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Opciones y Spreads
Formación en Inversión y Trading con Opciones

El Gran Riesgo de la Venta de Opciones: Vomma y Vanna

Con el crash del pasado día 05 de Febrero es muy probable que miles de cuentas hayan quebrado. Es solo una opinión personal basada en el movimiento de volatilidad que hubo y el alto nivel de exposición en cortos de volatilidad que había en ese momento.

Lo vimos directamente a través del ETN XIV, pero también ocurrió con posiciones cortas de opciones, principalmente ventas de opciones desnudas.

Muchos operadores aprendieron ese día que los gráficos de riesgo de sus posiciones guardan características ocultas que uno debe conocer, pues de lo contrario no sabrá cómo su posición se comportará ante ciertos eventos como el del día 5.

Por ejemplo, veamos una Short Put en el SPX con strike muy fuera de dinero:

 

La pérdida que tiene esta posición a un -10% del precio, según el gráfico de riesgo, sería de unos $6500 aproximadamente.

Muchos operadores pueden basar su gestión de riesgo únicamente en esa información, es decir, "si mi posición alcanza la pérdida X, que se produce en el nivel Y, entonces cierro".

Sin embargo, la realidad es completamente distinta.

Si hoy tuviéramos un movimiento en volatilidad similar al del día 05, el gráfico de riesgo tendría la siguiente forma:

 

La pérdida esperada de $6500 ya no ocurre al -10%, sino que se produce a un -6% del precio.

Y la pérdida en el nivel del -10% sería de casi el doble, en concreto de unos $11.000

¿Y por qué ocurre esto?

Esto ocurre porque las opciones y cada estrategia, tienen comportamientos particulares con respecto al precio, al tiempo y a la volatilidad.

Esos riesgos o sensibilidad a los cambios nos los miden las letras griegas.

Pero hay una serie de características ocultas, las griegas de segundo orden, que también nos muestran información importante de cómo puede comportarse nuestra posición ante esos cambios de tiempo y volatilidad.

El motivo de ese fuerte incremento en las pérdidas por la volatilidad se debe a Vomma y Vanna, que son negativos en esa estrategia, lo que la convierten en una bomba ante "flash crashes" y eventos inesperados.

Vomma nos mide lo que cambia Vega con respecto a la variación de volatilidad, mientras que Vanna nos mide el ratio de cambio de Delta también con respecto a la volatilidad.

Pero no te asustes con las griegas de segundo orden. En realidad no es necesario conocerlas a nivel teórico, pero sí hay que saber cómo tu estrategia evoluciona en diferentes escenarios de mercado. Es decir, la aplicación práctica de las griegas de segundo orden.

He preparado un artículo para Hispatrading sobre este tema. Permanece atento porque en unas semanas se publicará, y veremos en el blog un resumen del mismo.

Feliz semana!!

 

SharkOpciones

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  1. #1

    Solrac

    Muy buena advertencia.
    Obviamente no hay nada de que preocuparse si por cada put vendida del SP reservas una cantidad equivalente al nominal del contrato. Pero hay una cosa que se llama apalancamiento que consiste en no hacerlo. Y claro, a más apalancamiento más fe en el gráfico de riesgo.

    Un riesgo que no existe en spreads o iron condors, porque el riesgo de ruina máxima está definido desde el principio.

    Saludos

  2. #2

    Sharkopciones

    en respuesta a Solrac
    Ver mensaje de Solrac

    Hola Solrac,

    es cierto lo que comentas y lo obvié en el post. Este riesgo básicamente está cuando usamos el apalancamiento.
    Por supuesto, si solo vendemos opciones con la idea o posibilidad de ser asignados y comprar las acciones, mientras tengamos el capital disponible para ello no es problema.

    Sobre las iron condors, aunque el máximo riesgo está definido, este factor (vomma y vanna) también están presentes, cuando en menor valor, pero lo explicado arriba también aplica a las Iron Condors (siempre y cuando no haya una correcta gestión de riesgo en las IC).

    Saludos.

  3. #3

    Wabaloo

    Hola, como que es muy probable que hayan quebrado las carteras de venta de puts? que es una opinión personal?....

    Acaso no tienes una cartera de opciones?

    El flash Crash del 10% ha provocado un drawdown de un 50 % en las carteras (apalancadas obviamente, y que los brokers cerraron las posiciones ante la falta de garantías) de ventas de opciones put, y ha pulverizado la mayoría de estrategias de cobertura del riesgo.

    Nos va a costar unos meses recuperarnos...

    salud

  4. #4

    Sharkopciones

    en respuesta a Wabaloo
    Ver mensaje de Wabaloo

    Hola Wabaloo,

    Sí, tengo cartera de opciones, pero no significa que todas las cuentas con opciones hayan quebrado ese día.

    Es muy probable, por no decir seguro, que todas las cuentas que tuvieran opciones vendidas desnudas y no tuvieran las convenientes coberturas, hayan quebrado o sufrido un gran drawdown.

    Pero por ende, todas las cuentas de opciones con sus respectivas coberturas, o incluso estrategias bajistas o gamma positivo (o vomma y vanna positivas), hayan salido beneficiadas del crash.

    Saludos.

  5. #5

    Wabaloo

    en respuesta a Sharkopciones
    Ver mensaje de Sharkopciones

    Con ese Flash Crash han vendimiado muchas estrategias de venta de Puts, incluso con buena estrategia de cobertura de riesgo e incluso con gran control emocional.....

    No activaron la venta de Cfds automatizadas, y los incrementos de garantias fueron tan altos y tan rápidos que los brokers cerraron las posiciones sin avisar (es mi caso).....

    El drawdown de los que no tenían mas liquidez supera el 50%, e incluso el 60%....todo un cisne negro!!! para los vendedores de puts.

    Los que tenían liquidez (lección fundamental para superar flash crash, vendieron rápidamente call y put mas abajo y mas arriba muy caras para recuperar las pérdidas) y recuperaron bastante.

  6. #6

    Chartis

    en respuesta a Sharkopciones
    Ver mensaje de Sharkopciones

    La tenía y no modifiqué absolutamente nada esos días. Por supuesto que bajó la cuenta y subieron las garantías.
    A los días no sólo recuperé sino que la cuenta subió.
    No todas las carteras de opciones desnudas son iguales.
    Un saludo.

  7. #7

    Sharkopciones

    en respuesta a Chartis
    Ver mensaje de Chartis

    Por supuesto, todo depende de la exposición y apalancamiento de cada uno.
    La tuya soportó la caída porque tu nivel de apalancamiento no sería elevado.
    Otras no lo soportaron.

    Saludos.

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