En 2012 decidí empezar un reto/proyecto , una cartera value donde gracias a twitter y este blog comentaría las operaciones que se harían año tras año y en tiempo real en esta cartera, como todo ha evolucionado y 2015 será el año donde esta cartera pase a un programa de gestión dentro de Invinco. Tres años donde la constancia ha jugado un papel importante, la mayoría de estas carteras acaba por desaparecer y los que lo intentan acaban por el poco interés de la mayoría de seguidores dejando de lado este tipo de proyectos. En mi caso y siendo una de mis cualidades, la constancia , cerramos 2014 con un 21% a falta de los últimos ajustes. La clave de esta cartera no ha sido tanto las operaciones, como la gestión de capital, la gestión de “emociones” tras operaciones fallidas o de éxito, y sobre todo su objetivo , tratar de trasladar las decisiones tomadas en función de resultados a lo largo de 36 meses y sus consecuencias.
2012 fue el año más tranquilo, una curva constante y ninguna operación fallida de calado, un 24,72% y un año que podíamos denominar tranquilo y bien gestionado en un entorno difícil para la RV española. 2013 tuvo un protagonista PVA, y una lección de cómo tomar decisiones en momentos puntuales en función del riesgo, decidí con suerte vender toda mi posición una semana antes del crack de PVA y arriesgar con otra operación que me permitió recuperar parte de lo perdido, la clave era los buenos resultados acumulados hasta la fecha, esta operación es quizá en estos tres años la que tengo “mayor cariño”, salió bien y aunque la suerte es importante, aún más el como llegar a tomar estas decisiones y como gestionar el riesgo, un 31,4% final en un año triunfal para small y médium cap españolas .
2014 ha sido un año difícil, mucho, comencé el año apostando por corrección y buscando operaciones corporativas , evitando lo que pensé en algún momento sería una caída brusca de la rv americana, que no se ha producido , es más el sp ha hecho más de 50 máximos históricos en el año, obviamente el planteamiento ha sido erróneo, pero he mantenido mi posición los 12 meses del año, importante . EL año empezó realmente mal, colonial operación a priori sencilla por la situación de la compañía y precio de AK, me rompió los esquemas de 1 de enero, una pérdida asumida del 8% para empezar el año, y por tanto necesidad de replantear toda mi operativa y gestión de riesgo. Asumida la pérdida, y tras centrarme en valores que conocía y contando con un colchón de corto en seda de Barcelona con un +10% en el momento de liquidación, el primer semestre tuvo dos objetivos, asegurar en valores controlables y buscar la operación que compensara ese 8%, esa fue campofrio una OPA cantada pero cargada de dosis de paciencia , una vez más riesgo y paciencia claves para gestionar el riesgo de mi cartera, acompañado de dos valores “fetiches” realia y cpl (todo fcc), me permitió recuperar las perdidas y colocarme a mediados de año en un 10% , muy en línea con SP . Las apuestas fueron entonces claras, realia posible OPA ( de momento error en precio), OLE (opa que finalmente acabó en mejora) y jazz un 3% que con apalancamiento y paciencia podrá generar un 5% adicional. Si alguno ha seguido dicha cartera en 12 meses, operaciones seguras, poco bnf pocas pérdidas poco riesgo, una cartera de RV hiperconservadora con mucho dinero que se ha dejado de ganar, pero también mucho que se dejó de perder, la gráfica como podéis ver tiene muy baja volatilidad y una beta alcista muy ajustada y en momentos como octubre una beta positiva respecto a cualquier índice primando reducir volatilidad sobre rentabilidad. El año acaba y la cartera se situará por liquidación del 100% de posiciones ya que los programas deben empezar desde 0 y 100% liquidez. Eso se traduce en que asumiendo el valor 0 del corto en seda y valores de cierre 2014 de los valores en cartera podríamos cerrar el año y esa cartera con un 36% de rentabilidad y una rentabilidad media del 30% a 3 años vista, superando a la media de índices y fondos, un gran trabajo, no sólo por rentabilidad, también por volatilidad , variable que para mi es más importante que la rentabilidad y superando al index por goleada. Un buen trabajo.
2015, será un año difícil parto con las mismas premisas de 2014, la RV debe tener su sell off del 30% y mientras no ocurra no me posicionaré en valor a largo plazo. Añadiré a mi cartera Jazztel, realia y volveré a abrir el par bbva/san, es decir mantendré las posiciones que liquidamos al cierre , el objetivo está en empezar el año con un 60% de liquidez , 40% invertido, apalancamiento ½ y estimación de rentabilidad del 5/6% . Los objetivos un 20%, esta vez no desde un blog o web, desde www.invincospain.es , el programa será
http://www.invincospain.es/portfolio/sx-long-short-value/
Los objetivos serán los mismos, y mi trabajo desde este blog se centrará en este programa y las decisiones que se tomen durante 12 meses, el porqué de un programa de gestión y no fondo o sicav es por la flexibilidad que necesita este modelo de gestión, cuando crea que es el momento crearemos un fondo value con normas UCITS , de momento necesitamos derivados y flexibilidad en posiciones para desarrollar nuestro trabajo.
Espero que me acompañen en esta nueva etapa, que sigan aprendiendo y compartiendo y sobre todo valoren este nuevo tipo de gestión abierta, online y de autor, un nuevo paso natural y reto en esta prometedora etapa.
Desearles un feliz año 2015
Carlos Ladero Galván
