Afectados afinsa que entienda inglés. Entrevista a un directivo

Sticky Situation

by Neil A. Martin
1,971 words
23 May 2005
Barron's
22
English
(c) 2005 Dow Jones & Company, Inc.

Vicente Martin Pena, a top executive of Afinsa Bienes Tangibles, was examining photocopies of two sets of stamps at the firm's luxurious new headquarters in Madrid. One set was issued by Bulgaria in 1980, the other by Ingermanland, an ethnic Finnish enclave in Russia, in 1920. A reporter from Barron's had brought the stamps to Pena and wanted to know what they might be worth.

"They are of too recent origin to really be considered investment-grade," concluded Pena,whose firm is a giant in the global collectibles market. Speaking alternately in Spanish and English, he said he definitely wouldn't buy them himself. "There are many people selling things in the stamp market who don't have many scruples and will take advantage of buyers who don't know much about philately," he said.

He asked where the stamps had come from.

"From you, sir," the reporter replied, producing two Afinsa contracts for the sets. The contracts, showing that each set had been sold for 600 euros, or about $780 at the time, were signed by none other than. . . Vicente Martin Pena.

A silence fell over the room, as a small tape recorder whirred away on the conference table. "You trapped me," he said at length. "It was a very good trap, but now I have to find out why we put this price on the stamps."

The question is far from academic. Afinsa, the world's largest stamp dealer and, after Sotheby's and Christie's, the third-largest player in all collectibles, has been stirring controversy with an unusual stamp-investing program for the public. Under it, consumers buy stamps from Afinsa and the firm guarantees to provide annual returns of 6% to 10%. It promises to buy back the stamps, at the purchase price, at the end of the contract.

With Spain's benchmark government bonds yielding just 3.5%, it's little wonder that nearly 150,000 Spanish and Portuguese investors have signed up for the stamp investments. The program has become so popular that it accounts for nearly three-quarters of Afinsa's roughly $450 million in annual revenue.

Parte II
The problem is that at least some of the stamps in the program, such as the sets shown to Pena, appear to be worth far less than what Afinsa charges for them. So if Afinsa ever ran into financial difficulty and couldn't honor its guarantees, investors might well be unable to recoup their outlays on the open market. And since Afinsa isn't classified as a financial institution, it receives scant governmental oversight.

Critics of the program, including many dealers in the U.S. and Europe, say that if investors ever do suffer losses, it could unsettle the $3 billion global stamp market. And though Afinsa is privately held, any disruption in its business could well hurt the Nasdaq-listed shares of its majority-owned Greg Manning Auctions, based in New Jersey. Afinsa accounts for nearly half of that firm's sales and more than 70% of its operating profits. (Barron's wrote skeptically about Manning last year in "Return to Sender," Sept. 27, 2004.)

Extensive reporting, including interviews with dozens of dealers, auctioneers and other experts, suggests that Afinsa is selling at least a portion of its stamps at prices significantly above market levels. Though the firm's pricing policies haven't been challenged in courts, they could nonetheless be misleading to investors.

Afinsa staunchly defends the program and says it is doing nothing improper or misleading. It adds that it has never defaulted on a buyback promise in 25 years of business.

The two sets of stamps that Barron's brought to Pena, who heads up the investment program, had been purchased by two representatives of an American hedge fund -- one an American living in Spain, the other a Spanish national. In each case, Afinsa guaranteed a 6% return for the one-year life of the investment -- it even provided a check, dated 12 months in the future, for 36 euros, representing the return. The firm said that, after a year, it would find a buyer for the stamps at the original purchase price or buy them itself.

The hedge fund, it should be noted, has been short-selling shares of Greg Manning since last summer, betting they will decline. But Barron's verified the transactions, examined the contracts and visited the two locations where the stamps were purchased.

PARTE III Y ÚLTIMA

The reporter showed the stamps to dealers in New York, London, Madrid and Barcelona. Their view: The stamps were at best worth a third of the value stated by Afinsa.

