[Nuevos] Informes de seguimiento de los fondos de Renta 4 Gestora, a cierre de abril de 2021

 

Los gestores de Renta 4 Gestora hacen balance de los primeros meses de 2021 en los informes de seguimiento de los principales fondos de inversión que gestionan. Aquí podréis encontrar un resumen de los informes a cierre de abril y acceso al documento completo. 

 Alejandro Varela Sobreira, Gestor de fondos 

El fondo Renta 4 Latinoamérica ha sumado durante el mes de marzo un 0,6%, dejando el comportamiento acumulado en 2021 en el 1% . Esto es un 3% mejor que el comportamiento de su benchmark, el S&P Latin América 40 que durante el mes ha cerrado plano en su comportamiento medido en euros. Los mercados de la región han mostrado un comportamiento dispar durante el mes, donde los mercados más grandes y representativos, Brasil y México, han exhibido el mejor comportamiento aportando rendimientos positivos en un +4,46% y un +0,54% respectivamente, ambos en euros. Sin embargo, la actualidad del mes pasa por la grave crisis social desatada en Colombia a raíz de la pandemia y de un intento de reforma tributaria en un contexto de fuerte desigualdad e incremento de la pobreza. Igualmente, la incertidumbre ha pesado en otros países de la región andina como Perú, inmerso en un singular proceso electoral donde sólo los extremos políticos han alcanzado la segunda vuelta. Así, Colombia con un -8,83%, Perú con un -11,36% y Chile con un -9,52% en euros, han lastrado en cierta medida el comportamiento del fondo, a pesar de lo cual el mes ha sido positivo en términos de rentabilidad en medio de las correcciones generalizadas de otros mercados desatadas por los temores inflacionistas y el repunte de los tipos.
 

 

El fondo sigue así mostrando un muy buen comportamiento que le lleva a ocupar la tercera plaza en el ránking de Citywire en un período computable de los últimos 12 meses, entre un total de 29 fondos en la categoría de renta variable latinoamericana.

 

Miguel Jiménez, Gestor de fondos

 

Renta 4 Nexus sube en marzo +1%, con lo que la rentabilidad desde principios de año es del 4,3%. La rentabilidad desde lanzamiento del fondo es de un +52% lo que implica un 4,1 % anualizado.

Este mes no ha habido grandes cambios respecto a lo que hemos venido comentando en meses precedentes. El mercado continúa cotizando un escenario de recuperación económica, apoyado en los altos niveles de ahorro existentes, laxas políticas fiscales y monetarias y un avance en el grado de vacunación que podría posibilitar buenos resultados empresariales.

Por todo ello, este mes hemos visto subida en los mercados de renta variable, de crédito, materias primas y en las rentabilidades de la deuda gubernamental europea (no americana que ha cedido después del movimiento al alza de los meses precedentes). En el mercado de divisas, el dólar se ha depreciado lo que parece coherente con un entorno de aceleración del crecimiento económico.

En el fondo, hemos bajado algunos puntos de exposición a renta variable hasta cerrar el mes en el 30%. No somos muy negativos sobre la evolución de la economía, pero consideramos conveniente elevar un poco la liquidez a la espera de mejores oportunidades de mercado.

Este mes los activos que más han aportado han sido los bonos de Día, acciones de Facebook y Fresenius. En el lado negativo, mencionar las acciones de Día y Reckitt Benckiser.

Sobre Día, comentar que la compañía ha aumentado la ampliación de capital prevista hasta más de 1.000 mll de euros, lo que beneficia a los bonos y penaliza a la acción en el corto plazo. Se trata de un importe no necesario (la compañía se queda prácticamente sin deuda) y solo se justifica por los intereses del accionista fundamental. Nosotros mantenemos los bonos y acudiremos a la ampliación de capital (las acciones representan un 0,3% del patrimonio).

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Miguel Jiménez, Gestor de fondos

Renta 4 Pegasus sube en abril 0,4%, con lo que la rentabilidad desde principios de año es del 1,3%. La rentabilidad desde lanzamiento del fondo (2007) es de un +61% lo que implica un 3,5% anualizado.

Este mes no ha habido grandes cambios respecto a lo que hemos venido comentando en meses precedentes. El mercado continúa cotizando un escenario de recuperación económica, apoyado en los altos niveles de ahorro existentes, laxas políticas fiscales y monetarias y un avance en el grado de vacunación que podría posibilitar buenos resultados empresariales.

