Tunel bajista en ZSL

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Buenas tardes a todos,

 

Desarrollaré esta estrategia sobre un etf que conozco desde hoy gracias a un post del blog de Francisco Llinares.

Seguimos dándole vueltas a la plata y a sus expectativas alcistas y encontramos un etf apalancado inverso sobre la plata, el ZSL que cotiza en Nyse. Este etf experimenta una maravillosa trayectoria y cae desde la zona de 6000 donde estaba a finales de 2008 a la zona 41 donde se halla actualmente. Muy buen subyacente para ir direccional bajista por cuatro motivos:

 

1. Debido al contango su tendencia va a ser secularmente bajista.

2. Las expectativas de la plata son alcistas, más que bajistas. Por ser un etf inverso, a mayores subidas de la plata, mayores caídas de este etf.

3. Además en commodities, los incrementos de volatilidad se producen más bien en las subidas. Como estamos ante un etf inverso, a mayores subidas de la plata, mayor incremento de volatilidad en las opciones del etf.

4. Tenemos también a favor el riesgo de crédito que pueda tener SLV. Así si quiebra el SLV, porque se destapara que carece de plata física para respaldar sus participaciones, la plata y sus futuros incrementarían sustancialmente su valor y el ZSL se desplomaría. Este riesgo de crédito ya lo cotiza el mercado en el SLV que siempre descuenta en torno a una figura por debajo de los futuros de la plata a primer vencimiento.

 

Voy a adjuntar un gráfico de este etf y del volatility-smile de sus opciones que además presenta unos saltos muy curiosos aunque tiende por supuesto a presentar mayor volatilidad implícita en las put de series más fuera de dinero.

 

 

 

La operación es la siguiente:

- c/ 10 put 25 ZSL Enero/14 a 4,5

- v/ 10 call 45 ZSL Enero/14 a 6,5

 

Ingresamos una prima neta descontando comisiones de 1969,33 USD y nos cargan unas garantías en intradía de 13712,5 USD

 

Adjunto detalle de la operación:

 

 

Saludos

 

 

 

  1. en respuesta a Migueln
    #40
    16/10/12 09:23

    No hace falta ya me vas echando una mano, de momento he comrpado un put 25 a 3,30 euros..... si la plata va subiendo o el ETF bajando empezarán a abrir strikes más bajos que el 25 supongo.... bueno a ver como se da, es un tema a medio año o más vista así que sin prisas...... ya no entraré mas en este put ni en ningun otro sin un movimiento significativo del ETF de ma´s del 20%.

  2. en respuesta a Kretan
    #39
    15/10/12 22:03

    ¿Quieres poner la operación y el seguimiento en un hilo aparte?

  3. en respuesta a Migueln
    #38
    15/10/12 21:40

    Pues ni idea de este tema, estoy bastante verde cuanto estas cosas la verdad.... mis cuentas han sido las de la vieja..... creo que la probabilidad que a un año vista este ETF doblemente apalancado sobre la plata baje más del 50% es bastante elevada... así que por eso he entrado en lo más barato que he visto.... veremos como va sobre todo a corto plazo si la plata empieza una corrección.....

    La verdad no se como cambiar los modelos de valoración de las primas....

    Al poner la venta he ido bajando y arrastrando las posiciones vendedoras, esto es igual de trilero que en otros sitios, si no les pones competencia te enchufan una horquilla de espanto.....

    Bueno iremos siguiendo el tema poco a poco, no hay prisa y la verdad he entrdo con 330 dolares a este precio, es una perdida más que asumible si veo algun gran error.... es que esto de las opciones la verdad es un tema muy complejo pero muy interesante.... poco a poco iremos aprendiendo los que no sabemos gracias a tu blog y a algunos otros.

  4. en respuesta a Kretan
    #37
    15/10/12 21:35

    A mí OptionHouse me marca una vola implícita de 69,9% para la put 25 Enero/14 y OptionXpress marca 70,56%. Creo que en Interactive Brokers puedes cambiar los modelos de valoración de primas y estimación de volatilidades, a lo mejor tiene algo que ver.

