Tunel bajista en ZSL

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Buenas tardes a todos,

 

Desarrollaré esta estrategia sobre un etf que conozco desde hoy gracias a un post del blog de Francisco Llinares.

Seguimos dándole vueltas a la plata y a sus expectativas alcistas y encontramos un etf apalancado inverso sobre la plata, el ZSL que cotiza en Nyse. Este etf experimenta una maravillosa trayectoria y cae desde la zona de 6000 donde estaba a finales de 2008 a la zona 41 donde se halla actualmente. Muy buen subyacente para ir direccional bajista por cuatro motivos:

 

1. Debido al contango su tendencia va a ser secularmente bajista.

2. Las expectativas de la plata son alcistas, más que bajistas. Por ser un etf inverso, a mayores subidas de la plata, mayores caídas de este etf.

3. Además en commodities, los incrementos de volatilidad se producen más bien en las subidas. Como estamos ante un etf inverso, a mayores subidas de la plata, mayor incremento de volatilidad en las opciones del etf.

4. Tenemos también a favor el riesgo de crédito que pueda tener SLV. Así si quiebra el SLV, porque se destapara que carece de plata física para respaldar sus participaciones, la plata y sus futuros incrementarían sustancialmente su valor y el ZSL se desplomaría. Este riesgo de crédito ya lo cotiza el mercado en el SLV que siempre descuenta en torno a una figura por debajo de los futuros de la plata a primer vencimiento.

 

Voy a adjuntar un gráfico de este etf y del volatility-smile de sus opciones que además presenta unos saltos muy curiosos aunque tiende por supuesto a presentar mayor volatilidad implícita en las put de series más fuera de dinero.

 

 

 

La operación es la siguiente:

- c/ 10 put 25 ZSL Enero/14 a 4,5

- v/ 10 call 45 ZSL Enero/14 a 6,5

 

Ingresamos una prima neta descontando comisiones de 1969,33 USD y nos cargan unas garantías en intradía de 13712,5 USD

 

Adjunto detalle de la operación:

 

 

Saludos

 

 

 

  1. en respuesta a Kretan
    #20
    12/10/12 16:38

    Me temo que es complicado que te ejecuten, en todo caso cercano al precio al que te quieren vender.

    Un estrategia conservadora con theta positiva puede ser compra de put en dinero y venta de put a dinero, por ejemplo.

  2. en respuesta a Migueln
    #19
    12/10/12 16:33

    Ok pero las garantías iniciales son muy fuertes y no te digo si la posicion te va un poco en contra aunque sea ganadora a 2014 con un 99% de probabilidades, por eso buscaría otra estrategia más 'sencilla' creo qeu con la compra de puts 25 ya puede ir bien, si la plata tiene un recorte pues cojonudo lo malo es la horquilla que se gasta la put 25 esta a 3,20 demanda por 4,60 la oferta.... alguien tiene experiencias operando con estas horquillas, si uno se pone sobre el punto medio alguien le ejecutaría?¿?

  3. en respuesta a Kretan
    #18
    12/10/12 16:30

    Sí, más que similar al VXX, es similar al TVIX y al UVXY pues están los tres apalancados.

    En realidad cualquier apuesta bajista es en principio válida, podíamos por ejemplo haber replicado sintéticamente una venta en corto del etf vendiendo call y comprando put ambas a dinero. O haber hecho un debit put spread o compra de put como también propones.

    Las garantías disminuirán además según cayera el etf, sin embargo aumentarían en caso contrario.

    Saludos

  4. en respuesta a Income trader
    #17
    12/10/12 16:24

    OK, si lo que yo propongo es similar a lo de Llinares quizá pero es por un tema de garantías, tener para ganar 2000 dolares que meter 15 mil de garantías y con vistas a 2014 pues es un montón, lo cierto que las opciones de 2014 no es que sean super liquidas y la verdad no veo puts más allá de los 25 para este chicharrón..... Por eso para reducir las garantías aunque se reduzca la ganancia decía de vender unas puts más bajas y comprar otras un poco más caras en plan bear put (se llama así?¿? es que aún no estoy del todo con la terminología).... o si no ir directamente a pelo a por algunas opciones put para 2014, deberíamos mirar en los gráficos la caída promedio anual que hacen dado que falta un año para vencimiento es posible que slo con los rollover y demás el ETF si la plata no se moviera ya cayera un 50% o así, igual que el VXX que es una maquina de perder dinero, largo en etos etf no se puede estar más allá de unas horas o días.