Por todo ello, este mes hemos visto subida en los mercados de renta variable, de crédito, materias primas y en las rentabilidades de la deuda gubernamental europea (no americana que ha cedido después del movimiento al alza de los meses precedentes). En el mercado de divisas, el dólar se ha depreciado lo que parece coherente con un entorno de aceleración del crecimiento económico.

En el fondo, hemos bajado algunos puntos nuestra exposición a renta fija corporativa y renta variable a favor de algo más de liquidez. No somos muy negativos sobre la evolución de la economía, pero consideramos conveniente elevar un poco la liquidez a la espera de mejores oportunidades de mercado.

La inversión en renta fija corporativa y las coberturas en divisas han aportado este mes. Concretamente los bonos de Día, Takeaway y Volkswagen (perpetuos) han sido las mayores aportaciones. En el lado negativo, mencionar las acciones de Día y bonos de Uber.

Sobre Día, comentar que la compañía ha aumentado la ampliación de capital prevista hasta más de 1.000 mll de euros, lo que beneficia a los bonos y penaliza a la acción en el corto plazo. Se trata de un importe no necesario (la compañía se queda prácticamente sin deuda) y solo se justifica por los intereses del accionista fundamental. Nosotros mantenemos los bonos y acudiremos a la ampliación de capital (las acciones representan un 0,3% del patrimonio).

 Javier Galán, Gestor de Fondos 

 Renta 4 Bolsa FI se revaloriza un +1,6% en el mes de abril de 2021 dejando la rentabilidad en lo que llevamos de año en +8,5%. La rentabilidad a 10 años es de +60% (+5% anualizado). El fondo vuelve a situar el valor liquidativo en los mismos niveles que en febrero del 2020 lo que significa que volvemos a los máximos históricos de aquellas fechas pre-pandémicas. La exposición a bolsa permanece en los mismos niveles que el mes pasado en el 95%.

Por el lado macroeconómico, la recuperación en forma de "V" ya es una realidad en países como China y EEUU. Los PMI manufactureros y de servicios han subido a máximos históricos, lo que nos hace reflexionar sobre la capacidad de los indicadores adelantados de seguir mejorando desde la situación actual.

La realidad es que es poco probable que los PMI globales vayan a retroceder mucho en los próximos meses ya que Europa ni siquiera ha reabierto todavía sus sociedades totalmente. El ritmo de las vacunaciones en Europa se debería acelerar notoriamente en los próximos meses según las expectativas de la UE. Casi la totalidad de los habitantes de la UE deberían recibir al menos una dosis de la vacuna en los meses de verano por lo que dado el peso de la economía europea a nivel global, la macroeconomía seguirá sustentada los próximos meses.

Ahora bien, los mercados financieros es probable que hayan descontado ya la total recuperación de la economía global, motivo por el cual seguimos aprovechando para reducir algo la exposición a las compañías más cíclicas como las materias primas e industriales en momentos de subidas.

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David Cabeza Jareño, Gestor de fondos

Renta 4 Small Caps FI (clase R) obtiene una rentabilidad de +13,7% al cierre de abril 2021, por encima del Stoxx Europe Small 200 (+11,1%) y del Stoxx Europe 600 (+9,6%). En el mes de abril, la revalorización ha sido del 4,1%, un mes en el que los principales mercados de renta variable han mostrado retornos positivos, apoyados en el "reflation trade", los avances en la vacunación, expectativas de recuperación económica y buenos resultados empresariales 1T21 (y guías 2021).

Las compañías que más han aportado a la rentabilidad del fondo en abril han sido Novocure, Sdiptech, Delivery Hero, Fluidra y MIPS. Las que nos han drenado más rentabilidad son Ence, Trigano, Blue Prism y Kindred. Respecto a movimientos, en abril hemos incorporado Games Workshop (UK, juegos de miniaturas de mesa, 3,5bn GBp, 1,4% s/NAV,), Stillfront (Suecia, videojuegos, market cap 3,0bn EUR, 1,2% s/NAV), y 3 microcaps (capitalización <300m EUR): 1) Catana Group (Francia, 110m EUR, 1% NAV); 2) Izertis (España, consultoría IT, 210m EUR, 0,7% s/NAV,); 3) Farmae (Italia, farmacia on-line, 170m EUR, 0,6% NAV). La exposición neta a renta variable del fondo se sitúa en el 91,4%, y la cartera está compuesta por 67 compañías, de una capitalización bursátil media de 2.700m EUR y con las primeras 10 posiciones representando un 26% del patrimonio.

