Hola,
primero decirte que me encantan los mapaches, asi que enhorabuena por haber elegido uno de foto.
Walter y yo somos ahora gestores en Renta4. Beatriz y ahora Juan son nuestros asesores.
Gracias por tu interés.
Hola,
Estamos efectivamente en un periodo de standby. Vemos que los indicadores adelantados se están deteriorando desde principio de año (hablo de Europa). Los resultados empresariales han sido flojos (de momento +5% versus +8% esperado). Muchas tensiones. Veo mucha complacencia con Trump, diciendo que al final son posiciones negociadoras. Yo opino personalmente (pero también pongo en duda lo que puedo opinar) que Trump quiere cambiar realmente la posición de EEUU en el mundo y que quiere revertir la caída de poder economico de EEUU frente sobre todo a China. Creo que su posicionamiento va mucho más allá de revertir las balances de cuenta corrientes. Vemos ahora las divisas pero creo que podemos tener varios episodios de tension. Creo que lo mejor es estar resguardado.
Hay que ser paciente. se trata de no perder !!!!
Hola a todos,
Perdonar el retraso en las contestaciones, pero voy a contestar a todas las preguntas ahora.
WWL nos parece una excelente cia pero tiene varios factores en contra. Nos comentaron en el primer trimestre que el asunto del precio del Bunker era pasajero en el sentido que el cliente paga el aumento de precio con retraso del orden de 3 meses. Los resultados del segundo trimestre desmienten esta tesis. Maersk anunció un recargo a los clientes por el aumento del precio, pero se ve que los clientes no aceptaron tal modificación. WWL ha anunciado algo parecido, sino peor en el sentido que el sobre precio está para quedarse y que no hay este efecto lag que comentaban antes. esto es malo para los margenes. Han instalado scrubbers con un payback de 5 años (bueno) pero el problema es que el scrubber tampoco es una tecnología muy viable (hay que limpiar el scrubber y las particulas al final son revertidas al mar. Han tenido un atipico por una multa de 200M, pero eso es un one-off y no tiene mucha influencia en nuestro analisis. Por otra parte se ve que las tarifas siguen presionadas y que a pesar de que los nuevos buques son escasos (nueva oferta esta contenida), pero no es suficiente para sostener las tarifas.
Conclusion: algo de decepción. Se ve que los clientes hacen lo que les parezca y que el pricing power no está del lado de las navieras. Han tenido un buen resultado en "Heavy and Height" (carga muy pesada) pero no suficiente. Es probable que tengamos que esperar todavía más trimestres antes de ver algo de recuperación.
Hola,
Hemos reducido mucho la exposición. El riesgo nos parece al alza mientras que los resultados han sido dececionantes (hasta la fecha en Europa). Acaba de salir esta mañana los resultados de 25% de los cias del Eurostoxx600 (única estadistica que tengo) que muestran que los resultados bajan un 6% contra una estimación de +8%. Los indicadores adelantados también llevan 5 meses seguidos de bajada. Eso hace que de un lado el riesgo esté al alza y las perspectivas futuras a la baja. Frente a tal panorama, estamos en fase de "preservación de capital". Lo haremos peor que el mercado si sube (de hecho se está recuperando y nosotros no), pero asi es nuestra filosofía, intentar no perder, aunque sea a veces tengamos que padecer un periodo de crecimiento nulo o negativo. Este mes ha sido muy poco brillante, por no decir malo, pero es un precio que a veces hay que pagar para estar más tranquilo.
Muchas gracias por tu pregunta.
Hola,
Si, es un carta dirigida a todos los participes.
Como sabes Mifid obliga al pago del analisis por parte de los brokers, separando las actividades de ejecución. Ahi nosotros dependemos de la política de R4, que ha decidido que los ondos asuman los gastos de research.
Básicamente los gastos son bastante similares (por bajada de las tarifas de ejecución). De lo que he visto, veo que la tarifa propuesta por varios brokers y con la tarifa de ejecución propuesta, el coste final es muy similar a lo de años anteriores (creo que los brokers han hecho los cáculos para que haya compensación).
Ningúun efecto relevante para los participes.
saludos.