    Saludos

  5. en respuesta a Migueln
    #36
    15/10/12 21:07

    Bueno a 3,20 estaba puesto y no me entraba, he visto que ha negociado a 3,30 y he dicho a ver si me pillan.... así que me he metido a 3,30 en el strike 25 para enero de 2014.... ahora a dejar que el tema 'madure' o a ir promediando, yo para estas cositas destino sobre el 5% máximo de mi capital así que de momento he entrado solamente con 1 put, la verdad que IB es cojonudo, las comisiones son muy pequeñas, me han cobrado escasamente 30 centimos por la operación.... creo que en año y medio que falta si la plata sube o con que se mantenga por estos entornos el contango ará el trabajo y se puede poner ITM.

    Como decían el Open Interest es ridiculo solo 11 contratos pero a mi ya me bastan, es una posicion para mantener o ir incrementando si la plata profundiza en el recorte, la volatilidad que marca es solo del 4%-5% cosa que me sorprende.

    Como digo es una posicion para poder incrementar si la plata sufre de nuevo caída hacia abajo que todo puede ser.... y a esperar que la tendencia de la plata y el contango hagan su trabajo.....

  6. en respuesta a Xman6020
    #35
    15/10/12 19:05

    La verdad que los fundamentales de la plata son a que suba más cada vez.

    Lo que ocurre es que a los bancos, fondos, incluso gobiernos no les interesa una subida meteórica y sujetan, mientras pueden, los precios.

    Hay otro etf con contango en el petróleo, que por fundamentales también es alcista, ahora no recuerdo cuál es.

    Desde el punto de vista de riesgo es mejor tu estrategia, lo que pasa es que no quería ser repetitivo pues ya en el blog de Llinares hay propuesta una similar. De momento las call amenazan con ponerse en dinero.

    Saludos

  7. en respuesta a Migueln
    #34
    15/10/12 18:59

    Hola, el viernes compre 5 puts strike 35 de enero del 14 por 8.30 cada una. negocie el precio de la orquilla y la operacion me entro a las 20 horas.importe de la operacion 4150 dolares
    aunque la plata tenga una caida importante , el contango se comera la revalorizacion, por otro lado el momento de volatilidad implicita lo veo apropiado para la compra de puts( es muy probable que aumente bastante) y se pueda vender la put 25 por ejemplo por el mismo dinero y tener el spread gratis.

  8. en respuesta a Kretan
    #33
    15/10/12 18:02

    He tenido que ajustar en las otras dos posiciones en la plata, al final parece que se le va el fuelle...

    Hace dos horas estuve a punto de caer en la tentación del jodibex, digo ibex. Me frenó el que no pude abrir cortos. Intenté vender a 9 dos call que valían 0 y cubrirlas 3000 puntos más abajo comprando una call que valía 5.

    Saludos

  9. en respuesta a Migueln
    #32
    15/10/12 16:17

    A mi es que estos chicharros me encantan para estrategias bajistas...... el ZSL este es la caña, hoy está subiendo con la caída de la plata.... el tema está que ahora ando escasillo de liquidez pero voy a empezar a comprar alguna pequeña opción, de una en una me voy posicionando a ver si cae algo.....

    Voy a tener que hacer una lista, a ver si le echo un vistado al UVXY

  10. en respuesta a Kretan
    #31
    14/10/12 11:33

    Buenos días,

    Si te apetece que te abra un hilo, donde lo vayas desarrollando, te lo pongo para ilustración de todos los foreros.

    Saludos

  11. en respuesta a Kretan
    #30
    13/10/12 20:25

    Para más inri, en los crash aparece backwardation los días en los que hay miedo que es al principio cuando empiezan las caídas de envergadura y cuando se producen las ventas de pánico. En cuanto el mercado cree que se empieza a hacer suelo, vuelve a aparecer el contango. Si es un falso suelo, volverá el backwardation pero será temporal hasta que empiecen a aparecer los primeros rebotes. También cuando se instala un mercado bajista prolongado se pasa a contango porque ya no hay miedo a caídas de envergadura y se asumen caídas paulatinas y continuadas, no sorpresivas.

    Saludos

  12. en respuesta a Migueln
    #29
    13/10/12 20:11

    En el VIX más o menos a ojo creo que está en contango casi siempre al menos 4 de cada 5 vencimientos, por decir algo, en unas opciones que son a un año o más vista pues esto es una ventaja en un ETF de estos y por otra parte si comrpas las puts con la volatilidad disparada y el VXX con un subidón sabes que pronto o tarde los crash se acaban.... o las correcciones fuertes o como queramos llamarles... por que en un crash que no se acabara de poco nos iba a acabar sirviendo el dinero.

