Cierre mensual positivo de la gran mayoría de las bolsas mundiales. Las economías empiezan a reabrir y con ello, crecen las esperanzas de una progresiva recuperación económica. Desde el punto de vista sanitario, los datos mejoran de forma continua en los países desarrollados, aunque no en los emergentes (Brasil es actualmente el país más impactado), y lo más importante, crecen las expectativas de una posible vacuna/tratamiento.
A cierre de mes, el índice americano S&P escala un 6,5% y lleva acumulado desde mínimos un avance cercano al 40%. De nuevo el sector tecnológico se encuentra entre los ganadores, aunque la ilusión por la reapertura de las economías ha permitido también avances en los sectores más cíclicos, como las aerolíneas.
Subidas incluso mayores en las bolsas europeas, ante la reapertura económica y las esperanzas en que finalmente haya un solución paneuropea a la crisis. En la última semana de mayo conocíamos la propuesta de la Comisión Europea sobre la estructura y financiación del futuro Fondo de Reconstrucción Europeo. En total, 750.000 mn.€, dos tercios de los cuales irían vía transferencias a fondo perdido, y sólo un tercio vía préstamos.
Este dinero se sumaría al presupuesto europeo para los próximos 7 años, y se financiaría con nuevos impuestos, como la tasas sobre la emisión de carbono, la tasa digital o el impuesto a las grandes corporaciones. La única condicionalidad: que los gobiernos presenten unos planes de recuperación en línea con las recomendaciones de la UE. Para España, segundo país más beneficiado por esta medida tras Italia, supondrían más de 140.000 millones de euros (divididos en 77.324 mn. de euros en forma de transferencias a fondo perdido y 63.122 mn. en forma de préstamos).
El problema es que sólo es una propuesta, que se discutirá en el Eurogrupo de los días 18 y 19 de junio, y que se presupone tenso dado que Holanda, Suecia, Dinamarca y Austria ya han declarado estar más a favor de préstamos con condiciones que a transferencias directas. La noticia ha servido para rebajar las primas de riesgo periféricas.
Los bancos centrales siguen con sus medidas de estímulo, y dan muestras de que habrá más liquidez en caso necesario. Los analistas de Deutsche Bank creen que el BCE duplicará, como muy tarde en septiembre, su programa actual de compra de deuda por la pandemia y lo llevará al menos hasta abril de 2021. En mayo hemos sabido también que el Tribunal de Constitución alemán considera que el BCE se extralimitó en sus funciones en su programa de compra de deuda de 2015, lo que ha generado una batalla política entre ambos organismos, pues dicho programa sí que fue considerado legal por el Tribunal de Justicia Europeo. El BCE tiene ahora tres meses para hacer alegaciones.
Pero no todo ha sido favorable para los mercados. El balance positivo del mes esconde semanas de volatilidad al son de la creciente tensión entre EEUU y China. Trump responsabiliza a China de la muerte por Covid-19 de más de 100.000 americanos y por este motivo dejará de aportar fondos a la OMS. Además sigue con su persecución a Huawei y amenaza con imponer nuevos controles a las empresas chinas que cotizan en la bolsa americana. También ha sido foco de crítica tanto de EEUU como de otros países la nueva ley de seguridad para Hong-Kong, al ir en contra de lo acordado con el Reino Unido tras desprenderse de la excolonia. Como consecuencia, Trump ha declarado que Hong Kong dejará de ser considerado como una provincia políticamente independiente de China, poniendo en riesgo su actual status comercial con los americanos.
Por último, los datos conocidos en mayo confirman la grave recesión mundial, pero también cierta mejora de las expectativas ante la progresiva reapertura. Si miramos las cifras de PIB del primer trimestre, se confirma una importante contracción con menos de un mes de confinamiento. Esperamos una caída histórica en este segundo trimestre, confirmando que estamos ante la mayor recesión desde la 2ª Guerra Mundial. Lo positivo llega desde China, cuyos datos muestra ya la recuperación. También ilusionan las encuestas de confianza empresarial de Europa y EEUU, que se alejan de los mínimos históricos de abril, aunque se mantienen todavía en niveles muy bajos.
¿Y en España?
La bolsa española cierra su mejor mes desde septiembre del año pasado. La racha de siete subidas consecutivas a finales de mes fue clave para cerrar con ganancias del 2,5%. Aun así, el Ibex vuelve a quedarse rezagado de sus homólogos europeos y sigue siendo el peor selectivo de la Eurozona en lo que va de año.
Destacable la recuperación del sector de transporte, turismo y ocio, el más castigado desde el comienzo de la pandemia. Meliá llegó a subir un 40% en dos jornadas y la aerolínea IAG se apuntó un 30% en solo tres sesiones. La clave de esta recuperación estuvo en el anuncio del gobierno de que el 1 de julio las fronteras españolas estarían abiertas para los turistas europeos. Entre los grandes señalar la subida de Inditex beneficiada por la apertura de tiendas en Europa y por la buena marcha de su negocio online y de su división asiática. Iberdrola también ha estado entre las mejores después de emitir 200 mn.€ en bonos sin coste, es decir, con cupón del 0%.
Recomendaciones de inversión
Seguimos siendo prudentes en la evolución de los mercados en las próximas semanas. En lo positivo, las mejores cifras de la pandemia y los nuevos anuncios de inyecciones monetarias y fiscales por parte de los bancos centrales. En lo negativo, la tensión comercial creciente, dado que EEUU está en plena carrera electoral, y los datos económicos y empresariales, que seguirán siendo muy negativos, especialmente los referidos a este segundo trimestre. La diversificación y el formar una cartera ajustada a nuestro perfil de riesgo, con un horizonte a medio plazo, es clave.
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