“Las cosas valen lo que uno está dispuesto a pagar por ellas” – Publilio Siro
Avanzando en el mundo de las Opciones Financieras. ¿Qué te vas a encontrar en este post?, pues vamos a seguir profundizando en el Precio de Ejercicio, en el Precio del Subyacente y los tipos de opciones que encontraremos dependiendo de ambos precios, así como la relación que existe entre ambos. Espero que os sea interesante.
Como siempre, os recuerdo la importancia de tener claros los conceptos de los anteriores post.
Recordemos del post anterior:
Precio del Activo Subyacente: Es el precio de cotización del activo.
Precio de Ejercicio: Precio del activo, al que el comprador de una Opción tiene el derecho de compra (Opción Call) o de venta (Opción Put). No es un precio único, por lo que se pueden comprar o vender Opciones de compra y de venta a diferentes Precios de Ejercicio. Las Opciones con un mismo Precio de Ejercicio y el mismo Vencimiento, se les denomina “series”.
Prima: Es el precio de la opción Call o Put. Cantidad de dinero que el comprador de una opción paga por el derecho de compra o de venta del activo o cantidad de dinero que el vendedor de una opción recibe por su obligación a vender o comprar el activo. Se puede dividir en dos componentes: valor intrínseco y valor extrínseco.
Pues bien, la diferencia de precio entre el Precio del Activo Subyacente (Ps) y el Precio de Ejercicio (Pe), que determina el valor de una opción, se conoce en el mundo de las opciones como Moneyness.
La moneyness de las opciones financieras, mide la distancia (diferencia) entre el precio del subyacente (cotización) y el precio de ejercicio (strike) y siempre se miran desde la perspectiva del comprador de la opción, que es quien tiene el derecho de ejercer la opción.
En este momento, podemos realizar una nueva clasificación de Opciones, dependiendo de esa distancia entre el precio de ejercicio y el precio del subyacente:
- Opciones Dentro del Dinero (In the Money) - ITM
- Opciones En el Dinero (At the Money) - ATM
- Opciones Fuera del Dinero (Out of the Money) – OTM
En general, diremos, que una opción está “Dentro del Dinero”, si, ejerciéndola inmediatamente, obtenemos beneficios. De igual forma, una opción está “Fuera de Dinero”, si, ejerciéndola inmediatamente, no obtenemos beneficios, sino pérdidas. Por tanto, una opción se encontrará “En el Dinero”, cuando no tendremos ni beneficios ni pérdidas al ejercerla.
Opciones “Dentro del Dinero”, “En el Dinero” y “Fuera del Dinero”
Las opciones emitidas que podemos encontrar en el mercado, pueden encontrarse en alguna de las siguientes situaciones:
Opciones “in the money” - ITM – dentro del dinero: son las opciones que, si se ejercen en ese momento, proporcionan beneficios a su poseedor, es decir, el precio del subyacente es mayor al precio de ejercicio, en una opción Call y es menor, en una opción Put. Su valor intrínseco es positivo.
Opciones “at the money” – ATM – en el dinero: opciones en las que el precio de ejercicio y el precio del subyacente son prácticamente coincidentes, por lo tanto ejercer las opciones en ese momento no implicaría prácticamente ni beneficio ni pérdida. Solo tienen valor temporal, por lo que su valor intrínseco es igual a cero.
Opciones “out of the money” - OTM – fuera del dinero: son las opciones que no se ejercerían a la fecha de vencimiento, ya que conllevan pérdidas innecesarias para el comprador. Si no se ejercen, no se pierde ni se gana nada a la fecha de vencimiento, únicamente se perdería la prima pagada en el momento de la compra de la opción. Un opción Call está fuera de dinero cuando el precio del subyacente es menor al precio de ejercio y una opción Put, se encuentra fuera de dinero, cuando el precio del subyacente es mayor que el precio de ejercicio. Las opciones OTM, no tienen ningún valor intrínseco.
En Opciones Call:
Ps > Pe “Dentro de Dinero”
Ps < Pe “Fuera de Dinero”
Pe = Ps “En el Dinero”
En Opciones Put:
Ps < Pe “Dentro de Dinero”
Ps > Pe “Fuera de Dinero”
Pe = Ps “En el Dinero”
En los gráficos anteriores, observamos, que cuando una opción Call se encuentra “dentro de dinero”, la correspondiente opción Put para el mismo precio de ejercicio y mismo vencimiento, está “fuera de dinero” y viceversa.
