Bono español a 3 años.

• El euríbor desde el año 2000.

• La línea negra discontinua marca el 3%

No hace falta tener muy buen ojo para darse cuenta de que la familia euríbor se ha pasado buena parte de su historia por debajo del 3%, en particular desde la abruta caída del año 2008, pues el intervalo 2002-2006 el euríbor se mantuvo en la horquilla 2-3%, como se puede ver en el siguiente gráfico.

• En  1662 ocasiones todos los euríbor han estado por encima de 3%.
• En  4410 ocasiones todos los euríbor han estado por debajo de 3%.

• La tabla de datos tiene 6238 entradas, a partir del archivo ti_1_7.csv de las estadísticas del Banco de España.

• Euríbor a 12 meses más elevado:  5469  ocasiones desde el año 2000.
• Euríbor a 6 meses más elevado: 65  ocasiones desde el año 2000.
• Euríbor a 3 meses más elevado:  692  ocasiones desde el año 2000.
• El euríbor a 3 meses y a 12 meses han quedado por encima y han compartido valor en 3 ocasiones.
• El euríbor a 3 meses y a 6 meses han quedado por encima y han compartido valor en otras 3 ocasiones, una en diciembre 2023.

• En 6 ocasiones el euríbor a 6 y a 12 meses han coincidido, con el valor más alto, la última en marzo de 2008.

• ¿en qué momentos de su historia el euríbor a 12 ha quedado en peor lugar respecto a los elementos menores de su familia?

• DIC_2000 a OCT_2001.

• AGO_2002 a JUL_2003.

• Situación reñidísima en agosto de 2007 y a finales de 2008.

• Como saben todos, la familia euríbor se descolocó entre octubre-diciembre de 2023, después de algunas subastas rentables en el último trimestre se vino todo abajo, de forma más o menos sospechosa.

• Entre febrero y mayo de 2024 hay unas líneas paralelas, un cierto sosiego en la familia euríbor con unos miembros menores menos levantiscos y un euríbor a 12 que quiere ocupar su sitio.

• Si lo miramos en una escala mayor, desde ENE_2023 a MAY_2024, parece que, de momento, todos los miembros de los euríbor quieren reunirse.

[][][][][][][][][][][][] ¿Conclusión?

La anomalía no es que el euríbor a 12 meses quede por debajo de los restantes, si bien no dejar de ser una situación poco frecuente, 

• la anomalía es que el euríbor a 12 meses llegue a quedar tan abajo >>> le he preguntado a Python y me ha dicho que la mayor diferencia entre el euríbor a 12 meses y a 3 y 6 meses se ha alcanzado en diciembre de 2023.

Nunca en su historia el euríbor había quedado tan abajo. Record absoluto. ¿Responsables?

Era un poco corto en mis inversiones, pero le pedí al servicio de estudios de la Bolsa de Madrid la estadística desde el inicio del "índice con dividendos", creo que eran 200 años. Vi que lo mejor era ser de largo plazo ya con la confirmación de los datos del Dow Jones desde el inicio.

Imagínate que inversión en 1992, la deuda publica española al 13%, invertirlo en bonos a 30 años, hasta 2022 dándote todos los años por encima del 10%, ni la bolsa.

• En ese archivo aparecen las obligaciones a 30 años, pero siento decepcionarte, al menos en el mercado primario, no veo subastas, aunque tendré que mirar lo que pasaba entonces en el secundario. Esa es la denominación que voy a mostrar, lo de abajo.

Tipo de interés. Valores representativos de deuda. Tipo de interés a la emisión. Subastas. Admón. central. Largo plazo. Obligaciones a 30 años. Tipo medio ponderado.

• El Estado no hizo subastas de obligaciones a 30 años en 1992, pero las letras a 6 y 12 meses alcanzaron el 13% y las de menor plazo, como puedes ver, superaron a las de mayor en dos ocasiones, septiembre y diciembre.

Te dejo la consulta SQL con los datos de las emisiones que sí tuvieron lugar en 1992: bonos a 3, 5, obligaciones a 10 y letras, obviamente. Nada de emisiones a 15 años ni a 30. Te muestro sólo los tipos medios, por espacio.

Salta a la vista que los tipos a corto estaban por encima, en las letras a 6 y 12 meses. Sólo los bonos a 3 años alcanzaron en NOV_1992 ese valor. Si no se me ha escapado nada, las letras a 6 meses tocaron 14.004 en diciembre de 1992, ni siquiera los marginales de las letras_12m lo lograron.

• En el archivo CSV que tengo, desde 1982, no aparece ninguna subasta de obligaciones a 30 años hasta donde indica la captura de abajo.

• En el caso de las Obligaciones_15 no hay nada hasta 1993, a un tipo mucho más bajo, pero en 1995 las obligaciones a 15 años volvieron a superar los dos dígitos en el tipo medio.

Con todo, quien adquirió estas emisiones, por ejemplo, en abril de 1995 a 12.38 ha estado cobrando más de un 12% hasta 2010, con un incremento de, creo, ~42% del tipo medio. Un negocio, sí, porque en 2010 las obligaciones a 15 años estaban, como poco, mustias.

Los tipos negativos han cambiado muchas cosas: la relación del euríbor a 12 meses con los tipos del BCE, de las propias letras a 12 meses con los tipos del BCE. Todo.

En el gráfico inferior, que pegué en este post, se ve la evolución de las letras entre 2000-2023. 

• Azul oscuro tipo marginal de las letras a 12 meses.
• En azul agua tipo del BCE.

Antes de la llegada del Whatever_it_takes, cuando el tipo_BCE estaba plano o ascendente las letras_12m quedaban bastante por encima, sólo en las fases bajistas del tipo_BCE el interés marcado por el banco central adelantaba a las letras o quedaba "adherido" a ellas.

• En el intervalo temporal 2010_2015 esa diferencia resulta bien visible, como una convulsión en el gráfico. Las razones son de todos conocidas.
• Y llegó el Whatever_it_takes y la glaciación de los rendimientos, sumergidos por debajo de un tipo_BCE congelado e imperturbable.
  • Al salir de la glaciación de tipos, el rendimiento de la letra_12m, si bien está en fase ascendente, a duras penas se aparta de la línea que representa el tipo_BCE. Eso es nuevo, a simple vista se aprecia.

Hace unos meses, Euronext y Deutsche Börse discutieron la idea de crear una plataforma conjunta para las OPV en Europa, con el fin de evitar la hemorragia hacia Nueva York.
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El FT señala que Europa tiene más de 30 bolsas, múltiples cámaras de compensación y diferentes normativas nacionales, mientras que Estados Unidos tiene una única cámara de compensación y procedimientos armonizados. Citado por el FT, William Wright, fundador del grupo de reflexión New Financial, opina que Europa adolece de una "estructura kafkiana".