Carta a los Argonautas - Mayo 2021

Comentario general

Para él [habla de su padre, nota mía] era más importante tener una empresa «sólida» (otra  palabra predilecta de aquellos tiempos) con un capital propio, que convertirla en una empresa  de grandes dimensiones a base de créditos o hipotecas. […..] Si llegó a hacerse rico poco a  poco, y cada vez más rico, no fue gracias a especulaciones audaces ni a operaciones a largo  plazo, sino a su adaptación al método general que se seguía en aquella época prudente y que  consistía en emplear sólo una parte discreta de los ingresos y, en consecuencia, todos los años  añadir al capital una suma cada vez más considerable. [……] Gracias a este ahorro constante  de los beneficios, en aquella época de prosperidad creciente en la que, además, el Estado no  pensaba en pellizcar con impuestos más que un pequeño porcentaje, incluso de las rentas más  altas, y en la que, por otro lado, los valores industriales y del Estado producían intereses altos,  el hacerse cada vez más ricos en realidad no significaba para los acaudalados más que un  esfuerzo pasivo. Y valía la pena; aun no se robaba a los ahorradores, como en los tiempos de  inflación, no se estafaba a los solventes, y precisamente los más pacientes, los que no  especulaban, obtenían los mejores beneficios.”
Stefan Zweig
El mundo de ayer- Memorias de un europeo-1943 

Quiero profundizar un poco más en el comentario de Louis Gave sobre el empleo. El ve la  entrada de China en 2001 en la Organización Mundial del Comercio (WTO por sus siglas en  inglés) como un evento clave. Las empresas movieron los empleos a lugares con trabajadores de  sueldos más bajos al ser accesible una mayor oferta de empleo. Esto produjo una inundación de  bienes baratos desde Asia a Occidente. En teoría, los trabajadores de Occidente cuyos trabajos  estaban siendo llevados fuera de las fronteras iban a ser retenidos para mejores empleos. Eso  no ocurrió.
Más aun, los países de bajos sueldos que no podían competir con China llegaron a estar aún  más empobrecidos, llevando a muchos de sus trabajadores a buscar trabajo en los países  occidentales, con sueldos altos para sus estándares pero una ganga para los empresarios  occidentales. Esto afectó el nivel global de salarios, cortando el crecimiento [en sueldos] para  otros trabajadores.”
John Mauldin- Thoughts From The Frontline- April 24, 2021 pág. 6 

El artículo de FORBES tiene una reflexión importante sobre Singleton: ´Yo no creo en toda  esta tontería del market timing. Simplemente compra buen valor y, cuando el mercado esté  preparado, el valor será reconocido`. Esta es una reflexión interesante por parte de Singleton  sobre el market timing porque uno puede mirar, obviamente, a sus recompras de acciones a  bajos precios y sus emisiones de acciones cuando estaban caras para hacer adquisiciones como  no otra cosa que market timing.
Singleton no lo veía de esa forma. Nunca funcionó con un compás que le dijera cómo podemos  aprovechar el precio de la acción, cómo hacer timing. ¿Va la acción a subir o a bajar? Él  operaba con una mentalidad en la que, si estaba comprando una acción que estaba  infravalorada, subirá en algún momento. Y si estamos haciendo adquisiciones usando como  moneda lo que puede estar sobrevalorado porque Wall Street es demasiado optimista, podemos  estar haciendo un buen trato. A veces, cuando los inversores son capaces de adquirir acciones  por debajo de su valor intrínseco, en retrospectiva podrá parecer como un buen market timing  cuando, de hecho, ningún timing del mercado ha sido intentado.”
John Mihaljevic- MOI Global 
Lessons from legendary business leader Henry Singleton, pag. 2 

La crisis financiera de 2008 y ahora la pandémica de 2020 se combinaron para engordar las  colas [se refiere a los extremos de una curva de posibilidades, es decir, lo considerado como  menos probable de ocurrir y que al engrosar es, ahora, más probable; nota mía] y dejarlas en la situación en que ahora tenemos que enfrentar el miedo. Esperaba escapar de una larga carrera  de inversión profesional no teniendo que navegar una situación como la que actualmente  afrontamos. La mutilación de la política fiscal y monetaria y su impacto sobre el capital y la  libertad personal es más preocupante ahora que nunca. El intento de articular con propiedad  mis pensamientos se queda corta comparada con mi preocupación. El problema es que, mientras  el desenlace aparece claro, el camino hasta llegar ahí es incognoscible. [….]
El pico de inflación coincidió con el despegue de uno de los mayores mercados alcistas que los  activos financieros han visto jamás. Y aún así, durante los primeros 13 o 14 años del periodo  1982-2000, pocos se dieron cuenta que estaban en un mercado alcista importante. Fue una  época alucinante para empezar a navegar los mercados financieros. La vieja guardia con la que  trabajé en mis primeros años estaban abrumados por los brutales mercados bajistas de los años  70 y la estanflación. […] Lo bueno fue que aprendí a respetar el riesgo. Lo malo, y es  importante ver el peligro de esto también, fue que un enfoque demasiado precavido nunca asume  el riesgo apropiadamente, incluso cuando las probabilidades están muy a tu favor.”
Semper Augustus, 2020 Annual Letter, pág. 29 

Algunas Operaciones 

Varios