Lo primero buenas noches y Lo de "amigo" lo puede ahorrar.( Lo de la pasta lo dice en su informe de gestión la propia empresa),sí existiera una diferencia de valoración tan enorme las leyes de actualización de balances de años atrás la empresa debería haber puesto en valor estos activos ( algunos datan de hace un chorro de años), las revaloraciones contables que permiten las NIC bajo determindas circunstancias e incluso al acogimiento en caso de no reflejar la imagen fiel del patrimonio neto por unos activos tan absolutamente desafasados en la valoración de la compañía lo debería al menos haber indicado en sus cuentas anuales, y no lo ha hecho o al menos yo no lo he visto porque es un hecho muy relevante. En ningún caso un auditor puede permitir que el Patrimonio Neto de una compañía no refle la imagen fiel, esto es la máxima de cualquier normativa contable, y si fuera tan abismal la diferencia por esas plusvalías tácitas no entendería que no exista mención al menos en la memoria. ( Yo no he visto mención).
La valoración que tú tienes me parece estupenda y Estoy deacuerdo que según el análisis que he hecho iberpapel es una empresa excelente, y magnifica y europac no llega a su nivel( tengo hecho un análisis de europac) también hay una diferencia importante en la gestión de una y otra, pero yo no busco una inversión perpetua, ni condiciono mi inversión en los páramtros que indicas a la hora de establecer la comparativa sí está barata o cara, no me gusta esa valoración que me parecen muy respetable porque tengo otros método que en estos 13 años he ido modificando y me ha salido bastante bien, busco un valor que me de la rentabilidad que yo espero en un horizonte que puede ser de unos 3 años o incluso 6 meses si llega al momento que espero, y europac a 1,70 estoy convencido de que me va a dar una mayor rentabilidad que Iberpapel a 13 euros en los márgenes que me marco, esto no significa que mañana el mercado lo reconozca y suba iberpapel a 20 euros, mira ojalá para aquellos que estén dentro, simplemente te voy a decir en mi opinióm porque creo que la entrada en Europac es más interesante a 1,70 que Iberpapel a 13 euros:
1) Iberpapel tiene un problema muy severo con el volumen de negociación, mucho peor que Europac y eso que esta tiene un free float bajo, y eso en mi análisis DAFO pesa y pondera en la fórmula para moverme en el rango que estimo. Me parece genial que siga haciendo autocartera muy positivo, pero me temo que parte de esa caja deberá utilizarla en las inversiones que realice porque ya dice en el informe de gestión que no piensa endeudarse por tanto hasta que punto siga haciendo autocartera no lo sé, no puedo poderar eso, más si cabe porque debe invertir en energía que es la rama más rentable y esas inversiones son fuertes.
2)Europac ha pasado lo peor que fue en el primer trimestre, (has cogido el peor momento de europac)y va a ir de menos a más, el tercer y cuarto trimestre deben ser bastantes positivos, comparativamente el mercado debe valorarlo y las expectativas de Iberpapel a medio plazo me temo que no son tan positivas salvo que ocurran acontecimientos que ahora no conocemos. ( La expectativa fundamental en la evolución de la cotización, Europac debe ir de lo peor a lo mejor en el plazo de inversión que marco, en Iberpapel no creo está evolución tan relevante).
