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Esmolante 02/07/14 12:37

Ha respondido al tema GOWEX

Una pregunta. ¿Cuánto se tarda en coger la liquidación de los últimos Impuestos de Sociedades, escanearlas, y subirlas a la página? ¿5 minutos? Hace 27 horas que empezó el ataque. Con esto, detienes la hemorragia y das tiempo para sacar un comunicado rebatiendo todos los puntos pormenorizadamente (y justificadamente, no basta decir "es mentira" cuando tu palabra ha sido puesta en cuestión: documentos con firma, sello y membrete). ¿Cuánto tardas en redactar tal informe? ¿24 horas trabajando a destajo? Hace 27 horas que empezó el ataque. Y finalmente, una nueva auditoría que puede demorarse semanas. Si esperan que las pruebas las aporte esa auditoría, para entonces GoWex habrá dejado, con toda certeza, de existir. Cada minuto que pasa sin aportar pruebas en su defensa, las sospechas levantadas por Gotham ganan peso.

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Esmolante 02/07/14 09:19

Ha respondido al tema GOWEX

Pues eso, Prometeo. Esto es parte del juego, del ritual. Gotham ha sacado toda la mierda que ha podido de Gowex. Que cada cual lea el informe y valore los puntos que toca, y que obre en consecuencia. Personalmente, a mí me parece un informe mal redactado, que sólo tiene un punto que se sostiene: el modelo de negocio de Gowex, la monetización de esas conexiones. Pero eso es como pedirle a Coca-Cola que revele su fórmula. Entiendo que GoWex no lo quiera revelar. Ahora ya, es decisión de cada uno, si comprar, si vender o si quedarse quieto. Pero ya está bien de tanto mensaje chorra diciendo qué malos son estos porque vienen a hundirme la cotización. Coño, claro, es que de eso va su juego. ¿A que a Telefónica no le viene ningún Gotham a hurgar en la basura? Como decía otro compañero: a la bolsa se viene llorado de casa.

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Esmolante 01/07/14 21:46

Ha respondido al tema GOWEX

Lo siento pero no me puedo contener ante tanta ingenuidad. Muchos decís que el informe de Gotham no es objetivo, que es tendencioso...otros, que su intención es ganar dinero. ¡Oh, ganar dinero! ¿De verdad? Suena sucio ¿verdad? Eso de ir a la bolsa para ganar dinero. :/ Vamos a ver si somos mayorcitos. Una estrategia de inversión es buscar buenas compañías que cotizan por debajo de su valor intrínseco y ponerse largo en ellas, esperando a que suban. Pero también existe la maniobra contraria, buscar malas compañías sobrevaloradas y esperar a ganar dinero con su bajada. Por supuesto, puedes acortar los plazos (al tomar acciones prestadas pagas por el tiempo que las mantienes) y forzar la situación haciendo pública una información por la que crees que esa empresa no vale lo que se paga por ella. ¿Y? ¿Acabamos de descubrir que los reyes son los padres? Por supuesto que Gotham quiere hundir la cotización de Gowex porque van cortos en ella... ¡pero no lo digáis como algo malo, es parte del juego! Lo principal no es la intención de Gotham, que es evidente: ganar dinero. Lo importante es la verosimilitud del informe. Como decía, un shortseller van a buscar MALAS empresas, empresas SOBREVALORADAS. Los depredadores atacan al más débil de la manada, al individuo enfermo. Buscan entre miles de empresas y, cuando encuentran debilidad en una empresa, se centran en ella para sacar de ella toda la mierda que puedan. Los Gotham estos son unos aprendices cutres, pero os sugiero que leáis el informe de Muddy Waters sobre alguna de sus víctimas, como Orient Paper. Evidentemente, Muddy Waters no se puso corto con la primera empresa que encontró, no se lanzó a atacar a AT&T, o a Coca Cola, por ejemplo. No vas contra el animal sano, el más poderoso de la manada, porque te puedes dejar los dientes. Buscó compañías chinas, detrás de la cual sólo había humo. Buscó fraudes, los encontró, apostó contra ellos y demostró que lo eran, ganando mucha pasta en el proceso (y mucha credibilidad). ¿Qué problema hay en ello? El delito es levantar una empresa fraudulenta, no descubrirlo. Y es lógico que si pretendes desplomar una empresa, elijas una con los pies de barro. Puedes inventarte un saco de mierda, pero es mucho más creíble la mierda, mucho más eficiente el ataque, si es verdad. El tiempo dirá qué hay de cierto en el informe de Gotham, que cada cual lo valore como le parezca, pero por favor...no argumentéis que es un informe tendencioso, que busca tirar abajo la cotización. ¡Pues claro! Pero...¿es verdad o no? Es que me recuerda a cuando los malvados especuladores se lanzaban contra la deuda pública española, portuguesa, griega... ¿A que no iban a por la alemana, un país que tenía superávit por cuenta corriente? Atacan al más débil de la manada.