    Lo he cargado en el PRTime y me sale desde 2008, suele dividir entre 4 cada año aproximadamente salgo el último que no llega a dividirse entre 2, por tanto una put 25 debería ponerse ITM para 2014 seguramente si la plata simplemente tuviera una tendencia 'lateral' o no muy bajista.

  5. en respuesta a Income trader
    #16
    12/10/12 16:23

    Esto del margen es prácticamente lo único que no me gusta del mercado americano, ThinkOrSwim en este caso parece que dobla el margen (igual que hace aquí a veces Renta4).

    Claro que peor es Meff que tiene márgenes pequeños pero indocumentados y por tanto impredecibles.

    Los márgenes de Eurex son documentados y pequeños, aquí faltan brokers que quieran dar acceso al retail.

    Y para márgenes buenos en opciones los de XTB, aunque tampoco hay que confiarse si la posición tiene pérdidas latentes, porque el margen no debe superar el 100% del valor teórico global de la posición. Ello es por otro lado lógico para evitar posibles desastres.

    Saludos

  6. en respuesta a Migueln
    #15
    12/10/12 16:17

    Es cierto 2008 no 2007.

    A mi en Thinkorswim me piden 29626$ de margen ahora mismo por esta posición.

    Saludos

  7. en respuesta a Income trader
    #14
    12/10/12 16:08

    Buenas tardes,

    Desde finales de 2008 aparece, es similar al grafico del inicio del hilo. Posiblemente se constituyó el etf por esas fechas.

    Independientemente de los detalles, que bueno sería tener subyacentes similares en nuestro mercado local.

    Saludos

  8. en respuesta a Kretan
    #13
    12/10/12 15:59

    Hola Kretan

    Adjunto el gráfico desde finales de 2007 (no me da cotizaciones anteriores).

    Cae desde 5993.2 hasta los 41.7 actuales

    Saludos

    • cotizacion zsl

      cotizacion zsl

  9. en respuesta a Kretan
    #12
    12/10/12 15:44

    Buenas tardes,

    El gráfico mostrado al inicio viene desde el 2009, dos años más atrás. (concretamente desde finales de 2008).

    Por otro lado la estrategia que comentas la propuso Francisco Llinares en su blog, así que pensé esta otra por no ser repetitivo. De todos modos, por ejemplo, si se cae a 10 a vencimiento Enero/14 son 15000 USD más los 1969 USD de prima neta ya ingresada que supondría en torno al 120% de las garantías actuales.

    Saludos

  10. en respuesta a Migueln
    #11
    12/10/12 14:13

    El tema está en que las garantías para una posicion a tan largo plazo son exageradas para la ganancia esperada, en vez de un túnel bajista yo creo que se podría optar directamente por comprar las PUTS, con la tendencia que lleva esto es posible la bajada y así saldría mucho más barato solo por unos 4500 dólares, si queremos aún rebajar el coste pues vendemos unas put 20 y con mayor seguridad nos embolsaremos el beneficio o limitamos más la perdida, voy a mirar este ETF o ETN o lo que sea... por otra parte a mi el chart de IB solo me sale desde 2011 y va cayendo desde los 140 aprox, no tienen la caída tan brutal que tu comentas.

  11. en respuesta a Migueln
    #10
    12/10/12 10:33

    Muchas gracioso Miguel, me ha quedado mucho mas claro de lo que jamás hubiese esperado. Saludos!

  12. #9
    12/10/12 08:41

    Buenos días a [email protected],

    La posición presenta pérdidas latentes de 2230,67 USD comisiones incluídas, fruto de horquillas de apertura principalmente.

    La delta de la posición es inferior a -7, por lo que estamos ante una posición netamente direccional a la baja.

    La volatilidad está también en niveles bajos.

    Adjunto cuadro resumen excel y gráfico de volatilidades.

