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Antonio Aspas ofrece comentarios y análisis desde un punto de vista fundamental.

Consejos para invertir en bonos de empresas

Me da la impresión leyendo en los foros de rankia que existe un gran desconocimiento sobre como invertir en renta fija de empresas cotizadas y es una pena porque al haberse cerrado los mercados financieros en el último año, ha habido las mayores oportunidades de inversión de la historia. Actualmente sigue habiendo grandes oportunidades y aunque no me considero un gran experto en este mercado, llevo operando algunos años en el y mi intención es arrojar un poco de luz por si a alguien le puede servir de ayuda mi experiencia. Tened en cuenta que la renta fija privada supone una forma de diversificación en nuestra carteras

No quiero hacer una exposición teórica para expertos sino que pretendo dar algunas pinceladas desde un punto de vista práctico sobre como funciona este mercado.

Empecemos por ¿quien puede invertir en bonos de empresas? cualquiera, aunque aquí viene la mala noticia, el 95% de las emisiones tienen un nominal de 50.000€, aunque alguna rara vez existen emisiones por importe inferior o superior.

El precio del bono siempre te lo van a dar en base 100. Es decir, si el nominal es 50.000€ y cotiza a 99, tendrás que pagar 50.000*99%=49.500€. A este precio tendrás que sumarle lo que se denomina cupón corrido. ¿Que es el c.c.? Son los intereses generados desde la última vez que pagó intereses hasta la fecha en la que lo estas comprando. Ponemos un ejemplo, si el bono paga un interés del 6% y la última vez que pagó intereses fue hace 6 meses, al comprar el bono tendrás que pagar el precio del bono más 6 meses de intereses al 6%, esto es, un 3% más, ya que cuando el bono pague intereses de nuevo, tu recibirás el 6% íntegro, recuperando el exceso pagado. Los bonos por lo tanto se pueden comprar y vender en cualquier momento, por lo que no es necesario mantenerlos a vencimiento.

¿Cuales son los principales tipos de bonos?

1)Bonos ordinarios: Pagan un tipo de interés fijo o variable (puede ser euribor + un diferencial) y cuando llega la fecha de vencimiento te abonan el nominal. Tener en cuenta esto, porque puede suponer una mayor o menor rentabilidad. Si tu compras un bono al 90% (45.000€) o al 110% (55.000€) recibirás los intereses periódicamente (sobre el nominal, no sobre el importe pagado) y además a vencimiento el 100% (50.000€).

2)Bonos convertibles: Son igual que un bono ordinario más la posibilidad de convertirlo en acciones a un precio fijo. Por ejemplo en un bono que emitió FCC, se paga un cupón del 6,5% y los bonos pueden ser convertidos a 39€ por acción. Si la acción no sube o incluso baja, nosotros recibimos el 6,5% anual y nos devuelven nuestro dinero a vencimiento, si la acción sube a, por ejemplo 50€, convertiríamos pagando 39 y le ganaríamos el 6,5% anual mas la diferencia de 50 a 39, esto es, un 25% extra. Mucho cuidado con que los bonos sean convertibles a voluntad del poseedor del bono, que es lo normal y no del emisor, estos últimos solo los colocan a través de las oficinas a clientes sin muchos conocimientos (por dios, no compréis nada que os llame el banco para colocaros).

3)Bonos perpetuos o preferentes: NO TIENEN VENCIMIENTO DEFINIDO, el emisor puede decidir recomprarlos a partir de una fecha, pero a su voluntad. Normalmente se pone un plazo de 5 años con un interés variable (euribor +2% por ejemplo) y si pasado ese plazo el emisor no los recompra el interés sube (euribor +4% por ejemplo) por lo que lo normal es que el emisor recompre estos bonos, pero NO TIENE OBLIGACIÓN. Normalmente el emisor no suele estar obligado a pagar intereses en estos bonos si la empresa esta en perdidas, en el resto de bonos sí.


Ahora vamos a enumerar los factores que influyen en el precio de los bonos:


1) Emisor: En función de la solvencia del emisor y su calificación crediticia (rating), será el interés que paguen. A mayor calidad (por ejemplo Telefónica o Enagas) menor interés pagará y al contrario. Esto es debido a que la posibilidad de que se produzca una suspensión de pagos en la empresa es inferior cuanto mas solvente es el emisor. Las empresas con una solvencia alta tienen el llamado, grado inversión, este va desde la mayor calidad (los triple A) hasta los de menor calidad (los triple B).
Las empresas con una solvencia mas reducida son conocidas como especulativas o bonos basura y van desde la mayor calidad dentro de esta categoría (los doble B) hasta los que se encuentra en Suspensión de pagos (D). Aquí tenéis un link por si queréis tener mayor información

http://es.wikipedia.org/wiki/Clasificaci%C3%B3n_del_cr%C3%A9dito#Escalas_Utilizadas

En caso de suspensión de pagos, no significa que perdamos todo el dinero (o si) ya que se produce una liquidación de le empresa o un reflotamiento, pudiendo recuperar todo, parte o nada de la inversión. Conozco casos de haber recuperado el 100% mas intereses (Calpine) a no haber recuperado prácticamente nada (los bonos de Lehman cotizan al 17%).
Mi consejo sobre el particular es que conozcáis la empresa, su trayectoria y balance y no le hagáis demasiado caso al rating. Todos conocemos casos como los de Lehman o Enron y el "buen" rating que tenían.

2) Tamaño: Cuanto mayor sea la emisión, mayor será la liquidez que tenga este bono en el mercado secundario y por lo tanto mas estrecho será el diferencial entre el precio de compra y de venta.

