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Value + Momentum

Carta mensual de Valentum (Enero 2020)

Informe Valentum Enero 2020

Durante el mes de enero, VALENTUM subió +0,09% (Eurostoxx -2,66%, IBEX -1,66%, MSCI Europe NR -1,26%, S&P500 en EUR +1,21%, Russell 2000 en EUR -1,97%). En enero ha aparecido otra fuente de preocupación en los mercados: el coronavirus. A día de hoy hay 28.366 contagios con una mortandad del 2%, los ratios de mortandad no son muy elevados. Lo más preocupante para las bolsas son las medidas que China y otros países, están tomando para evitar la propagación del virus ya que estas están ralentizando la economía China (15% del PIB mundial). Según parece, la demanda de petróleo en china ha caído un 20% en los últimos días, dando una idea de la magnitud del parón chino. 

Cartera Valentum  Enero 2020

La exposición neta de VALENTUM a renta variable a cierre del mes es del 83,84%. Nuestra exposición directa a compañías muy afectadas por coronavirus es del 7% (mmpp, consumo/distribución en la zona o de proveedores allí en empresas que venden en Occidente). Estamos pendientes de posibles segundas y terceras derivadas de los efectos que pueda tener en nuestra cartera un hecho tan grave como que la economía china esté muy parada. Hay que tener en cuenta, para no ser alarmistas, que los efectos deberían ser temporales y el mercado los debería considerar excepcionales. En cuanto se levanten las restricciones al movimiento, el país debería volver a la normalidad anterior e incluso se deberían de recuperar parte de las ventas perdidas (esto cambia según la naturaleza del bien o servicio). Estos momentos son ideales para hacer cartera y nuestra posición de caja nos lo permite.

Tesis en Pharmamar

En diciembre del año pasado estuvimos comprando un nuevo valor para el fondo: Pharmamar. La razón de la compra fue el fantástico acuerdo de licencia que alcanzó con Jazz Pharmaceuticals para comercializar lurbinectedina en EE.UU. el 19 de diciembre de 2020. 

Lurbinectedina es un medicamento desarrollado por Pharmamar que está en fase de registro en la FDA bajo la regulación “accelerated approval” para el tratamiento de cáncer de pulmón microcítico recurrente.

Jazz se compromete a pagar $200mn como pago inicial (ya cobrados), $250mn en función de diferentes hitos regulatorios (aprobación del medicamento por la FDA) y $550mn por objetivos comerciales. A todos estos pagos se unen royalties de ventas entre el 10% y el 30% en función de los volúmenes vendidos.

Cuando se anunció el acuerdo, la compañía tenía un valor empresa algo por debajo de los €700mn a pesar de la subida del 16% con la noticia. Nosotros valoramos el contrato con Jazz (ajustado por probabilidades) en más de €1.000mn, con lo que sólo con eso ya sería interesante. Pero, además, nos llevamos gratis las ventas de Yondelis actuales (en torno a €70mn), Lurbinectedina en fase 3 en Europa y el resto del pipeline.

Consideramos la firma de este acuerdo como un antes y un después para la compañía, ya que deja de tener problemas financieros, baja su perfil de riesgo, entra en el radar de muchos inversores y puede optimizar sus gastos de I+D. 

Un saludo,

Valentum Enero 2020

Autores
  • Luis de Blas

    Gestor junto a Jesús Domínguez de Valentum FI, ambos hemos sido analistas sell side durante más de diez años.

  • Jesús Domínguez

    Fund Manager at Valentum, FI at Valentum Asset Management, SGIIC, S.A.

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