Doble Calendar Spread pre y post earnings sobre Apple: 2,82% resultado neto en 39 días

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Buenas tardes a [email protected],

 

Los calendar spread son una estrategia donde la evolución de la volatilidad tiene un papel predominante. Suelen ser estrategias con theta positiva aunque no necesariamente todo el tiempo, de hecho puede haber momentos en que theta pase a ser negativa. Tampoco son estrategias puramente direccionales, para esto un debit o un credit spread se comportan mucho mejor.

Adjunto unos enlaces sobre esta estrategia http://www.hablandodebolsa.com/2008/08/calendario-spread-el-spread-horizontal-con-opciones-calendar-spread-estrategias-con-opciones-financieras.html http://www.optiongenius.com/CalendarSpread.html http://www.mindxpansion.com/options/calendar-spread.php

Una de las aplicaciones que creo pueden ser más interesantes es su uso semanas antes de que se anuncien los earnings en un determinado valor. Durante los dos meses previos al anuncio de earnings la volatilidad implícita de las opciones que vencen en una fecha ligeramente posterior a los earnings irá  en aumento. Tras el anuncio de los earnings esta volatilidad bajará drásticamente y la pérdida de valor temporal acaecida durante esas últimas semanas se materializará en un rápido descenso de las primas cotizadas.

El contrapunto puede ser también que tras los earnings, el valor abra en la siguiente sesión con un importante hueco al alza o a la baja. Por ello habrá que posicionar nuestro doble calendar lo suficientemente fuera del dinero.

Apple anunciará earnings el próximo 24 de Julio. Las opciones que vencen el 17 de Agosto presentan una volatilidad implícita superior en todas sus series a las opciones homólogas que vencen el 21 de Setiembre. Ahora hay que seleccionar un strike lo suficientemente lejano.

Los strikes 530 para las put y 680 para las call pueden ser adecuados. Adjunto las imágenes de todas las series, las opciones de Agosto cotizan con una volatilidad implícita en torno a un 3% superior a las opciones de Setiembre. Adicionalmente su theta es también en torno a 0,03 puntos superior en cada serie.

Estaríamos pues, vendiendo más cara la volatilidad de Agosto y comprando más barata la volatilidad de Setiembre. También habría una ganancia por el mero paso del tiempo.

 

Call 680 Ago

Call 680 Set

Put 530 Set

Put 530 Ago

 

La posición es delta neutral, gamma no neutral como todas las calendar. Iremos beneficiándonos de la mayor pérdida de valor temporal de las opciones de Agosto, pero como su volatilidad irá también in crescendo, no se verá el efecto del paso del tiempo seguramente hasta inmediatamente pasados los earnings. La volatilidad de las opciones compradas de Setiembre descenderá también tras los earnings, pero su descenso debiera ser menor que el que se produzca en las opciones de Agosto.

En el hipotético caso de que Apple inmediatamente tras los earnings se hallará en el rango 530-680 desharíamos la totalidad de la posición, seguramente con beneficio.

Esta posición la abriré el próximo lunes y queda pendiente también de abrir la posición en el Sistema Direccional del Dax que publicaba semanas atrás, en cuanto el Macd semanal me de señal de entrada.

 

Saludos

  1. #24
    18/08/12 13:46

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición quedó al final con ligeras ganancias de 58,96 USD comisiones incluídas, que sobre una inversión inicial de 2086,34 USD quedaría un retorno de un 2,82% en 39 días, un resultado muy modesto.

    En realidad, si no me hubiera deshecho de las opciones de Setiembre éstas se hubieran podido liquidar ayer a un precio muy superior (teórico de la call 680 Set es 6,65 y la put 530 Set es 0,62 para el strangle un teórico de 7,27 cuando se vendió por sólo 3,05 el día 10 de Agosto).

    Aquí vuelve a ganar delta la partida al haber seguido subiendo el subyacente en esta última semana y habríamos eliminado el riesgo de quedar con un strangle vendido las últimas sesiones. Pero lo cierto, es que la volatilidad siguió en niveles muy bajos y las opciones de Setiembre hasta entonces no hacían más que perder valor.

    Otro plantemiento más válido es hacer el calendar sólo en pre-earnings. Me explico, un doble calendar cuyas opciones vendidas expiren antes de los earnings y las compradas tras los earnings. Se vendería barata la volatilidad en primer vencimiento y se compraría cara en el siguiente. Pero no importaría, puesto que la direccionalidad queda controlada ya que el valor hasta publicados los earnings no se mueve significativamente y la volatilidad de las opciones compradas sigue subiendo hasta dicha publicación; la estrategia sería delta neutral, theta positiva y con volatilidad creciente para las opciones compradas quedando controlados los dos enemigos de cualquier calendar: direccionalidad y bajada de volatilidad.

    Adjunto cuadro resumen excel de las operaciones efectuadas, gráfico de Apple y de sus volatilidades.

    Saludos

  2. #23
    17/08/12 22:13

    Buenas noches a [email protected],

    Al final y con Apple superando los 145, decidí comprar a 0,03 la call 150 Ago vendida que expiraba hoy para evitar posibles ejercicios.

    Adjunto detalle operación y añadiré algunos comentarios en el fin de semana.

    Saludos

  3. #22
    16/08/12 06:13

    Buenos días a [email protected],

    A dos días del vencimiento la posición tiene ganancias latentes de 27,7 USD comisiones incluídas.

    Espero que ya no haya que ajustar más y Apple permanezca en el rango 615-650 sin acercarse a ninguno de estos dos niveles durante el resto de la semana.

    Adjunto cuadro resumen excel y gráfico de Apple y sus volatilidades.

    Saludos

  4. #21
    15/08/12 21:02

    Buenas tardes a [email protected],

    Al acercarse el precio a 620, ajusto nuevamente del siguiente modo:

    - c/ put 620 AAPL Ago a 0,65
    - v/ put 615 AAPL Ago a 0,28

    Las garantías se cifran en intradía en 25276,72 AUD para esta posición y las mantenidas en SPY y SLV.

    Adjunto detalle operación y resumen cuenta con detalle garantías.

    Añadiré más datos posteriormente.

    Saludos

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