    Bueno que estos ETF son mis favoritos como tu dices para estrategias bajistas creo qeu buscando de estos ultraapalancados siempre se puede salir ganando o en la mayoría de ocasiones... ahora cuando libere algo de dienro de una operación de arbitraje que tengo empezaré con las puts del ZSL poquito a poco, de momento compraré una o dos y itnentaré seguir una estrategia parecida a la que marca llinares, a ver si la plata corrigiera un poco y se pudieran comprar las puts un poco más baratitas.

  13. en respuesta a Kretan
    #28
    13/10/12 15:53

    Sí, evidentemente es mejor empezar con volatilidades disparadas, incluso en situaciones de crash. Pero lo que creo que es determinante es la estructura de futuros del VIX que debe hallarse en contango y el contango de los futuros es un elemento a vigilar cada día.

    Saludos

  14. en respuesta a Migueln
    #27
    13/10/12 15:43

    En el fondo lo que comentaba Llinares es lo que decía yo más o menos, comprar alguna put y según se vayan metiendo en el dinero ir vendiendo las puts inferiores para recuperar 'saldo' y amarrar beneficios y así ir incrementando, la verdad es una estrategia maja.

    El VXX las opciones son más o menos 'liquidas' incluso a vencimientos lejanos como a mi me gustan para estos chicharrones.... en el UVXY habrá que echarle un vistazo pero vamos para arrancar esta estrategia para mi tiene que haber de nuevo un pico de volatilidad fuerte y que el VXX o el otro chicharro que comentas se 'doblen' o al menos tengan una subida del 50%... lo suyo es empezar al menos se´gun lo tengo visto cuando el VXX ha subido un 50% y ir añadiendo luego si sigue subiendo y las puts bajando, cogiendote siempre el vencimiento más lejano, de momento es enero de 2014.

  15. en respuesta a Kretan
    #26
    13/10/12 15:40

    Buenas tardes,

    Si te decantas por el VXX, échale antes un vistazo al UVXY que todavía suele caer más al ir apalancado en relación 1:2

    Por otro lado la estrategia que proponia Llinares en su blog https://www.rankia.com/blog/llinares/1505560-estrategia-facilita-disenada-para-pobres la verdad que es mejor que ésta: consistía en comprar la put del ZSL (por ejemplo a dinero) y cuando se mete en dinero vender una put a dinero. A continuación compras otra put (por ejemplo en el strike inmediatamente inferior) y cuando se mete en dinero, vendes una put a dinero. Así sucesivamente, vas construyendo spreads, con un coste mínimo y la diferencia entre strikes es la que te ingresarías a vencimiento o si se prefiere anticipadamente deshaciendo los spread en mercado.

    Saludos

  16. en respuesta a Migueln
    #25
    13/10/12 14:49

    Yo creoq ue me voy a decantar por la compra directa de Puts del ZSL a largo plazo lo mismo que en su día hice con el VXX y que estoy esperando algún día volver a hacer (el día que el VXX se doble puntualmente cuando venga un pico de volatilidad).... aquella operación me salió super-bien, creo que más que duplique o tripliqué y fui entrando poco a poco en las puts 10 para Enero de este proximo año, no recuerdo cuando las cogí pero faltaba como 10 meses o un año para vencimiento de las opciones y estaban OTM en más del 50% (es decir el VXX estaba por encima de los 25 antes de contrasplitarlo)... y mira al final se han metido en el dinero.....

    Estas estrategias de compras de Puts muy OTM en esots chicharros que pierden aceite suelen salir bastante bien, el problema son las horquillas y como conseguir las puts a unos precios 'decentes' por que la horquilla es criminalisima y como 'cubrirlas' un poco par que cuesten menos de garantías..... yo aún me animaría con puts más abajo de las 25 pro que creo que es muy posible que se pongan en el dinero..... como dice Llinares en su post, solo hay que ver el comporatamiento de este chicharro cuanto la plata cayó a plomo de 50 a 25 casi de golpe, si incluso entonces apenas se revalorizó

    Como se puede ver en la Imagen en 2011 la plata sufrió 2 caídas bruscas pasando de 50 a 25 y el ZSL apenas pudo 'mantener' su valoración, cierto es que tuvo unos picos escandalosos pero a 'medio plazo' luego siguio cayendo y eso con una caída de la plata del 50% en menos de un año y el ZSL apenas consiguió mantener su valoración.