2)Europac,ha finalizado por completo el proceso del plan de inversiones 2007-2011 ha duplicado el tamaño de la compañía. A diferencia de Iberpapel, Europac tiene un mix de producto que a mi me gusta de cara a la evolución del plazo que me marco y a fecha actual(principalmente el cartón ondulado)y comparativamente lo veo mejor, por varios motivos entre ellos la enorme potenciación al uso que está haciendo la UE debido a sus bajas emisiones de CO2 y porque se utiliza en el 75% de los embalajes del comercio a nivel mundial, y en caso del papel raftliner ha mejorado de manera notable por subidas de precios que no tienen reflejo de manera absoluta dado que la última fue en Agosto mismo, al contrario que Iberpapel que mucho me temo es posible que no esté en lo peor.Ahora mismo la demanda es muy superior a la oferta del papel Kratfliner a diferencia de iberpapel que está en peor posición en el mercado porque se dedica más a otros tipos de papel que no existe una demanda tan fuerte y son más competitivos ( aunque tiene mucho margen de mejora en otros tipos de papel)por eso la cia está buscando nuevas acciones , no en vano Europac ha subido 3 veces el precio este año, mientras que los precios de iberpapel están a niveles de 2008, la última en Agosto como consecuencia del posicionamiento en el mercado, por eso me gusta más el mix de producto ahora mismo y con el horizonte temporal que me marco, ojo¡¡
3) Europac no tiene vencimientos significativos de deuda hasta 2017, margen de sobra para mi horizonte de inversión. y al igual que iberpapel es una gran generadora de caja. a 1,70, teniendo en cuenta que va a ir de menos a más y a pesar de que no está cumpliendo las expectativas que espero es una fantástica inversión, muy mal se tienen que dar las cosas para que en 2014 no alcance los 35 millones de beneficio neto, con un 2012 muchísimo más flojo por el primer semestre del año, y un 2013 intermedio que el beneficio debería estar entorno a los 23-26 millones. Todo esto son estimaciones conservadoras, y el comparable respecto 2009 me parece muy interesante. Con un precio de entrada a 1,70 estaríamos hablando de un yield de un 23% ( sobre un benef 34 mill 2014e) a lo que habría que añadir las retribuciones de los accionistas.
4)En Iberpapel pesa y mucho la valoración estática del balance,es una fantástica empresa y sus resultados siguen siendo muy buenos, pero en Europac no es una empresa excelente, pero el comparativo es mejor porque está en mucha mejor posición que hace unos 3 años como parte de una situación tan mala y pondera más la valoración de descuento de flujos y generación de beneficios potenciales en mi plazo de inversión ( 2-3 años +/-), porque estimo que sus resultados van a evolucionar mejor que los de Iberpapel comparativamente hablando ojo, es decir respecto a los presentados en el 1semestre2012
5) la fórmula que yo me marco para dar mi entrada, suele estar orientada en 4 partes: un análisi DAFO que me hace fijar el margen de seguridad y tirar a más o menos a conservador o no, la rentabilidad del margen de explotación operativo, un beneficio/capacidad de generación de caja económica no financiera, y un per 7 ajustado que me marco como límite, a veces en función de sí es una empresa excelente como iberpapel pondera algo el valor contable. Y del resultado de todo eso, el valor que sale es un valor "chollo/milagro como tu lo llamas" que me marca al precio que tengo que entrar, todas mis valoraciones son así y en muchos casos jamás llega a ese valor, pero no me importa porque siempre hay oportunidades. Sólo hay una excepción, cuando considero que la empresa puede tener un crecimiento bestial con un riesgo controlado, en ese caso modifico la fórmula. Alguién podía pensar que se podía entrar en Ence a 1,35 hace un año y medio, y entré y por poco me tachán de loco en invertia, yo creo que nadie, o que teléfonica podía estar en 9 euros.... Por eso es importante ajustar el entorno macro, los riesgos y otras contingencias en los métodos de valoración. El otro día un compañero me dijo que la valoración que había hecho para entrar en adveo de 8,20 era muy baja, todas mis valoraciones son muy bajas.
No obstante, te deseo lo mejor en tus inversiones, y me parece estupendo que no estés deacuerdo, pero gracias al método que uso sí lo realizo correctamente suelo reducir y mucho las posibilidades de equivocarme, de hecho llevo aplicando mi método durante muchos años con muy buenos resultados por lo tanto me debo a mi método, aunque esto no quiere decir que esté en lo cierto, es absolutamente subjetivo.
Buenas noches
