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blog Análisis de mercados financieros
Seguimiento de los distintos mercados financieros

Riesgo de iliquidez; una amenaza en ciernes

Eurodeal
 
El mercado de renta fija, de un tiempo a esta parte, comienza a padecer las medidas de protección aplicadas por las autoridades monetarias a los bancos. Los costes, en forma de consumo de capital, que suponen mantener decentes carteras de bonos corporativos, y tipos de interés cerca del cero, hacen que el carry-trade, ya no sea suficiente para mantener posiciones en esos bonos. 
 
Esto ha conducido a las tesorerías de los bancos a dirigir sus posiciones hacia la deuda públicaque sigue favorecida por la política de BCE, en la figura de lo TLTRO. Hemos visto como grandes entidades, históricas en el trading de crédito, como es DB, Barclays, UBS han reducido sus platillas de banca de inversión de forma drástica.
 
De acuerdo con noticias publicadas por Bloomberg, la liquidez podría haberse reducido cerca del 70%, siendo cada vez más complicado deshacer posiciones importantes, en cuanto a tamaño y calidad crediticia.
 
 
En los últimos tiempos la volatilidad se ha reducido en ese mismo sentido, todos los inversores han estado del mismo lado, devorando todas las emisiones que han ido saliendo, con sobresuscripciones históricas y con diferenciales extremadamente cortos, tanto es así, que los bonos emitidos por corporates españoles, véase Telefónica, Iberdrola, Repsol.. pagan un diferencial inferior a la deuda del estado.
 
En el gráfico de ITRAX vemos como la tendencia del spread de crédito solo ha corrido en una dirección desde el 2012, pero vemos el pico de mayo-junio 2013 donde la FED de la mano de BB anunció que su política de compras no duraría para siempre y mando el índice desde 90 a 130.
 
gráfico de ITRAX
 
Pues bien, si la tendencia cambiase, y por la razón que fuese (desconfianza, cambio de sesgo en los tipos de interés, o algún anuncio de las autoridades monetarias) las valoraciones mark-to-market de las carteras de los inversores cayeran notablemente, el efecto se aceleraría exponencialmente si estos inversores intentasen vender y no encontrasen contrapartida, que a día de hoy, y como ya hemos explicado, no existe. 
 
Lo hemos visto no hace mucho con inversores en carteras de ABS. Los precios se desplomaron sin tener en cuenta los subyacentes y el efecto contagio de activos tóxicos a activos sanos causó mucho dolor, fruto de la iliquidez.
 
Confiemos en un aterrizaje suave, y que las carteras invertidas en crédito vayan amortizando sus vencimientos poco a poco y no se produzca una desbandada que desate un desastre en cadena.
 

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  1. #1

    Igarcipu

    De hecho emisiones bancarias de bankinter, bbva por debajo del 2% a plazos largos...invitan a pensar que en caso de subidas de tipos o eventos correctivos en el mercado, podrian llevar en sus precios a grandes caidas ...para dar una rentabilidad por ejemplo del 4% en cupon. En mi opinion han preparado un paqueton inmenso de papel q antes o después al estar via fondos d minoristas se comeran la correccion que sin duda la abra. Saludos.

  2. #2

    Conanbab

    Sigo pensando que la inversión en renta fija es uno de los,peores negocios en los próximos años con una binomio riesgo benefició pésimo.
    La deuda a medio y largo plazo sigue con rentabilidades mínimas ante un horizonte que amenaza deflación pura los bonos y las acciones caerían al unísono,esto desde luego no lo estamos viendo.
    Japón ha sido un país hundido en la deflación por décadas,han intentando devaluar su moneda el yen frente a otros competidores entre ellos el $ para generar el salto a la recuperación definitiva,tan competitivos y ahorrativos es un rasgo que no les acompaña.
    Si Japón sale de la deflación definitivamente ,supondría una revalorización del nikkei por encima del resto de índices mundiales,y entonces los bonos americanos y europeos sufrirían una gran caída de precio aumentando la rentabilidad del interés.
    Tenemos los primeros indicios desde hace 2 años y no olvidemos que las economía Europea esta severamente dañada si Asia cogiera el relevo seria su tumba.Quien sabe.
    Saludos.

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