"Why would anyone want to buy these kinds of stamps, when there are so many better-quality Spanish stamps available in this country?" asked Hipolito Sanza, a prominent dealer in Madrid.

Afinsa says it bases its prices on published catalogs and discloses such to investors. In the case of the stamps bought by the hedge-fund representative, a spokesman said, the firm relied on the French catalog Yvert & Tellier.

But European stamp catalogs, many experts say, generally provide only "reference values" -- figures designed to leave dealers with ample room for discounting. Actual sale prices are often 50% to 60% lower than reference values. The American Scott catalog, in contrast, uses a "retail value" system that approximates market prices.

What's more, prices can vary widely even among European catalogs. While each stamp set bought by the hedge-fund representative was valued by Yvert & Tellier at 600 euros -- the price Afinsa charged -- the German catolog Michel suggests they're worth about half that.

"You really can't trust catalogs for stamp pricing," says Jose Maria Sempere, an auctioneer in Barcelona and former head of Afinsa's Portuguese collectibles operation. "About the only way you can really test value is in the marketplace, through auctions." He says he quit the firm two years ago, partly because of concerns about its pricing; Afinsa claims he was dismissed.

Ken Lawrence, vice president of the American Philatelic Society and head of its enforcement board, maintains that Afinsa and its main supplier, Greg Manning Auctions, have become so powerful in the market that they can exert pressure on catalog publishers to keep reported prices high. "Can any collector or `investor' rely on catalog prices that are dictated by the principal market maker in stamp?" he asks.

Bill Jones, associate editor of Sidney, Ohio-based Scott's, disagrees that dealers can influence can influence the industry's catalog prices. Officials of Yvert & Tellier declined to comment.

Afinsa, for its part, maintains that catalog prices are entirely appropriate measures for actual prices. "The fact that some dealers feel this is a high price is really their problem, but in actual fact our clients are not of the same opinion," Joaquin Abajo, Afinsa's secretary general, wrote to Barron's in an e-mail.

It's possible, of course, that the relatively high prices of the two stamp sets bought by the hedge fund aren't representative of Afinsa's other sales. But in February 2004, the Spanish consumer group Organizacion de Consumidores y Usuarios issued a warning about the danger of investing in stamps, citing its experience with Afinsa.

Like the hedge fund, the group had purchased 600 euros worth of country stamps, in this case from Guinea and Colombia. The group says it found that the stamps had a retail value of no more than 200 euros.

Afinisa spokeswoman Sonia Rodriguez Mosquera claims the consumer organization had retracted its complaint. But the group's Ileana Izverniceanu says that isn't so, and Barron's found little evidence of a retraction.

Meanwhile, some stamp professionals say Afinsa has been shopping actively over the past few years for large volumes of cheap stamps with high catalog prices -- to resell through the investment program.

Onno Breouwer of Breouwer Philatey in Kollum, Holland, confirms that his firm had been a middleman for such purchases by Afinsa. Most of the stamps were from Eastern Europe, not unlike the ones sold to the hedge-fund reps. Breouwer says he stopped supplying the stamps to Afinsa because his profits on them weren't sufficient.

Afinsa's Abajo says there's nothing unusual about Afin

Pues calcula lo que vale tu piso y lo que te ha costado. A ver si en tu contrato mercantil de compra de tu vivienda pone el precio real que vale ..
Posiblemente valga 60..000 euros pero te haya costado 300.000 euros.

Vaya te han estafado, claro que tu no lo ves así.
Los clientes de Afinsa hemos comprado unos lotes de sellos que pueden valer X si bien puede que nos hayan costado 10X
Tenemos unos contratos mercantiles-que no financieros, con la operación de compra ( sobre los que Hacienda ha cobrado IVA) y en los que consta una recombra por un coste minimo de 60X.
Esta empresa en cerca de 30 años siempre ha cumplido sus contratos, no ha habido en todo ese tiempo denuncias , ha invertido en arte, oro, numismatica... y en lo que le haya dado la gana de bienes tangible, y como resultado tiene capacidad para devolverme el importe de mi recombra-SIEMPRE LO HA HECHO ASI,

¿cuál es el delito?.