Hola Unaï,
el valor sale compra. Nosotros tenemos un 4% de la cartera, y es una posición estandar. Nosotros somo sistemáticos y el factor tiempo no nos asusta. Solo señalo que en este tipo de valor hay que ser pacientes en un sentido que después de tan brusca bajada que viene explicado por factores que van permanecer durante algunos trimestres, es de esperar que muchos van a esperar un cambio antes de volver a comprar.
saludos.
Hola todos,
Lo prometido es deuda. Hemos hablado con Wallenius a principio de la tarde.
La cia a entonado su "mea culpa" y presenta los resultados Q1 como siendo el resultado de la tormenta perfecta (lo que vimos anteriormente: tipo de cambio Dólar, subida del gasoil - bunker, bajada de tarifa por renegociación en 2017 de algunos contratos, efecto de la perdida de un contrato de Hyndai ...). Asumen que el efecto bunker revertirá, pero que los otros efectos están para quedarse. Hasta aqui nada nuevo. Ha indicado también y eso era nuevo algo de presion añadida en la tarifa (a final de Q4 indicaba que las tarifas estaban empezando a subir).
Vemos que el consensus del mercado no se ha movido, pero pensamos que está equivocado. Nosotros hemos actualizado nuestros datos recortando 100M menos en EBITDA, EBIT y 70M menos para el Neto.
Pensamos que el mercado va a bajar las estimaciones, pero que de todas formas el mercado lo sabe, porque la bajada ha sido salvaje.
Pensamos que el precio refleja más que de sobra la bajada de estimaciones futura y nuestro modelo sigue en compra.
Lo que está también claro es que despues de una bajada tan pronunciada, los inversores se quedan fuera a la espera de un cambio claro de tendencia. Siendo sistematico, nosotros nos quedamos en todo caso a la espera de encontrar alguna alternativa más interesante.
Este trimestre está siendo difícil la verdad, pero bueno llegamos el viernes en casi +4% vs E50 +1.8%. (algo más que un consuelo. El objetivo es el outperf y no perder).
Saludos muy cordiales a todos.
Hola ramon,
La cia factura en Dólares. Asi que cuando el Dólar baja, los ingresos traducidos en coronas noruegas bajan. también la cia admite que 20% de sus gastos no son en Dólares. entoncés el margen en dólares se estrecha. Es decir que el margen padece dos efectos 1) Dolar en si, 2) gastos no todos en Dólares (más elevados traducidos a Dólares).
Gracias or tu interés. Hoy tenemos la call con la cia. Os digo algo.
Muchas gracias por tus animos,
Desgraciadamente de esas habrávarias en el camino. El que invierte sabe que de vez en cuando te viene un polvo de éstos.
Un abrazo.
No consigo localizar el comentario de hoy que Unaï ha hecho sobre el día de hoy con una de nuestras posiciones Wallenius, pero creo que es importante explicar lo de hoy. La cia ha anunciado que el margen EBIT ha bajado de 60M en Q1 17 a 40 en Q1 2018. Dos motivos: 10M de precio de combustible (ya sabéis que hay un cierto espacio de tiempo - time lag) entre la subida del bunker (gasoil para barco) y el precio pagado por el contratista de la naviera. Este efecto es momentaneo y como ha explicado la cia, este efecto revierte después en el tiempo. Básicamente esto no me preocupa. El segundo efecto es el efecto divisa que ha pesado un 15M. Y este efecto si que va a pesar en cada uno de los trimestres del año. El proforma Ebit de 2017 era de 400M. El consensus era de obtener 497M de Ebit este año, que era muy fácil conseguir solo por la aplicación de las sinergias de la fusion que elevaron de 100M a 120M en la presentación de los resultados Q417. Ya de hecho han comincado que han llegado a 85M de sinergias y siguen con la vision de llegar a final de año a los 120M. Han comunicado que las tarifas diarias siguen bajo presión y que el volumen ha subido un 2.5%. 5% en "lfl" y 2.5% de perdida por el contrato de Hyundai. Todo eso es conocido. dejamos en 60M el efecto anual (creo que es un max) acceptando un conversion rate de 66%, nos da 40M menos de neto nuestro precio objetivo pasaría de 68 a 61 euros. El descabro de hoy parece algo exagerado. Aún así ya tenemos conf call con la cia el próximo lunes y veremos si estamos en lo correcto Os tengo informado, pero está claro que ha sido un polvo.
