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Blog Opciones y Spreads
Formación en Inversión y Trading con Opciones

Volatility Crush

"Volatility Crush" es  un fenómeno que se produce cuando hay una caída repentina de la volatilidad implícita de las opciones. Se suele producir después del "release" de un dato, por ejemplo un Informe de Beneficios o, como hoy, después de la reunión de la FOMC.

Cuando tenemos un evento importante, se va generando entre la comunidad de traders una serie de expectativas, que hacen que la volatilidad implícita de las opciones vaya incrementado según se aproxima la fecha del evento. Debido a este incremento de volatilidad, el valor extrínseco de las opciones también aumenta y, por tanto, también lo hace el precio de las mismas.

Cuando llega el día del evento y se libera la noticia, la incertidumbre desaparece, y con ella, la volatilidad, produciéndose dicho "volatility crush". Este volatility crush puede venir acompañado de un movimiento impulsivo (por ejemplo un gap después de Earnings), o el precio simplemente puede quedarse donde estaba, cómo ha ocurrido hoy en los índices o como ocurre normalmente en la mayoría de acciones después de Earnings.

(Nota: la caída de volatilidad puede ser más o menos severa, según el subyacente y el previo incremento)

En la siguiente imagen podemos ver la caída de volatilidad que hemos tenido una vez que se ha conocido el dato de la FED. Vemos como el VIX, a las 19.30, ha caído desde el nivel de 21 hasta el cierre en el nivel de 19.56 (un -9% aprox.).

  

  ¿Cómo aprovecharnos de estos cambios de volatilidad?

Hay dos maneras de hacerlo: con estrategias vega positivo (ejemplo straddles) o estrategias vega negativo (ejemplo: butterflies o condors).

Si quieres aprovecharte de un incremento de volatilidad, deberás buscar operaciones de vega positivo y deberás introducir la operación en un momento en el que la volatilidad esté baja. Este momento dependerá del subyacente, pero ronda entre las 2 y 6 semanas antes del evento.

También podrías hacerlo un día antes de Earnings, pero eso es una jugada de muchísimos riesgo y la única manera de salir con beneficio es que la acción tenga un hueco "de órdago", de forma que lo que pierdas por la caída de volatilidad lo ganes por el desplazamiento del subyacente (delta). Por supuesto, esto no lo deberías hacer sobre un índice un día antes. Por ejemplo, el haber introducido una straddle un día antes de la FOMC sobre un índice, viene a decir que estás esperando casí un "black friday" una vez que se emita el informe... algo muy improbable.    

Sólo mirando la relación de volatilidades en el SP500, nos está diciendo a gritos que no metamos una posición vega positivo, ya que lo más probable es que ocurra lo contrario. No significa que la volatilidad no pueda seguir subiendo (de hecho, estamos muy cerca de un techo y si tenemos un giro, la volatilidad aumentará), pero siempre hablamos de hechos probables, y en este caso, la volatilidad implícita está casi un 100% por arriba de la histórica, por lo que el entorno de volatilidad es alta (aunque históricamente estamos muy cerca de mínimos):

        

Y si queremos aprovecharnos de la caída de volatilidad, lo que tenemos que hacer es lo opuesto: buscar operaciones de vega negativo e introducirlas un día antes del evento. Esto en acciones nunca lo haría, precisamente por ese riesgo de desplazamiento (gap), pero en un índice sí que sería viable. Por ejemplo, una operación de este tipo antes de la reunión de la FED habría saido con beneficio. Pero ojo, no es 100% seguro, sólo probable. Se podría producir un fuerte movimiento que perjudicara a la operación, aunque la propia caída de volatilidad nos ayudaría a mitigar la pérdida por desplazamiento, dándonos tregua para proceder a los ajustes.

Las opciones: un arma de doble filo

El motivo de escribir este post ha sido después de leer el excelente comentario de mi amigo Fran, quien saca a la luz cómo el uso de las opciones sin una sistemática tiene un destino seguro, y no precisamente bueno. Un mal uso de las opciones puede hacer pensar, al que se está iniciando, que las opciones son un instrumento de mucho riesgo, difícil o muy especulativo. Todo depende de cómo las utilices.

