Gavarnie
05/12/19 08:40
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Análisis serio de Baron de Ley (BDL)
Santos seguira poniendo el cazo hasta fin de año, por si algun inversor o gestor desesperado se las regala.A partir de entonces entraremos en la recta final en la que deberia decidir que se hace con la empresa. A dia de hoy se esta incumpliendo el folleto de opa en el que se comprometio a darle liquidez o excluirla si, en el plazo de 6 meses tras acabar la opa, es decir, desde el 12 de marzo al 12 de septiembre.El incumplimiento viene derivado por la accion intencionada de Santos de seguir comprando acciones, y pasar del 90%. Hemos de recordar casos recientes como el de Clinica Baviera, en el que tras dejar un free float del 3%, la CNMV le impuso al accionista mayoritario incrementarlo a los 11 meses, hasta el 10%. Eso si, tambien sobrepaso el plazo de los 6 meses en los que se comprometian a excluir o a hacer esto mismo. Esto quiere decir que el opante primero incumple, y es despues cuando CNMV le insta a proceder de una u otra forma.Posiblemente, si a Santos le lloviera ahora mismo un 1% adicional de la empresa, lo compraria, y se iria a cerca del 92%, vamos que las compras adicionales por encima del 90% solo tienen un objetivo, drenar liquidez y forzar antes de los 12 meses a que CNMV le obligue a excluir o subir el free float.Por lo tanto, seguramente con los resultados anuales, tendra que mover ficha.El incremento del free float solo lo veo si antes paga un super dividendo que haga el efecto de una especia de split por el enorme descuento del mismo, acompañado de una mini colocacion de todo lo que supere el 90% por parte de Santos. Por otro lado lo veo algo "extraño", pero no imposible.La otra alternativa, la exclusion, y no hay mas. El precio aparte de los 4 criterios de siempre: teorico contable, precio de opa anterior, media de 6 meses, y valor liquidativo, deberia venir acompañado de una valoracion comparativa de otras bodegueras o similares.Santos es un amarrategui y tratara de pagar lo menos posible, pero es aqui donde se abre la posibilidad de que no sean los 109 el precio final sino algo superior en una cuantia indeterminada.Ese, con una logica mayor a la de la colocacion, debe ser el motivo principal de las compras, ahorrarse algo de dinero en la exclusion, y forzar a CNMV que le inste a ejecutar una de las dos opciones.Como aun va a seguir comprando y alguna mas le caera, creo que facil va a llegar al 91%, luego va a dejar un 9% de free, insuficiente, y absurdo ( o no) colocar un 1% de nuevo. Ello son 360.000 acciones libres ( tiene 4000 de autocartera), y pagar 20 € sobre 109 €, 7.200.000 mll de euros, y ya se hace con todo.Yo creo que esa jugada es mas factible que el super dividendo y despues la mini colocacion y es que el afan por comprar deja pocas salidas, aunque ninguna es descartable