    Saludos

  13. en respuesta a Ucenda
    #8
    11/10/12 23:38

    Hola,

    Creo que lo que yo he comentado es que las garantías en el mercado americano son de entrada más amplias, pero también más estables que en los mercados europeos como puedan ser Eurex o Meff.

    Ello es porque consideran tanto el valor de la opción como un porcentaje del nominal del subyacente. Los mercados europeos consideran sólo el valor de la opción en el peor escenario de direccionalidad y volatilidad según unos parámetros fijados por las distintas Cámaras. Por ello, en general son más pequeñas, pero también pueden ser bastante más variables, sobre todo hablando desde un punto de vista porcentual. También los mercados europeos te compensan mejor las posiciones tipo time spread cuando se trata de reverse calendar o reverse diagonal (en los reverse, la opción vendida es la de vencimiento más largo). CBOE no considera estas posiciones como time spreads de cara a garantías y simplemente pide el margen como si fueran short options.

    En cuanto a esta posición, es sobre todo direccional, por lo que las garantías se reducirán si el activo cae y subirán si el activo sube.

    Saludos

  14. en respuesta a Migueln
    #7
    11/10/12 23:14

    Gracias, ya lo veo, en "Options requirements". Lo que en realidad me interesaba era ver los requerimientos antes de ejecutar la operación, pero ya lo he encontrado en "trade calc".

    Comentabas que las garantías en este broker eran más estables, es de esperar que no cambien mucho en intradía a plazos más largos? ¿Se reducirán conforme se acerque el vencimiento o el precio se aleje o lo mantienen igual?

    Gracias

  15. en respuesta a Ucenda
    #6
    11/10/12 22:39

    Hola Ucenda,

    Te adjunto la imagen. Al cierre de la sesión se han quedado en 14112,5 USD (la penúltima fila). (Con Mozilla quizás se ve más fácilmente, también se puede descargar la imagen).

    Periódicamente, al menos cada semana, actualizo también todas las estrategias desarrolladas en el blog (hasta ahora con distinta suerte).

    Saludos

  16. #5
    11/10/12 22:10

    ¿Dónde te indica las garantías que te pide para la venta de calls en OptionXpress? Gracias

  17. en respuesta a Kitty_kitty
    #4
    11/10/12 20:31

    Buenas tardes Kity-kity,

    Los futuros de un subyacente se hallan en contango cuando los vencimientos más lejanos valen más que los más cercanos. En el caso del VXX que lo conozco más, su composición son futuros del VIX del primer y segundo vencimiento, estos futuros el 80% ó 90% se hallan en contango pues los futuros del segundo vencimiento descuentan un VIX más alto, o sea mayores volatilidades. Todos los días el VXX tiene que vender participaciones del futuro del VIX a primer vencimiento en mercado y comprar participaciones del futuro del VIX del segundo vencimiento. Así cuando expira el futuro del primer vencimiento, todo son participaciones del futuro del segundo vencimiento que serían ya los de próxima expiración y prosigue en las siguientes sesiones vendiendo participaciones del ahora primer vencimiento y comprando del segundo (que antes era el tercer vencimiento).

    ¿Qué ocurre? Que prácticamente todos los días vende barato y compra más caro, de ahí estas tendencias que se producen tan interesantes.

    Cuando hay ventas de pánico en el SP500 o gran incertidumbre, la curva de futuros se invierte y entra en backwardation. Sin embargo, esto acontece prácticamente cuando hay miedo. Al final si se instala un mercado bajista prolongado en el tiempo, vuelve a aparecer el contango en los futuros del VIX.

    Saludos

  18. #3
    11/10/12 20:08

    A ver chicos por favor... a ver si me ayudáis a entenderlo.
    Contango : Hoy vale menos que mañana.
    Backwardation : Hoy vale mas que mañana.
    ¿Es correcto?

  19. en respuesta a Xman6020
    #2
    11/10/12 19:41

    Estos etf y etn con contango son un nicho a aprovechar, a ver si la CNMV saca algo así para ayudar a los 6 millones de parados... en vez de fastidiarnos con prohibiciones de cortos.

    Saludos

  20. #1
    11/10/12 19:37

    aunque podrimaos discutir el strike de la call vendida, me gusta la estrategia

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