Introduciendo la operación correcta para el entorno de Mercado concreto, teniendo en cuenta expectativa de volatilidad y de movimiento, hará que las probabilidades de salir con beneficio sean muy superiores.

Y como recomendación personal, dejaría la volatilidad para el final. Este fenómeno es la pieza del puzzle más complicada, imposible de predecir y muy difícil de estimar, ya que se basa en los sentimientos. Por tanto, antes de jugar "volatilidad pura", mi recomendación es centrarse en el subyacente y diversificar en volatilidad.

Saludos.

___________________________

SharkOpciones

www.sharkopciones.com

  1. #1

    Talicual

    Gracias por el comentario, y por el link a ese blog.

    Mi operativa real es únicamente con calendar spread, y más concretamente con calls, aunque tengo en mente empezar a abrir algún spread put más adelante...o quizás ahora mismo, si continúa esta subida vertical...pero con poca carga para empezar, y put comprado vencimiento Marzo11

    Opero en Eurostoxx

  2. #2

    Deferrer

    Hola Shark, yo estoy interesado en los volatility crush del sp500.

    Tras que datos has observado tu que hay más volatilty crush?

    entiendo que un FOMC tan importante como este el volatility crush ha sido espectacular pero que otros datos suelen generar una fuerte la caida de la volatilidad después de su publicación? (sino hay una sorpresa muy negativa del dato que haga caer los precios)

    saludos

  3. #3

    Sharkopciones

    en respuesta a Talicual
    Ver mensaje de Talicual

    Hola Talicual,

    Con el mercado tan sobrecomprado, una put calendar o put diagonal serían buenas posibilidades, aunque esperaría a tener una confirmación de giro (de momento, la tendencia es alcista). Yo estoy esperando para entrar en el nasdaq (a través del ETF QQQQ).

    Saludos.

  4. #4

    Sharkopciones

    en respuesta a Deferrer
    Ver mensaje de Deferrer

    Hola Deferrer,

    Para mí, los eventos más importantes, y donde noto más movimiento (aunque no siempre), son los Datos de Desempleo (el primer viernes de cada mes), el GDP (este en menor medida), y por supuesto las reuniones de la FED. Aunque lo que pasó ayer no suele ocurrir en las FOMC Meetings (lo de ayer yo creo que fue algo excepcional). De todas formas, yo no intento pillar esto en los índices... creo que es más complicado que en las acciones, ya que son más estables y menos volátiles.

    Si de verdad quieres aprovecharte de este fenómeno, yo que tú me iría a las acciones y, en contreto, a los informes de beneficios de las compañías tecnológicas. Verás que una vez emitido el informe, la volatilidad se desploma.

    Y también puedes encontrar este fenómeno en las acciones del sector farmaceútico pendientes de alguna aprobación de la FDA. Mira por ejemplo el gráfico de BIOD (caída del 300% al 100%).

    http://www.ivolatility.com/options.j?ticker=BIOD:NASDAQ&R=1&period=12&chart=2&vct=

    PD: he leído tu post en x-trader, y coincido contigo y con Sugar. Ahora no es mal momento de comprar volatilidad, pero pensando en un plazo mayor. Tarde o temprano, con los índices a estos niveles y próximos a los máximos de mayo, tiene que haber un pullback, y ahí veremos un pico de volatilidad. Tener coberturas vendrá bien.
    Pero como decía Sugar, la discusión era para "jugar volatilidad pura" el día de ayer.

    Saludos

  5. #5

    Deferrer

    en respuesta a Sharkopciones
    Ver mensaje de Sharkopciones

    Muchas gracias por la respuesta.

    Será interesante observar y ponerse corto de VI de tecnológicas y farmaceuticas despues de un dato.

    Sobre los indices, a mi me gusta mucho operar el VIX futuro directamente, porque tiene bastante poco ruido, y especialmente si se desinfla creando tendencia durante el dia despues de un hecho como el de ayer.

    Muy interesante el post.


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