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Abengoa: El valor tiene un carácter altamente especulativo
Viernes, 1 de Julio del 2016 - 18:30:00
Abengoa alcanzó ayer un preacuerdo con sus bonistas y acreedores bancarios para desarrollar el plan de viabilidad del nuevo equipo gestor. Los analistas de Bankinter señalan: "Seguimos pensando que la delicada situación hace que el valor haya pasado a tener un carácter altamente especulativo y eso impide que podamos realizar una valoración fiable y, por tanto, tampoco podemos ofrecer un precio objetivo. Recordamos que las acciones clase B representan el 90% del capital y que son éstas las que subieron ayer +57% debido a que su base de partida (cotización previa) era extremadamente baja y cualquier mejora en las expectativas hace que los cambios porcentuales en la capitalización resulten desproporcionados.
Sin embargo, el acuerdo de ayer significa que solo el 40% de los bonistas lo han aceptado expresamente, de manera que el paso siguiente será conseguir que se sume hasta el 75% que exige la ley (es decir, un 35% adicional) como máximo el 31/10/16 para que el acuerdo pueda considerarse vinculante para todos los bonistas y pueda ser aplicado sin excepciones.
Entendemos que el acuerdo de ayer es un paso en la dirección correcta para que la situación se desbloquee definitivamente antes de finales de año, pero es preciso tener presente que, según la última información financiera publicada por la Compañía (ver informe en la web de la CNMV), su Patrimonio Neto se reduce a 214M€, con una deuda consolidada algo superior a 9.000M€ y un Pasivo Circulante de aprox. 3.700M€, de manera que se trata, en nuestra opinión, de un balance severamente desequilibrado que todavía ofrece fuertes incertidumbres sobre la valoración de determinadas partidas, como los acreedores (corrientes y no corrientes).
En ese contexto la venta de activos supone un alivio, pero no una solución definitiva y creemos probable que, a medida que la renegociación de sus pasivos vaya tomando forma, las negociaciones para concluir el proceso se endurezcan (¿quién pondrá los avales de 250M€ que falta y a qué coste, por ejemplo?). Aun suponiendo que el desenlace final termine resultando reconstructivo y la Compañía consiga continuar operando, aunque con una dimensión muy inferior a la original, es preciso tener en cuenta que después del rebote de ayer su capitalización es de 256M€, algo superior incluso a su Valor Contable (214M€)… la cual parece más bien elevada considerando las incertidumbres aún abiertas."