3) Situación de mercado: En momentos de euforia los diferenciales que se pagan sobre la deuda del estado se estrecha y en situaciones de crisis aumentan.


Como comprar renta fija: a través de tu banco, sociedad o agencia de valores. NO EXISTE UN SISTEMA DE COTIZACIÓN COMO EN LA RENTA VARIABLE, aunque fijen un precio en AIAF, Frankfurt, Londres, o cualquier otra plaza, sólo nos ofrecen una cotización aproximada. Tienes que llamar a tu intermediario financiero y que este a través de su mesa de tesorería o traders te consiga algún otro intermediario que tenga papel de ese bono y de un precio de venta. Sobre el precio que te den siempre puedes intentar arañar algún punto. Finalmente tenéis que concretar si el precio que os da vuestro intermediario es neto o hay que añadir la comisión, ya que muchas veces te dan un precio más alto de compra que incluye la comisión. Puede parecer complicado pero no lo es y una vez hayáis realizado alguna operación os daréis cuenta de ello.


Algunos bonos que yo tengo o he tenido en cartera son los siguientes:


ONO, vencimiento mayo 2014, cupón 10,5%. Este bono en abril cotizaba a la locura de 20 (da vértigo calcular la t.i.r. que salía), actualmente cotiza a 84.

OHL, vencimiento mayo 2012, cupón 6,25%. Este bono en abril cotizaba a 65, actualmente cotiza a 96.


Abengoa, bono convertible vencimiento julio 2014, cupón 6,875%. Se emitió en julio de este año, actualmente cotiza a 114.


Abengoa, vencimiento febrero 2015 (a diferencia del anterior, no convertible), cupón 9,625%. Se emitió hace una semana a 98,5, actualmente cotiza a 104.


F.C.C., bono convertible vencimiento octubre 2014, cupón 6,5%. Se emitió hace un mes, actualmente cotiza a 97.


Sol Melia, bono convertible vencimiento diciembre 2014, cupón 5%. Se emitió la semana pasada, actualmente cotiza a 98.


Preferentes SOS, bono perpetuo, cupón euribor 3meses +2,5%, a partir de 2016 euribor 3meses + 4%. Como la empresa esta en perdidas y es una preferente, no paga cupón, al menos en los dos próximos trimestres. Actualmente cotiza a 40.

Espero no haber generado más dudas de las que teníais antes.


Un saludo.
  1. #1

    Optiongreg

    Gracias por tu aporte es muy util pero si que hay cosas de bonos en rankia, mira fernan2, y a linares tiene una explicación muy buena de los bonos.
    Lo que seria mas importante es hablar sobre la cotizacion de los bonos... esto si que es un tema importante.... a mi me lia.. y bastante...

    un saludo

    greg

  2. #2

    Anonimo

    El t.i.r que mencionas como se calcula.

  3. #3

    Antonio aspas

    Gregory,
    Disculpame pero cuando hablas de la cotizacion de los bonos ¿te refieres a que cotizen en base 100?

    Un saludo

  4. #4

    Antonio aspas

    Anonimo,

    Para La Tasa Interna de Retorno existe una formula matematica, pero para hacerlo facil y siempre que el plazo no sea demasiado largo, donde el error seria mayor, puedes hacer lo siguiente: Sumas lo que vas a recibir a vencimiento mas todos los cupones que vas a recibir y lo divides por lo que pagas, al resultado le restas 1 y lo divides por el numero de años y lo que te de es la rentabilidad anual. Ejemplo: Un bono que cotiza a 90 y paga un cupon del 6% vence en 3 años ¿cual es la TIR? si la calculas en excel te dira que 10,02%. Si la calculas con la cuenta la vieja que te digo yo seria (50.000+3.000*3)/45.000 esto es igual a 1,3111 le restas 1 y lo divides por el numero de años = 0,3111/3 lo que te da en porcentage 10.37%
    Un saludo

  5. #5

    Anonimo

    RECOMENDACION; La emision de bonos convertibles son una muy buena pista de lo que va a suceder con la cotizacion de la accion, ya que mucha gente arbrita cuando esto ocirre ya que este tipo de bonos suele pagar un cupon muy alto lo que indica que algun problema tiene esa empresa....Y si algo pasa, cae la cotizacion, asi que para cubrirse e incluse ganar dinero, debemos comprar los bonos y vender en descubierto las acciones ya que el mercado descontara del precio de la accion debido a que algo ocurre para haga la empresa este tipo de emision....Y para muestra, un boton, mirad que ha pasado con el precio de la accion en la ultima emision de bonos de FCC y algunas otras...Asi que, arbritar con esta compra de bonos asegura mas aun la cartera de renta fija.

    Un saludo

  6. #6

    Anonimo

    Gracias Antonio.

  7. #7

    Anonimo

    Estoy empezando con el mundo de la bolsa, y me preguntaba como puedo enterarme de cuando y donde sale una emisión de bonos a la venta y donde comprar estos bonos.

    Gracias

  8. #8

    Antonio aspas

    Anonimo,
    Para enterarte de una colocacion el medio mas sencillo es a traves de la cnmv, en hechos relevantes. Para comprar, con tu intermediario financiero.

  9. #9

    Antonio aspas

    Anonimo,
    El arbitrar la colocacion es una buena idea, pero para los que no conozcan bien lo que hacen,cuidado que no es una ley fija que la acción baje, sin ir mas lejos tenemos el ejemplo de la colocacion de convertibles de Abengoa en julio de este año.
    Un saludo


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