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Esmolante 29/06/14 10:12

Ha respondido al tema Duro Felguera

El repetir beneficios, para mí, es el escenario optimista. No tengo forma de asignar probabilidades a ese escenario. Si el propio presidente ha dicho que seguirán bajando, me parece raro que dé la campanada a final de año. Desde luego, el Q1 no lo hemos empezado con buen pie para lograrlo, con una caída del Bº del 50%. Pero vamos, sabes mucho más de la empresa que yo y ojalá que tengas buen ojo y el beneficio se mantenga por encima de 80 M€. Yo veo más probable que en un futuro próximo nos movamos en la horquilla de 60-80M€. En una empresa sin deuda y con sana diversificación internacional, me parece aceptable (es decir, que no vendo a este precio, y en todo caso sería un buen precio para entrar). Ahora pongámonos en el escenario adverso (pero no imposible). Duro baja a un margen neto del 4% (competencia) sin incrementar volúmenes. Nos vamos a beneficios de 40. Ahí ya sí que estaríamos con un precio ajustado a su valor (la alarma empieza a sonar). Pero realmente, nos iríamos a ratios a los que está cotizando TRE. La cuestión es que también tengo algo (mucho menos) en Técnicas y estoy tan tranquilo con ella, y ni en sueños me planteo vender. Y todo resultado que esté por encima de 40, significa que la empresa está barata (en relación a sus pares, otra cosa es cómo esté el mercado en general, en fase de nueva burbuja). Según mis números, claro, luego que cada uno haga sus deberes. Pero... (porque siempre hay un pero) No dejo de lamentarme dónde podría estar esta empresa, valorada justamente, sin el lastre de una dirección tan pedestre (y lo siento mucho, pero es la opinión que me merece). No vendo a 4,7 pero realmente dormiría mejor si la viera por encima de 6 que, honestamente, creo que es el valor objetivo de esta empresa aún cargando con el fardo de su nueva gestión estratégica.

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Esmolante 26/06/14 09:14

Ha respondido al tema Duro Felguera

No suelo hacer mucho caso a las previsiones de los analistas, pero tampoco está mal ver si coinciden o no con tus espectativas. Por ejemplo: http://www.4-traders.com/DURO-FELGUERA-SA-183853/ El consenso espera una reducción del margen neto hasta el 6% (razonable) y un leve incremento de las ventas (para este año puede que ya se hayan quedado cortos, pues se espera que estemos por encima de los 1.000M€). Lo segundo no compensa lo primero y el beneficio neto sufre, llegando en 2016 hasta los 0,36€/acción. Eso supone una bajada respecto a los resultados del 2013 del 35%, es decir, nos quedamos en unos 50 y pocos M€ de beneficio (viniendo de los 116M€ del 2012). Entiendo que esto es lo que está descontando la cotización, y coincide en líneas generales con mis números (yo espero algo más de ventas y algo menos de margen). La gran pregunta es ¿en 2016 habremos tocado fondo? Yo espero que sí, con márgenes el línea con la competencia (aunque siempre algo superiores, Técnicas está en el 4% alto de neto, si llegamos a ese nivel ya empezarían a saltar las alarmas). Aunque MDF ya no será el caramelito que parecía ser hace un par de años y estará peligrosamente cerca del margen de seguridad que me doy para desprenderme de ella. El nubarrón que se cierne sobre mis cuentas es cómo afectará un nuevo recorte de dividendo (necesario cuando el beneficio cae) a la cotización, por si el día de mañana decido salir y no puedo. Por ahora, trimestre a trimestre y a ver cómo se van desarrollando las acontecimientos.