El reportero demostró las estampillas a los distribuidores en Nueva York, Londres, Madrid y Barcelona. Su opinión: Las estampillas estaban en el mejor de los casos digno de un tercero del valor indicado por Afinsa. "porqué cualquier persona desearía comprar estas clases de estampillas, cuando hay tan muchas estampillas españolas de la mejor-calidad disponibles en este país?" Hipolito pedido Sanza, distribuidor prominente en Madrid. Afinsa dice que basa sus precios en catálogos publicados y divulga tales a los inversionistas. En la caja de las estampillas compradas por el representante de cercar-fund, un portavoz dijo, la firma confió en el catálogo francés Yvert y Tellier. Pero los catálogos europeos de la estampilla, muchos expertos dicen, proporcionan generalmente solamente "las figuras de los valores de referencia" -- diseñadas para dejar a distribuidores con el sitio amplio para descontar. Los precios de venta reales son a menudo los 50% a los 60% más bajos que valores de referencia. El catálogo americano de Scott, en contraste, utiliza un sistema del "valor al por menor" que aproxime precios de mercado. Cuál es más, los precios pueden variar extensamente para igualar entre catálogos europeos. Mientras que cada sistema de la estampilla comprado por el representante de cercar-fund fue valorado por Yvert y Tellier en 600 euros -- el precio Afinsa cargado -- el catolog alemán Michel sugiere que sean valor sobre mitad eso. "usted realmente no puede confiar en los catálogos para la estampilla que tasa," dice Jose Maria Sempere, auctioneer en Barcelona y jefe anterior de la operación portuguéa de los collectibles de Afinsa. "sobre la única manera que usted puede realmente probar valor está en el mercado, a través de subastas." Él dice que él paró hace los dos años firmes, en parte debido a preocupaciones por su tasación; Las demandas de Afinsa lo despidieron. Ken Lorenzo, vice presidente de la sociedad de Philatelic y de la cabeza americanas de su tablero de la aplicación, mantiene ese Afinsa y su surtidor principal, Greg sirviendo subastas, ha hecho tan de gran alcance en el mercado que pueden ejercer la presión en editores del catálogo de guardar colmo divulgado de los precios. "puede cualquier colector o inversionista del ` ' confiar en los precios de catálogo que son dictados por el fabricante de mercado principal en estampilla?" él pide. Mande la cuenta a Jones, redactor de asociado de Sidney, Scott Ohio-basado, discrepa que los distribuidores pueden influenciar pueden influenciar los precios de catálogo de la industria. Los funcionarios de Yvert y de Tellier declinaron comentar. Afinsa, para su parte, mantiene que los precios de catálogo son medidas enteramente apropiadas para los precios reales. "el hecho de que la sensación de algunos distribuidores esto es un precio alto elevado es realmente su problema, pero en hecho real que nuestros clientes no están de la misma opinión," Joaquín Abajo, secretario general de Afinsa, escribió a Barron en un E-mail. Es posible, por supuesto, que los precios altos relativamente elevados de los dos sistemas de la estampilla comprados por el fondo del cercar no son representativos de otras ventas de Afinsa. Pero en febrero de 2004, el grupo español Organizacion de Consumidores y Usuarios del consumidor publicó una advertencia sobre el peligro de la inversión en estampillas, citando su experiencia con Afinsa. Como el fondo del cercar, el grupo había comprado 600 euros de valor de las estampillas del país, en este caso de Guinea y de Colombia. El grupo dice que encontró que las estampillas tenían un valor al por menor de no más de 200 euros. La portavoz Sonia Rodriguez Mosquera de Afinisa demanda a consumidor que la organización había contraído su queja. Pero Ileana Izverniceanu del grupo dice que no está así pues, y Barron encontrado poca evidencia de una contracción. Mientras tanto, algunos profesionales de la estam

