¿Emular paradigmas fallidos y esperar éxito? Nikkei ¿Sell the news? Ibex 35

Al inicio de los años ’50 comenzó un periodo de tres décadas económicamente estelares en Japón, un fenómeno acuñado como “el milagro japonés”, hasta que principios de los ´80 comenzó cierta desaceleración que se fue intensificando hasta el devenir de un serio deterioro económico, excesos financieros e inmobiliarios… y en 1.989 explotaron las dos burbujas y acabó el milagro.

Desde entonces la economía nipona no ha conseguido remontar. Independientemente de políticas monetarias ortodoxas y otras de uso intensivo y carácter no convencional por parte del Banco Central, el declive continúa.

La situación de Japón

La deuda se ha disparado hasta el 250% del PIB, los déficit presupuestarios son la norma, +7.1% el pasado año, la deflación ha estado presente o flirteando durante 15 años, hasta 2013,  la tasa de ahorro está cayendo y la demografía en serio deterioro…

El post del 19 de noviembre indicaba la postura del Banco Central:

El balance del BOJ supone el 51% del PIB japonés, frente a cerca del 25% de las otras dos instituciones, aunque aún puede empeorar. De acuerdo con el programa expansivo en marcha (doble o nada) del dúo Shinzo Abe & “Madman” Kuroda, el balance del BOJ crecerá de manera increíble hasta alcanzar un 75% del PIB en los próximos 18 meses” Es decir, el BOJ va a fabricar dinero en cuantía equivalente al 20% de su PIB en poco más de un año. Insólito Keynesianismo.

Japón ha contado con la rentabilidad de sus grandes corporaciones y el suculento ahorro de sus ciudadanos para financiar los déficit presupuestarios. De hecho su estructura fiscal está orientada a tal fin, gravando a las empresas y apenas a los ciudadanos.

En los años ´90, la tasa de ahorro superaba ligeramente el 10% pero la ralentización económica general engendró una espiral descendiente del ahorro, para costear el ritmo de vida del boom, hoy ronda el 3% y la tendencia continúa negativa.

El gobierno ha impuesto por primera vez el impuesto al consumo -IVA-, empezó en el 5% y en abril subió al 8%, debilitando el consumo y dañando al ahorro. La inflación estaba en el +1.5%, creciendo de camino al objetivo del 2% del BOJ, pero en octubre desciende de nuevo por debajo del 1%.

La devaluación competitiva y fuerte caída del Yen está provocando un fuerte aumento del precio de las importaciones, de manera que el superavit exterior se ha convertido en amplio déficit. Los 5 billones de Yenes de superávit de 2.010 son ahora -2014- 11 billones de Yenes de déficit. 

Así las cosas, con ahorro menguante y una pirámide de población inquietante, Japón sólo puede reducir deuda vía el Banco Central. El BOJ se ha adentrado en las tinieblas de la fabricación masiva de dinero y duplicará la masa monetaria en dos años. 

Naturalmente, existen discrepancias entre los miembros del Consejo del BOJ, no todos están de acuerdo, como de hecho la medida de aumentar aún más el ritmo de expansión cuantitativa -de fabricación de dinero- anunciada hace dos jueves. La medida fue aprobada in extremis por 5 votos contra 4. Vean las actas de la reunión del 31 de octubre.

La desesperación de las autoridades se refleja en sus actuaciones. También en los comentarios, como ejemplo el gobernador del BOJ “Madman” Kuroda incitó a los empresarios en una conferencia reciente en Nagoya a compartir los beneficios de la devaluación competitiva y subir los salarios

it´s imperative for cash-hoarding companies to raise wages, so that the fruits of the weaker yen could be spread through the whole economy.

También le gustaría que los empresarios analicen el futuro en clave inflacionsita.

I expect firms to make decisions and engage in economic activity based on the assumption of 2 per cent inflation.

Últimamente el dinero se fabrica a la carta desde los Bancos Centrales, quienes también quieren incentivar la demanda pero este es un factor más amplio y complejo, no se crea desde los despachos.