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Esmolante 20/06/14 10:49

Ha respondido al tema Duro Felguera

Lum43, estaba hablando de Duro. Ni Arrojo ni del Valle han levantado Duro, a eso me refería con que la comparación con Ortega no era procedente. En cuanto a Avanza, no niego que tiene su mérito, pero es algo menos meritorio cuando tu papi es el dueño de una empresa de autobuses. El padre de Amancio Ortega era ferroviario. El de Rosalía Mera, trabajador de Fenosa. Por otra parte, Álvarez Arrojo siempre ha estado arrimado al poder, a su socaire es como se han construido muchas de las grandes fortunas en España, y especialmente necesario en un sector tan regulado como el transporte de viajeros (de directivo del Sindicato Vertical de Transporte, luego de la CEOE a consejero de la COPE). Tampoco me cuadra la comparación con Inditex. Sin negar que el señor Arrojo debe tener un amplio conocimiento y experiencia en el sector del transporte, y su mérito en haber creado una gran empresa a partir de una empresa familiar, pongo en duda que lo aprendido tenga mucha validez en otro sector como la ingeniería que se parece al transporte como un huevo a una castaña. Al final, el tiempo da y quita razones. Por ahora, los resultados de la actitud "proactiva" del primer accionista en la dirección de la empresa, poniendo y quitando peones, no son buenos. Llevamos dos ejercicios de beneficio y dividendos menguantes. Y la cotización de MDF acumula un diferencial (negativo, por supuesto) del 40% respecto a la del IBEX desde el año pasado. Va a parecer que tengo manía al tandem Arrojo-del Valle, y en modo alguno es algo personal. A mí me gusta la gente que me hace ganar dinero (por ejemplo, Jenaro García), y me revienta la gente que me hace perderlo. ¿Dónde estaríamos con una dirección profesional como la de Técnicas Reunidas? 30% de revalorización en los últimos 12 meses, en el mismo sector. Aplicado a DF estaríamos en los 6,2€ que es lo que le corresponde por sus múltiplos. Es que de eso se trata, de ganar dinero, de dejar de ganarlo o de perderlo. Y con MDF estoy en la segunda categoría (como se ha dicho mil veces en este foro, el coste de oportunidad de esta empresa es altísimo) y últimamente siento temor de pasar a la tercera. En fin, veremos cómo va evolucionando la empresa (estupenda empresa, y es lo que me revienta) y espero que mis temores sean infundados. Un saludo!

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Esmolante 19/06/14 19:53

Ha respondido al tema Duro Felguera

Lum43, me ha gustado mucho tu contestación (como la de Eurípides, en el mismo sentido), aunque sea para llevarme la contraria. :) Ahora bien, no me parece pertinente establecer una comparación con Amancio Ortega. Ortega levantó una compañía y, a su momento, le cedió el testigo a Pablo Isla, para que Inditex tuviera una dirección profesional. Ni Arrojo ni del Valle han levantado nada (bastante es con que no hagan lo contrario). De hecho, del Valle llegó a la presidencia después de que la anterior directiva habían salvado la bola de partido, de ver cómo se secaba de forma abrupta la contratación en España con la crisis. Una vez más DF se tuvo que reinventar y hacer las Américas, haciendo de la necesidad, virtud. Este magnífico comportamiento frente a la adversidad, defendiéndose como gato panza arriba, es lo que me hizo entrar en DF. Es de largo la mayor posición de mi cartera y, hasta hace pocos meses, un valor del que me podía despreocupar. No entendí el relevo de Presidente, y aún menos de Director Económico (el señor Blanc contaba con el respeto de todo el sector), después de haber sabido gobernar el barco en una tormenta que amenazaba con engullirlo. Bueno, entender lo entiendo, el accionista mayoritario puso al yerno al frente del cortijo. Es muy sencillo de entender, pero no me pidas que lo comparta. Y desde entonces, simplemente, la empresa ha seguido un rumbo caótico, cual navío errante (o, menos poéticamente, como gallina sin cabeza). De ser una empresa fácil de evaluar, predecible y muy rentable, ha pasado a ser una colección de interrogantes y excentricidades en mi cabeza. Quizá sea por la genialidad de la nueva dirección, que mi ignorancia y limitado entendimiento no me permite valorar en su justa medida. Como siempre, el tiempo dictará sentencia (y espero no me pille los dedos con el mazo).

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Esmolante 19/06/14 19:26

Ha respondido al tema Duro Felguera

Creo que debemos recordar los puntos 7 al 9 del Orden del Día que, por supuesto, se han aprobado: Punto 7: Libertad para mantener la autocartera en niveles del 10% durante los próximos cinco años, o disponer de ella libremente. Entro otros casos "su entrega a empleados o administradores de la Sociedad o de su grupo" Punto 8: Placet para realizar una Ampliación de Capital "en la cantidad máxima equivalente a la mitad del capital social de la compañía existente". Punto 9: Vía libre, también durante el próximo quinquenio, para emitir bonos, cocos, warrants o lo que se les pase por la cabeza. ++++++++++ Recapitulemos: - Pides un crédito de 100 M€ "por si las moscas". Y tienes las manos libres para: -ampliar capital en un 50% (machacando a los actuales accionistas, opción incongruente con la autoOPA), unos 320M€ a día de hoy. -emitir deuda por valor de 250 M€. Vamos a ver, o estamos hablando de una empresa estrangulada por la liquidez que se la juega a vida o muerte para sobrevivir. O la directiva de DF pretende comprar Google. :/ La segunda opción explicaría también por qué se carga con un 10% de autocartera que no amortiza. Vale, lo de Google es una broma. Pero con toda la potencia de fuego que se le ha permitido a la directiva, se podría comer perfectamente una compañía un buen tramo más grande que ella misma (con la caja, estaríamos rondando los 1.000 M€).