Y la firma dice que los rescates totales son altamente inverosímiles. "si los E.E.U.U. fueran invitados para contestar a todas sus naciones de acreedor en el mismo tiempo, qué sucedería?" la secretaria general Abajo escribió. ¿"ese panorama es imposible imaginarse, no? Entonces éste es el mismo panorama para nosotros -- y nuestra historia 25-year nos garantiza eso." Muchos expertos dicen que son sospechosos de cualquier programa que prometa ciertas vueltas, dado la naturaleza imprevisible de los precios de la estampilla. "si cualquier persona le garantiza una vuelta en su inversión, recomiendo que usted funciona -- no caminata -- a la salida más cercana," digo a Bob Prager de las estampillas de Posner, distribuidor de Nueva York. Y los inversionistas pueden no ser los únicos que deben ser referidos. Las estampillas cubiertas por los contratos y llevadas a cabo en la cámara acorazada, según Pena, se aseguran en cerca de 1.2 mil millones euros contra el daño o el hurto -- basado otra vez en precios del contrato. Eso está levantando preocupaciones en el sindicato el Lloyd del seguro de Londres, acordando a un familiar de la persona con la materia. Lloyd, esta persona dice, ha comenzado a preguntar su propia evaluación de las tenencias de la estampilla. Teme que, en el acontecimiento del fuego o del otro desastre, puede ser que tenga que pagar fuera de millones de euros en las demandas estampillas no digno de su valor de los asegurados. Lloyd no haría ninguna observación respecto, citando el secreto de las relaciones del cliente. En economía global de hoy, incluso el recoger de estampilla no está lo que estaba. Caveat.emptor.

Parte II
el problema es que por lo menos algunas de las estampillas en el programa, tal como los sistemas demostrados a Pena, aparecen valer lejos menos que qué Afinsa carga para ellos. Tan si Afinsa funcionó en dificultad financiera y no podría siempre honrar sus garantías, los inversionistas pudieron manar no puedan recuperar sus gastos en el mercado abierto. Y puesto que Afinsa no se clasifica como institución financiera, recibe descuido gubernamental escaso. Los críticos del programa, incluyendo muchos distribuidores en los ESTADOS UNIDOS y la Europa, dicen que si los inversionistas sufren siempre pérdidas, podría unsettle el mercado global de la estampilla $3 mil millones. Y aunque Afinsa se sostiene privado, cualquier interrupción en su negocio podría manar daño las partes Nasdaq-enumeradas de su Greg mayori'a-posei'do que servía subastas, basadas en Nuevo-Jersey. Afinsa considera casi la mitad de eso las ventas y más el de 70% de la firma de sus beneficios de funcionamiento. (Barron escribió escéptico sobre servir el año pasado en la "vuelta al remitente," de sept. el 27 de 2004.) La divulgación extensa, incluyendo entrevistas con docenas de distribuidores, los auctioneers y otros expertos, sugiere que Afinsa está vendiendo por lo menos una porción de sus estampillas en los precios perceptiblemente sobre niveles del mercado. Aunque las políticas de tasación de la firma no se han desafiado en cortes, podrían no obstante ser engañosas a los inversionistas. Afinsa defiende staunchly el programa y dice que no está haciendo nada incorrecto o engañoso. Agrega que nunca ha omitido en una promesa de la compra nueva en 25 años del negocio. Los dos sistemas de las estampillas que Barron traído a Pena, que dirigió encima del plan de inversión, había sido comprado por dos representantes de un americano cercan el fondo -- uno una vida americana en España, la otra un nacional español. En cada caso, Afinsa garantizó una vuelta del 6% para la vida anual de la inversión -- incluso proporcionó un cheque, anticuado 12 meses en el futuro, para 36 euros, representando la vuelta. La firma dijo que, después de un año, encontraría a comprador para las estampillas en el precio de compra original o las compraría sí mismo. El fondo del cercar, debe ser observado, corto-ha estado vendiendo las partes de Greg que sirven desde el verano pasado, apostando ellas declinará. Pero Barron verificado las transacciones, examinado los contratos y visitado las dos localizaciones en donde las estampillas fueron compradas.