Games Workshop (UK, market cap 3,5bn GBp, 1,4% s/NAV) es líder global en un mercado creado por la propia compañía (hace 30 años), el de juegos de miniaturas de mesa, que resulta ser el segmento de mayor crecimiento dentro de los mercados de juegos no digitales (se espera un crecimiento anual entre 2018-23 del 9%, valor de mercado >12bn USD). La compañía diseña, fabrica y distribuye las miniaturas, paisajes, obras de arte y ficción para juegos de mesa en miniaturas, ambientado en sus mundos de fantasía Warhammer. Tiene un modelo de distribución multicanal (físico, online, etc.), y un pipeline interesante de nuevos productos. Al estar integrado verticalmente, tiene control de cualquier aspecto de su marca y producto, desde concepción y diseño, hasta fabricación y distribución. Posee elevada rentabilidad, margen bruto del 75%, margen EBITDA del 44-45% (y un aspecto interesante, el 85-90% de ingresos incrementales van a beneficio operativo), elevados retornos sobre el capital (c.90%) y caja neta. Cotiza 21e de PER 27-28x.

Catana Group (Francia, market cap 110m EUR, 1,0% NAV), diseña, construye y vende barcos recreativos. La megatendencia es la misma que vemos en Trigano o Dometic: ocio alternativo, al aire libre (libertad/autonomía/naturaleza). En este caso, Catana está bien posicionado en el mercado de catamaranes, el más grande y de mayor crecimiento dentro de las embarcaciones de recreo. Tienen un atractivo pipeline de nuevos barcos, y con su perfil innovador debería ganar cuota de mercado y crecer ventas a doble dígito en próximos años. Con un mg EBIT del 10% y ROCE >20%, las ganancias de productividad (menor tiempo en construcción de una embarcación) y economías de escala deberían llevar a mejoras significativas en rentabilidad. Cuenta con caja neta y flexibilidad financiera, cotiza a FCF yield 21e >10%.

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Javier Galán, Gestor de Fondos

Renta 4 Activos Globales FI se revaloriza un +1,2% en el mes de abril de 2021, dejando la rentabilidad en lo que llevamos de año en +4,4%. La rentabilidad a 10 años es de +45% (+3,8% anualizado). El fondo vuelve a marcar otro máximo histórico acompañando las subidas de los mercados y cumpliendo el objetivo de ser resiliente en los momentos de alta volatilidad y correcciones a la vez que aprovecha las revalorizaciones de los mercados en momentos de expansión y recuperación. La exposición a bolsa es del 25%, 3 puntos por debajo del mes anterior.

La renta variable vuelve a ser el activo que más aporta a la rentabilidad de Renta 4 Activos Globales FI junto con la apreciación del euro, mientras que la renta fija ha aportado ligeramente a la rentabilidad, pero no de manera significativa.

Por el lado macroeconómico, la recuperación en forma de "V" ya es una realidad en países como China y EEUU. Los PMI manufactureros y de servicios han subido a máximos históricos, lo que nos hace reflexionar sobre la capacidad de los indicadores adelantados de seguir mejorando desde la situación actual.

La realidad es que es poco probable que los PMI globales vayan a retroceder mucho en los próximos meses ya que Europa ni siquiera ha reabierto todavía sus sociedades totalmente. El ritmo de las vacunaciones en Europa se debería acelerar notoriamente en los próximos meses según las expectativas de la UE. Casi la totalidad de los habitantes de la UE deberían recibir al menos una dosis de la vacuna en los meses de verano por lo que dado el peso de la economía europea a nivel global, la macroeconomía seguirá sustentada los próximos meses.

Ahora bien, los mercados financieros es probable que hayan descontado ya la total recuperación de la economía global, motivo por el cual hemos reducido nuestra exposición a renta variable a través de la venta de algunas empresas industriales como Siemens y Lanxess, y también reduciendo de aquellas empresas que han tenido un mejor comportamiento relativo los últimos meses como Intuitive Surgical, Medtronic, Boston Scientific, Glencore o Anglo American.