En algunos libros, artículos y comentarios, al explicar las opciones ITM, ATM y OTM, para explicarlas, suelen partir del precio de ejercicio o strike, indicando, por ejemplo, que para una opción Call los Strike ITM son aquellos cuyo precio de strike o ejercicio son menores que el precio del subyacente (Pe < Ps), depende del precio que se refleje en el eje de abscisas al graficarlas. El resultado es el mismo, lo importante es tener claro el concepto.
Personalmente, prefiero la explicación que he reflejado en los anteriores gráficos para recordar de una manera mas sencilla sobre la base del precio de ejercicio, que generalmente nos encontraremos en las cadenas de opciones. Recordamos que se deben mirar desde la perspectiva del comprador de opciones.
Relación entre Moneyness y Prima de una Opción.-
A lo largo de la vida de una opción, puede ir cambiando de una a otra situación, debido a las variaciones del precio del activo subyacente, pasando de estar fuera de dinero a dentro de dinero o viceversa según cambia la cotización del activo.
Además, las opciones sobre un activo subyacente, se emiten a distintos vencimientos y a distintos precios de ejercicio, por lo tanto, según se han emitido, las opciones nacen como ITM, ATM y OTM.
Lógicamente, las opciones emitidas ITM tendrán un precio (prima) mayor que las opciones ATM y OTM.
Recordemos del anterior post, que el precio de una prima está compuesto por valor intrínseco y valor temporal, y en el caso de las opciones OTM, el único valor que tiene la prima es el temporal, mientras que las opciones emitidas ITM tienen valor intrínseco y valor temporal, siendo proporcional, es decir a mayor ITM, corresponde un mayor valor intrínseco.
Supongamos que una opción call sobre el índice “X” con vencimiento Enero- 2021 y precio de ejercicio 9.300 puntos, tiene una prima de 420.2 puntos, y el nivel actual del índice “X” es de 9.650 puntos.
Si el comprador de esta opción pudiera ejercer ahora mismo la opción, podría comprar el futuro del índice “X” a 9.300 puntos cuando realmente está a 9.650 puntos, es decir, se llevaría una diferencia de 350 puntos, en esta situación también se dice que esta opción está 350 puntos en dinero (In The Money). Pues bien, el valor intrínseco de esta opción es de 350 puntos.
Para las opciones put (otorgan un derecho a vender) funcionaría a la inversa.
Imaginemos que hemos comprado una put sobre el índice “X” con vencimiento en Enero-2021 y precio de ejercicio 9.900 puntos y que hemos pagado por ella 334 puntos, como el índice “X” está en 9.650 puntos, esta put está 250 puntos en dinero y el valor intrínseco de la opción es de 250 puntos.
¿Pero por qué si el valor intrínseco de la call es de 350 puntos y el de la put es de 250 puntos he pagado 420.2 y 334 puntos respectivamente?
Por el valor temporal (o valor extrínseco).
El valor temporal es la diferencia entre la prima pagada y el valor intrínseco, como vimos en el anterior post, es decir, que el valor temporal de la call sería de 70.2 puntos y el valor temporal de la put sería de 84 puntos.
Y además, vimos, que el valor temporal depende de varios factores como son la volatilidad, la distancia a vencimiento y el precio del activo subyacente, en este caso el índice “X”.
Otros dos ejemplos gráficos de Opciones ITM, ATM y OTM en CALL y PUT:
Precio de ejercicio de la acción “X”: 15,00€
Prima: 1,26 €/opción
Opción = 100 acciones
Cuando la cotización supere los 15,00€, la opción será In the Money (ITM) y comenzaremos a recuperar el dinero pagado por la prima hasta que la cotización alcance los 16,26€ que es el punto de equilibrio (15 € del precio de ejercicio + 1,26 € de la prima pagada), donde comenzaremos a tener beneficios.
Para cotizaciones por debajo del precio de ejercicio, la opción será Out of the Money (OTM) y nuestra opción CALL tendrá las pérdidas correspondientes a la prima pagada (1,26€ x 100 acciones = 126 €). Misma pérdida que si la cotización se mantiene en los 15€, donde la opción sería At the Money (ATM).
Para la Opción PUT, sería:
Hasta aquí este post que espero haya sido de vuestro interés y os sirva un poquito mas para el aprendizaje de las Opciones. En el próximo post:
Un primer contacto con la Cadena de Opciones (Options Chain), donde con ejemplos reales podremos realizar cálculos y seguir aprendiendo sobre este mundo.
Un saludo de @inversenjuego
