nuevamente hasta el -3.8%.
Además, la rentabilidad es más baja en América del Norte. Más recientemente, Aryzta registró una ganancia operativa ajustada del 6.8% de las ventas en Ebitda. En Europa y el resto del mundo, márgenes de 9.6 resp. 15,6%. El fabricante de productos de panadería congelados en América del Norte no tiene un gran poder de fijación de precios frente a los principales clientes, como McDonald's o Burger King.
La venta de la variante.
En vista de la tensa situación financiera, existe una solución: la venta de la empresa norteamericana. Credit Suisse ya ha implementado esta opción en un análisis de febrero: tal desinversión permitiría a Aryzta concentrarse en hacer negocios en Europa y en el resto del mundo, donde las ventas aumentan y los desafíos son menores.
En el ejemplo de cálculo de CS, el grupo de productos horneados podría reducir su deuda neta, incluidos los bonos híbridos, de más de 5 a 3,3 veces el Ebitda. En el supuesto de que él puede reembolsar a la empresa norteamericana el equivalente a aproximadamente $ 1 mil millones.
Oferta por parte de América
Como The Market ha aprendido, ha habido un interés más reciente en la compra de las empresas norteamericanas de Aryzta. La información indica que el Grupo ha recibido ofertas o cartas de intención de capital privado.
Una primera oferta debe ser recibida por Aryzta a principios de 2018. En ese momento, para el negocio norteamericano, se había ofrecido un valor de la compañía de más de $ 1 mil millones. Se espera que la próxima oferta haya llegado en el verano hace un año, el precio ofrecido ya había sido inferior a $ 1 mil millones.
«Nos aferramos a América del Norte»
La idea detrás de las ofertas era: las compañías de panadería y los inversionistas de capital privado que estaban detrás de ellos querían pasar a la siguiente liga a través de una adquisición y desempeñar un papel activo en la consolidación del mercado estadounidense de productos horneados. Aryzta no puede participar activamente en una consolidación debido a sus finanzas flojas.
Sin embargo, un portavoz de Aryzta afirma a petición: "La administración del Grupo se aferra a los negocios de América del Norte".
El Grupo tiene otras propiedades de venta potenciales. La atención se centra en la participación del 49% en el especialista en alimentos congelados Picard. Por primera vez en febrero de 2017, la gerencia de Aryzta dejó en claro que tiene la intención de repatriar la participación que adquirió en agosto de 2015 de Lion Capital, que no ha tenido éxito hasta la fecha.
El problema de Picard
Lion Capital tiene una participación mayoritaria del 51% en Picard. La firma de capital privado del Reino Unido no quiere recomprar la participación de Aryzta ni vender la suya en los términos actuales, lo que impide que Aryzta venda su participación minoritaria.
Sin embargo, Aryzta tiene una opción para adquirir las acciones en manos de Lion Capital. En el mercado, surgió la idea, Aryzta podría ejercer esta opción, pero con la ayuda financiera de los bancos y Picard asumió el control para llevar al mercado de valores francés al popular proveedor de alimentos congelados de Francia.
Pero la fórmula detrás de la opción o el precio al que Aryzta Lion Capital puede comprar no es pública. Presumiblemente, no es barato: Aryzta estuvo en 2015 en las negociaciones con la empresa de capital privado y pagó con 451 millones de euros por su participación en Picard, como admitió posteriormente la nueva administración.
La venta de Picard no es suficiente.
Después de que el altamente endeudado Picard haya pagado a sus propietarios dividendos especiales, la participación del 49% en Aryzta todavía tiene un valor aproximado de € 220 millones, según ha estimado Bank Vontobel. Esto significa: si la venta aún tiene éxito, Aryzta debe realizar un ajuste de valor, que sería manejable.
Los participantes del mercado le dan un gran peso a la venta de la estaca Picard. Sin embargo, no reduciría la deuda de Aryzta fundamentalmente. Un paso de mucho mayor alcance sería la desinversión de las empresas norteamericanas, aunque aquí también es inminente un ajuste de valor.
El mercado apenas ayuda
Una transacción tan completa permitiría al fabricante de panadería concentrar sus fuerzas. Su comportamiento de gasto demuestra que esto es necesario: en la primera mitad del año financiero, Aryzta gastó solo € 35 millones en inversiones debido a la falta de fondos, ni siquiera lo suficiente para cubrir las inversiones de mantenimiento requeridas, que se estiman entre € 80 y € 90 millones al año.
También es poco probable que haya una mejora del mercado en América del Norte. Aryzta estimó que el crecimiento del mercado allí alcanzaría del 4% al 5% anual en 2023. Sin embargo, sus propias cifras y sus grandes competidores hablan un idioma diferente: la semana pasada, Grupo Bimbo, la empresa de panadería más grande del mundo, presentó los resultados para el segundo trimestre. En América del Norte, las ventas cayeron un 1% en términos de moneda neutral, y los aumentos de precios llevaron a una disminución de los volúmenes.
Actuando sobre la presión.
Hasta ahora, el liderazgo de Aryzta a menudo ha respondido solo a la presión externa. Al igual que en el verano del año pasado, cuando llegó a comprender después de una fuerte caída en el precio, junto con una gran incertidumbre entre los clientes, que era necesario un aumento de capital para la rehabilitación del balance.
Ahora, la tendencia de precios muestra de nuevo la necesidad de acción. Las acciones de Aryzta perdieron otro 12% la semana pasada, alcanzando nuevos mínimos históricos en tres días hábiles. La capitalización de mercado sigue siendo de 843 millones de francos, una broma para una empresa con ventas por valor de 3.400 millones de euros.
Todo o nada
El enfoque anterior con pasos operacionales más pequeños, empaquetado en el eslogan de una "estrategia de cambio de varios años", no es convincente. La dirección corporativa necesita una liberación, de lo contrario continuarán en reserva. Un compromiso en los títulos de Aryzta es actualmente un partido en la tabla: todo o nada.
