En otro artículo he comentado que al menos la mitad de los beneficios del Banco Santander de los últimos diez años han sido virtuales. Lo que quiero mostrar ahora es hasta qué punto puede diferir la visión de un accionista respecto de la de los gestores de la sociedad de la cual posee acciones.
De enero de 2007 a septiembre de 2017 el Banco Santander ha obtenido unos beneficios netos atribuidos de 70.369 millones de euros, una cifra exorbitante. En el mismo período, el patrimonio neto de la entidad ha pasado de los 44.851 millones de euros de diciembre de 2006 a los 95.899 millones de euros de septiembre de 2017, un incremento del 114%.
No obstante, al accionista no le interesan esas cifras. Lo que le interesa son los datos por acción.
Si calculamos la rentabilidad que hubiera obtenido un accionista que hubiese comprado acciones en diciembre de 2006 a 14,14 €, hoy todavía acumularía una rentabilidad negativa del 20% (ver cuadro adjunto).
La cuestión es que el banco piensa en cifras absolutas y el accionista en cifras relativas.
Desde 2006 el Banco Santander ha creado casi 10.000 millones de nuevas acciones, 9.881,8 millones para ser exactos. Esto supone un incremento del 158%, que es más de lo ha aumentado el patrimonio neto. Por eso el valor contable ha caído un 16%, de los 7,17 € de 2006 a los 5,98 € actuales.
Cuando una empresa aumenta sus recursos propios, incrementa también su nivel de beneficios ya que dispone de más recursos para invertir. Sin embargo, no es eso lo que ha ocurrido en el caso del banco. El nivel absoluto de beneficios de 2016 fue un 18% inferior al de 2006. Pero peor le ha ido al accionista ya que el beneficio por acción ha pasado de ser de 1,21 € en 2006 a 0,41 € en 2016, una caída del 66%.
De los cerca de 10.000 millones de títulos nuevos creados, 2.132 millones han servido para financiar adquisiciones (Alliance&Leicester, Sovereign, Santander Brasil, Banco Popular). Otros 2.812 millones de acciones fueron emitidos para reforzar la solvencia, en 2008 y 2015. A través de cuatro ampliaciones de capital con prima de emisión, la entidad ha captado 23.069 millones de euros. Pero el volumen más importante, 4.938 millones, se ha destinado al pago de dividendos en acciones y a conversiones de obligaciones, Valores Santander y acciones preferentes en acciones ordinarias. Ahí es donde se encuentra el principal efecto dilutivo del valor de las acciones del banco.