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Esmolante 18/06/14 10:03

Ha respondido al tema Duro Felguera

Yo lo que realmente espero es que la directiva dé muchas y convincentes explicaciones, antes y sin necesidad de que sea Orviz o cualquier otro accionista el que les pregunte. Así es como debería ser ¿o para qué demonios se convoca si no una Junta de Accionistas? Si tiene que venir un minoritario a pedir explicaciones de asuntos tan palmariamente evidentes como los expuestos, a tirarles de la lengua, mal vamos. Por eso, lo óptimo sería que Orviz no tuviera que intervenir, porque sus preguntas ya hayan quedado contestadas en la intervención del presidente. Así es como debería ser; algo me dice que así no será. Sinceramente, espero obtener una respuesta satisfactoria a muchas dudas que han surgido estos últimos meses sobre el cambio de rumbo en la gestión de DF. Si no es así, espero a las cuentas del semestre y tendré que tomar una decisión. Gracias Orviz por las molestias de acercarte a la Junta. Esperemos no se vayan por los cerros de Úbeda en las respuestas. Suerte!

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Esmolante 29/05/14 20:52

Ha respondido al tema Duro Felguera

Vamos a ver. El cambio OFICIAL del bolívar era, a 1/1/14 de 8,648 y acabó Marzo a 8,669. Yo no veo en el periodo ningún cambio en la divisa que justifique comerse medio beneficio. Por otra parte, ayer cerró a 8,554 VEF/EUR, así que espero en las cuentas del Q2 ver un resultado financiero brutalmente positivo. :/ Más cosas: de contabilidad sé lo justo, pero entiendo que el efecto divisa sobre los costes y pendientes de cobro pertenece al beneficio operativo, no al resultado financiero. Simplemente, pagas y cobras en una moneda que vale menos, anotas el valor de cambio a tu divisa y listo. En todo caso el ajuste por divisa lo harás en el flujo de caja. Abundando: desde hace varios trimestres se nos ha dicho que Venezuela pagaba (más bien, dejaba a deber) la mayor parte en dólares, y que la devaluación de pequeña parte que pagaba en bolívares, quedaba contrarrestada con el ahorro en costes. Y que aún así, habían previsto esa contingencia cubriéndose con derivados del riesgo divisa. Se nos ha llamado a la calma y, de hecho, durante trimestres y trimestres no nos hemos vistos afectados por las devaluaciones y depreciaciones del bolívar, y el resultado financiero de duro ha sido POSITIVO (como corresponde a una empresa con posición de caja neta). ¿¿¿¿¿¿ES QUE EL BOLÍVAR SE HA EMPEZADO A DEVALUAR EN ENERO DEL 2014??????? ¡¡¡QUÉ NOVEDAD, SI LLEVA MÁS DE UN LUSTRO DESPEÑÁNDOSE!!!! Aún más: Si tengo que creerme la "explicación" que le dan a Pjbr (muchas gracias por compartirla con todos), estoy aún más preocupado. Es decir, que los 4,7 M€ de pérdidas financieras en Venezuela, se compensan con un crecimiento del resultado operativo similar. Pero es que en el Q1, el EBITDA no sólo NO HA CRECIDO en 4,7 M€ sino que HA CAÍDO en 2,5 M€. Y esos son 4,7 M€, hasta los 6,4 me quedan 1,7 millones más de "resultados financieros" que justificar. Cuando el Bº de una empresa pasa de 17 a 8 M€ me escama. 3 M€ por una caída del margen operativo, vale, no me gusta pero lo entiendo. Además, entra dentro de lo esperado. Pero los otros 6 M€ por un misterioso epígrafe de "resultados financieros" en una empresa que lleva arrojando desde hace años resultados financieros del orden de los cientos de miles POSITIVOS... Eso ya me enciende todas las alarmas. Y que la presentación ignore esta línea cuando supone lo más destacable del resumen de resultados (los 2/3 de la caída del Beneficio Neto, ni más ni menos), no es precisamente tranquilizador. Lo dicho, espero a ver las cuentas completas del H1, pero ya son demasiadas "cosas raras" en los últimos meses y esta empresa es la posición principal de mi cartera. Yo no me la juego. Las cuentas claras, y el chocolate espeso.

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