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Javier Galán, Gestor de Fondos

Renta 4 Valor Europa FI se revaloriza un +2,4% en el mes de abril de 2021 dejando la rentabilidad en lo que llevamos de año en +10,3%. La rentabilidad desde el inicio de gestión en noviembre de 2009 es de +114% (+7% anualizado). El fondo vuelve a marcar otro máximo histórico impulsado este mes por los espectaculares resultados de las compañías del sector tecnológico que tenemos en cartera (ASML, SAP, Adyen, Amazon, Alphabet y Facebook) y compañías pertenecientes al sector de tecnología médica (Intuitive Surgical, Fresenius y GN Store). La exposición a bolsa permanece con muy ligeros cambios quedando en el 95,5%.

Por el lado macroeconómico, la recuperación en forma de "V" ya es una realidad en países como China y EEUU. Los PMI manufactureros y de servicios han subido a máximos históricos, lo que nos hace reflexionar sobre la capacidad de los indicadores adelantados de seguir mejorando desde la situación actual.

La realidad es que es poco probable que los PMI globales vayan a retroceder mucho en los próximos meses ya que Europa ni siquiera ha reabierto todavía sus sociedades totalmente. El ritmo de las vacunaciones en Europa se debería acelerar notoriamente en los próximos meses según las expectativas de la UE. Casi la totalidad de los habitantes de la UE deberían recibir al menos una dosis de la vacuna en los meses de verano por lo que dado el peso de la economía europea a nivel global, la macroeconomía seguirá sustentada los próximos meses.

Ahora bien, los mercados financieros es probable que hayan descontado ya la total recuperación de la economía global, motivo por el cual hemos reducido nuestra exposición a renta variable a través de la venta de algunas empresas industriales como Siemens y Lanxess, y también reduciendo de aquellas empresas que han tenido un mejor comportamiento relativo los últimos meses como Intuitive Surgical, Medtronic, Boston Scientific, Glencore o Anglo American.

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Alejandro Varela Sobreira, Gestor de fondos

Renta 4 Renta Fija Mixto FI ha cerrado el mes de abril sumando un 0,7% lo que deja el acumulado del año en el 2,5%. Los mercados de acciones han continuado alcanzando nuevas cotas impulsadas por la actitud complaciente de las autoridades monetarias y sobreponiéndose a la incertidumbre que provoca la expansión de nuevas cepas del virus Covid19, y que en esta ocasión han surgido en países de enorme importancia para la estabilidad mundial, como puede ser el caso de India o Brasil. A pesar de todo, los principales mercados en los que invertimos han mostrado un buen comportamiento: Eurostoxx 50 con +1,4% en el mes e Ibex 35 con un +2,7% en el mes. Las bolsas han seguido cotizando el optimismo que se desprende de los avances en los procesos masivos de vacunación que se están llevando a cabo, así como el empuje de la economía americana que ya crece a ritmos del 6,4% y donde el consumo y la inversión fueron las partidas que impulsaron el crecimiento, en un entorno de estabilidad de tipos de interés (la FED no ha dado aún señales de querer subirlos) y acompañado de un fuerte ritmo de creación de empleo cercano al millón de nóminas mensuales, ayudada por los programas de impulso social de la Administración americana. Es cierto, que algunos bancos centrales como los de Canadá, Nueva Zelanda o Brasil, han iniciado ya un proceso de retirada de estímulos, disminuyendo el ritmo de compra de bonos o subiendo tipos, sin embargo, los grandes bancos centrales de las economías más importantes han optado por una mayor prudencia a la hora de endurecer su política monetaria.

Durante el mes, han sido los activos de renta variable los que han proporcionado un mayor aporte de rentabilidad, aunque en nuestra cartera la atribución neta ha sido positiva en todas las categorías de activos. En este período hemos practicado desinversiones en títulos que han mostrado un buen comportamiento reciente, como Almirall, Bureau Veritas, o Cellnex Telecom. También nos hemos desprendido de los títulos de Reckitt Beckinser tras una decepcionante presentación de resultados. En su lugar, hemos incrementado posiciones en la compañía de centros comerciales Unibail Rodamco, en un intento de beneficiarnos del proceso de reapertura de la economía, también en títulos de Equinor (hidrocarburos, y energías renovables), y de Worldline (medios de pago de última tecnología).