La reflación de activos, apuntalamiento de las cotizaciones, forma parte de los intentos de creación artificial de demanda, vía efecto riqueza. Japón ha descuidado esta herramienta tan explotada por la FED durante más de 20 años, ahora estrechamente contemplado el Nikkei se ha duplicado en dos años y se dirige al alza…. ¿a buscar los cielos de los años ’80?.

NIKKEI 225, mensual

nikkei mensual

Madman Kuroda, el BOJ, está comprando acciones, ETFs de renta variable y cualquier activo capaz de apuntalar el mercado al alza. Ha facilitado al fondo de pensiones japonés, el más grande el mundo con $1.16 billones bajo gestión, cambiar su prudente estilo de gestión y aumentar la ponderación al riesgo, a invertir en bolsa un 25% frente al 12.5% anterior… su determinación es clara.

Esta síntesis de la historia económica reciente japonesa manifiesta la falta de eficacia de las políticas ZIRP aplicadas durante largo plazo y de la expansión cuantitativa en su genuina intención de generar tracción económica.

Sin embargo, su uso entendido como herramienta para disimular déficit y esconder deudas de los gobiernos, para enriquecer a las élites, es sobresaliente. USA lidera en rapidez de crecimiento del balance de su banco central, la FED, y en ingenio apuntalador.

La situación en Europa

Y Europa se ha embarcado en igual singladura, el jueves Draghi anunciará nuevas medidas para crear otro BILLÓN de euros esperando no sabemos bien qué, pero suponemos que un resultado distinto al logrado por Japón utilizando idénticas medidas.

El mercado aplaude y sube, las autoridades compran veladamente, las instituciones y grandes agentes ven aumentar sus plusvalías -aunque están en modo cauteloso y sin aumentar exposición y riesgo desde el inicio de 2.014- y el pequeño inversor se muestra complaciente y optimista.

Las burbujas financieras se pinchan siempre. Desde el año 2.000, la inestabilidad económica global crece cada día y las herramientas de las autoridades para combatir nuevas crisis son cada vez más limitadas.

El comportamiento de los mercados ha entrado en fase de euforia asistida, en 27 sesiones el DAX ha recuperado el 18.5%, el S&P500 un 13.74%, Nasdaq un +16%, IBEX-35 + 15%, etcétera…. en un periodo marcado por unos datos macro en Europa desastrosos y por la esperada aparición estelar del mago Draghi este jueves. 

IBEX-35, 15 minutos

ibex m15

La figura -rectángulo azul- comentada en el post del 12 de noviembre “La pauta o figura técnica comentada no es típica ni se presenta con frecuencia, pero suele desencadenar desplazamientos muy rápidos una vez confirmada” fue evitada in extremis.

La cotización no registró nuevos mínimos, -trazo rojo- y zona desencadenante de ventas, y por contra emprendió un nuevo camino al alza que directamente anula la pauta.

No obstante, las alzas han sido lideradas por un pequeño grupo de títulos, la salud interna del mercado continúa delicada, vean el número de acciones del índice que cotizan sobre sus respectivas medias móviles de 200 sesiones.

IBEX. VALORES SOBRE mm 200 SESIONES

ibex

El aspecto del índice está sustancialmente mejorado desde el pasado 12 de noviembre pero aún no ha despejado del todo las dudas y posibilidad de asistir a nuevas caídas.

El objetivo -caja negra- establecido bajo la hipótesis de confirmación de la figura antes comentada, se antoja demasiado alejado de la realidad. 

IBEX-35 , 30 minutos

ibex m30

Especialmente según se encuentra ahora el panorama técnico-apuntalador.

En cualquier caso, prudencia, el mago Draghi podría adelantar el jueves novedades expansivas pero insuficientes para un mercado cotizando la perfección, fingir decepción y provocar un desenlace bursátil de corto plazo contrario a lo esperado por todos.

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