Las participaciones preferentes están caras o baratas
Viendo las cotizaciones en febrero de 2009, hace tan sólo 4 meses, a uno se le plantea la siguiente pregunta: Las participaciones preferentes estan caras o baratas??. Debo comprar ahora o esperar a que bajen?.
Si cogemos cualquier manual de finanzas el precio teórico de un bono no es más que la actualización de los flujos de caja previstos en el futuro actualizados a un tipo de interes i. Si cogemos una bono cuya duración es perpetua, lease participación preferentes el precio teórico del mismo se calcula utilizando esta sencilla formula:
P= Q/i Donde Q son los flujos netos de caja previstos en el futuro (cupones) y i es el coste del capital, tipo de interés de mercado, entre otras acepciones.
Tenemos dos problemas:
1) Determinar los flujos netos de caja: cupones
2) Determinar el coste del capital: i.
Para responder a la primera pregunta:
Cojamos ahora un caso concreto: Participaciones preferentes Bancaja. Cupon: hasta 2015 4,5, a partir de aqui y hasta el infinito euribor + 0,8., es decir 0,8 + 2= 2,8. Supongamos un euribor medio a 3 meses del 2%
Además si consideramos un horizonte infinito cuando n tiende a infinito el cupon de 4,5 inicial tiende a 2,8. a esto los matemáticos le llaman límite.
Por otra parte, que tipo de interés tendria que coger?,
El tipo de interés i, no es el que yo quiera, puesto que yo le pediria un 10%,mi primo le pediria un 11% y mi abuelo le pediria un 6%.
El tipo de i, es la rentabilidad requerida por el mercado, es decir el tipo de interés de un producto similar, "eso dicen los manuales, y el sentido común", para mi seria algo cercano al 7% teniendo en cuenta una entidad similar a Bancaja, lease participaciones de Caixa Galicia , CAM o similares, que estan ofreciendo intereses del 7%, 7,5% durante los primeros 5 años. y posteriormente euribor + 4 o euribor +4,5....
En consecuencia esta simple operación me da que las Bancaja deberian cotizar a P= 2,8/0,07= 40. Y en consecuencia parece ser que un precio cercano al teórico.
Pienso, que cuando la cosa se normalize en un horizonte a medio-largo, plazo y las entidades empiezen a recomprar las preferentes emitidas en 2009, el precio de las antiguas tendria que subir, al menos "teóricamente".