Se cierra uno de los mejores trimestres en décadas

Se cierra uno de los mejores trimestres en décadas

Cierre mensual positivo en las bolsas internacionales, con lo que se pone broche final a uno de los mejores trimestres que se recuerdan en los mercados financieros. Eso sí, llega después de un primer trimestre de los peores de la historia. La pandemia sigue aquí, y el número de casos sigue creciendo a nivel mundial (con especial preocupación en países como EEUU, Brasil o India), pero los inversores confían en que la progresiva reapertura de las economías sirva para impulsar la actividad económica y saque al mundo de la recesión. Este factor, junto con las inyecciones masivas de liquidez de los bancos centrales, sirve de sustento al mercado. A cierre de mes, el índice S&P avanza un 1,8%, y de nuevo el sector tecnológico lidera las subidas (Nasdaq: +6%).

En junio las bolsas europeas han recuperado terreno, con subidas del 6% para el Eurostoxx 50 y del 6,3% para el Dax alemán. Pesa a favor de los mercados europeos la mejor situación relativa de la pandemia en Europa, donde sólo están apareciendo nuevos brotes bastante localizados, y sobre todo, las esperanzas en que los próximos días 17-18 de julio se termine de cerrar el Fondo de Reconstrucción, en la reunión presencial del Consejo Europeo. En España, el selectivo Ibex cierra con avances del 1,9%, por debajo de la media europea, penalizado otra vez por las caídas del sector financiero.

Bancos centrales y analistas nos recuerdan, no obstante, que el impacto de la pandemia sobre el crecimiento es muy alto. Los organismos internacionales han actualizado sus previsiones y confirman la fuerte recesión en 2020, con caídas del crecimiento mundial entre el -5% y el -6%, seguido de una lenta recuperación a partir de 2021. Avisan que no volveremos a niveles de riqueza precrisis hasta al menos 2022. En el caso de España, las previsiones del FMI y de la OCDE apuntan a una caída del crecimiento en 2020 del -12,8% y el -11,8% respectivamente, con una recuperación del 5%-6% en 2021. Nuestro país será el más castigado dentro de la OCDE dado el fuerte peso del sector servicios, y en particular, del turismo.

La recuperación debería ser lenta, pero empezar a producirse en este segundo semestre del año, y coger fuerza en 2021 (siempre que no se produzca un nuevo confinamiento). Esto es lo que apuntan los indicadores de confianza tanto de consumidores como empresarios, que se recuperan en junio de los mínimos de marzo y abril, e incluso en algunos casos (como en el de la encuesta ISM industrial de EEUU), consiguen sobrepasar la barrera de los 50 puntos, límite entre recesión y expansión.

Para los países de la zona euro, el factor clave de la recuperación pasa por el continuo apoyo del BCE (que recordemos ha ampliado su programa de compra de deuda para la pandemia hasta los 1,35 bn. de euros), en los programas de ayuda ya puestos en marcha por los gobiernos, y sobre todo, en lo que se decida a mediados de julio en la reunión del Consejo Europeo, en esta ocasión presencial. Aunque las diferencias siguen siendo amplias (Dinamarca, Austria, Holanda y Suecia son los países con más oposición al plan) y el tiempo desde la última reunión muy corto, el afán por alcanzar un acuerdo que consiga liberar fondos a partir de enero de 2021 es común, por lo que se sigue apostando por una resolución favorable.

Existen además otros temas de fondo que pueden generar volatilidad, como la situación de las negociaciones entre EEUU y China, el inicio de la temporada de resultados empresariales del segundo trimestre (que se esperan muy negativos) o la carrera electoral de EEUU. Las últimas encuestas apuntan a una subida del candidato demócrata Biden que incluso superaría en algunas encuestas al actual presidente Trump.

Por último, se reanudan las conversaciones sobre el Brexit. Aunque la pandemia y la recesión de la economía británica sigue siendo la prioridad de las autoridades del país (el banco de Inglaterra ha ampliado su programa de compra de deuda y la Administración ha aprobado un nuevo paquete fiscal), lo cierto es que el tiempo apremia. R.Unido tiene que decidir todavía si mantiene el final del periodo de transición en diciembre de 2020. Si es así, hay muy poco tiempo para negociar un nuevo tratado comercial entre ambas partes, pues debería haber un texto legal aprobado como tarde el 31 de octubre.

Tablas previsiones PIB

¿Y en España?

La bolsa española ha encadenado tres meses en positivo y cierra un buen segundo trimestre. A pesar de subir más de un 6% en el trimestre, el Ibex sigue siendo el peor entre los principales índices bursátiles del mundo con una caída superior al 20% en lo que llevamos de año. 

El anuncio de las primeras medidas de reapertura y de programas de ayuda al turismo han permitido que se dispararan los títulos de empresas como IAG o Meliá pero al final terminan en negativo por el aumento de los contagios experimentado en las últimas semanas. Mal comportamiento también de Inditex después de presentar sus primeras pérdidas desde que salió a bolsa en 2001. Lo que peor sentó fue el recorte del 60% en su dividendo ordinario y el retraso de un año en el pago del extraordinario. Aun así, Inditex cuenta con el apoyo de la mayoría de analistas que le colocan un precio objetivo cercano a de los 30 euros, un 28% más de su cotización actual.

Recomendaciones de inversión

Dadas las subidas acumuladas, y la incertidumbre existente sobre el futuro de la pandemia, seguimos manteniendo una posición prudente en renta variable. Por regiones, mejora la percepción de la bolsa europea, que tiene mucho más margen de recuperación (ha subido menos) y además se puede ver apoyada por la evolución más favorable de la pandemia y por las esperanzas en el Fondo de Reconstrucción. 

La renta fija es en estos momentos el activo favorito, sobre todo los bonos corporativos tanto Grado de Inversión como High Yield, dado que se benefician de los programas de compra de deuda de los bancos centrales (en el primer caso) y de la búsqueda de rentabilidad del exceso de liquidez actual (en el segundo). Los bonos públicos de Italia y España son también atractivos. En cuanto a los bonos emergentes, seguimos manteniendo una visión de cautela, sobre todo en Latinoamérica dado que la pandemia está incidiendo especialmente sobre esta zona y existe el riesgo de salida de capitales. 

Tabla distribución por tipos de activos

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