Situación Pegajosa por Neil A. Martin 1.971 redacta del 23 22 ingleses de mayo 2005 de Barron (c) 2005 Dow Jones y la compañía, inc..

Vicente Martin Pena, un ejecutivo superior de los bienes materiales de Afinsa Bienes, examinaba las fotocopias de dos sistemas de estampillas en las jefaturas nuevas lujosas de la firma en Madrid. Un sistema fue publicado por Bulgaria en el an o 80, la otra de Ingermanland, un enclave finlandés étnico en Rusia, en 1920. Un reportero de Barron había traído las estampillas a Pena y deseó saber lo que él puede ser que valga. "él está del origen demasiado reciente realmente que se considerará inversio'n-grado," Pena concluido, que firma es un gigante en el mercado global de los collectibles. Hablando alternativamente en español e inglés, él dijo que él no los compraría definitivamente sí mismo. "hay mucha gente que vende las cosas en el mercado de la estampilla que no tienen muchos scruples y se aprovechará de los compradores que no saben mucho alrededor philately," él dijo. Él preguntó de adónde las estampillas habían venido. "de usted, sir," el reportero contestó, produciendo dos contratos de Afinsa para los sistemas. Los contratos, demostrar que cada sistema había sido vendido para 600 euros, o cerca de $780 en ese entonces, fueron firmados por ningunos otro que. . Vicente Martin Pena. Un silencio bajó sobre el cuarto, pues un registrador de cinta pequeño giró zumbando lejos en la tabla de conferencia. "usted me atrapó," él dijo largamente. "era una trampa muy buena, pero ahora tengo que encontrar hacia fuera porqué ponemos este precio en las estampillas." La pregunta está lejos de académico. Afinsa, el distribuidor más grande de la estampilla del mundo y, después de Sotheby y de Christie, el jugador tercero-ma's grande de todos los collectibles, ha estado revolviendo controversia con un programa de estampar-inversio'n inusual para el público. Bajo ella, la compra de los consumidores estampa de Afinsa y de las garantías de la firma para proporcionar vueltas anuales de el 6% a el 10%. Promete comprar detrás las estampillas, en el precio de compra, en el extremo del contrato. Con los enlaces de gobierno de la prueba patrón de España rindiendo apenas 3.5%, es la pequeña maravilla que casi 150.000 españoles y los inversionistas portuguéss han firmado para arriba para las inversiones de la estampilla. El programa ha llegado a ser tan popular que considera casi tres cuartos de millones de Afinsa áspero $450 en rédito anual.

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Sticky Situation by Neil A. Martin 1,971 words 23 May 2005 Barron's 22 English (c) 2005 Dow Jones & Company, Inc. Vicente Martin Pena, a top executive of Afinsa Bienes Tangibles, was examining photocopies of two sets of stamps at the firm's luxurious new headquarters in Madrid. One set was issued by Bulgaria in 1980, the other by Ingermanland, an ethnic Finnish enclave in Russia, in 1920. A reporter from Barron's had brought the stamps to Pena and wanted to know what they might be worth. "They are of too recent origin to really be considered investment-grade," concluded Pena,whose firm is a giant in the global collectibles market. Speaking alternately in Spanish and English, he said he definitely wouldn't buy them himself. "There are many people selling things in the stamp market who don't have many scruples and will take advantage of buyers who don't know much about philately," he said. He asked where the stamps had come from. "From you, sir," the reporter replied, producing two Afinsa contracts for the sets. The contracts, showing that each set had been sold for 600 euros, or about $780 at the time, were signed by none other than. . . Vicente Martin Pena. A silence fell over the room, as a small tape recorder whirred away on the conference table. "You trapped me," he said at length. "It was a very good trap, but now I have to find o