    Sin embargo si vemos la subida previa de la plata cuando se fue de 25 a 50 vemos que el ZSL nada menos que se dividió entre 4 lo que dejaría a la put 25 comprada muy dentro del dinero con una valoración que se doblaría con casi total seguridad.

    No se por que la primera imagen la he cargado 2 veces.... bueno este tema tengo que estudiarlo a fondo pro que la verdad me gustan mucho estos ultraapalancados para ponerse uno bajista siempre ya que aunque la tendencia les vaya a favor del apalancamiento por culpa de éste siempre pierden mucho, no te digo cuando les va en contra que entonces las galletas son impresionantes y te meten en seguida en el dinero.

  17. #24
    13/10/12 12:58

    Buenos días a [email protected],

    La posición mantiene pérdidas latentes de 2230,67 USD comisiones incluídas, pero no desesperemos, se de alguien que dice que la plata puede triplicar su precio en poco tiempo.

    Las garantías aumentan ligeramente con la caída de ayer hasta 15500,38 USD.

    La plata está en un compás de espera dentro de una tendencia alcisita recientemente iniciada. Posiblemente si no sube más es porque a la gran banca internacional no le interesa. El gráfico del subyacente muestra un intento de repunte al alza.

    Las volatilidades de este subyacente se hallan también en niveles relativamente bajos.

    Adjunto cuadro resumen excel, resumen posiciones cuenta, detalle garantías, gráfico de ZSL y sus volatilidades y volatility-smile de ZSL.

    Saludos

  18. en respuesta a Imarlo
    #23
    13/10/12 11:44

    Es una operación más especulativa que otra cosa.

    Empecé algo hasta cierto punto similar que está en desarrollo con UVXY, con pérdidas latentes en la apertura significativas. La posición se dió ya la vuelta y está en ganancias después de dos meses escasos https://www.rankia.com/blog/option-spreads/1467772-uvxy-etf-clara-tendencia-bajista-largo-plazo-desarrollo-call-ratio-spread

    Respecto de las garantías son un problema específico del mercado americano, porque se determinan según el nominal del contrato y la prima. En los mercados europeos se establecen según lo que valdría la prima en el peor escenario de precio y volatilidad del subyacente, según parámetros especificados por cada Cámara.

    Por otro lado hay otra estrategia sobre la plata con garantías míminas y que también es interesante pues combina opciones vanilla y binarias https://www.rankia.com/blog/option-spreads/1499516-posicion-no-bajista-plata-combinando-opciones-vanilla-binarias

    Saludos

  19. #22
    13/10/12 00:49

    Le veo el problema de las horquillas y de las elevadas garantias. Me gusta lo que propone Kretan de hacer una bear call para reducir las garantias, pero aun sigue estando el problema de la horquilla. Para que ya fuese una estrategia con menos riesgo, ponerse largos en plata nos ayudaria por si la plata tiene un desempeño malo hasta 2014.

    Un saludo

    PD: Acabo de ver la ultima respuesta de income. No tengo mucho mas que añadir. Si acaso puedes comprar un call más OTM para reducir las garantías, pero bueno, ya sabes que también te bajará la rentabilidad. Aunque igual queda mejor relación ganancia/garantias

  20. en respuesta a Kretan
    #21
    12/10/12 16:43

    Estoy de acuerdo contigo en que bloquear tanto margen para 2000$ de beneficio a tanto plazo puede no ser interesante.

    El principal problema de la put de 25 es el ancho de la horquilla. Ahora mismo cotiza a 3.20-4.60 (bid-ask), hay 11 posiciones abiertas y hoy no se ha cerrado ningún contrato.

    Las pérdidas latentes como bien indica Migueln se justifican por si solo con la horquilla.

    Por lo que yo veo el strike se abrió el día 18/09 y desde ese día solo se han cerrado 11 contratos. La liquidez en el strike es inexistente. Hoy en todo el vencimiento solo se han cerrado 52 contrato, 50 de ellos son calls en 80$.

    Vender una put más baja y comprar otra más alta es en efecto una bear put como indicas y es otra posibilidad que te permite acercarte al precio y buscar mejores horquillas y más liquidez (aunque en este vencimiento en strikes ATM tampoco hay liquidez).

    De todas formas vaya por delante que desconozco totalmente el subyacente y no entra dentro de mi rango de actuación.

    Saludos

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