“Invertir significa ser paciente, disciplinado, con ganas de aprender y ser capaz de pensar por ti mismo.” Benjamin Graham
En este post, vamos a comenzar a conocer los principales ratios vinculados al balance de la mercantil.
Ratios relacionados con el Balance.
Vamos a desarrollar y conocer los parámetros de Balance. Recordemos, que en el Balance, vamos a determinar principalmente, la estructura y fortaleza financiera de la empresa, por lo tanto, conocer la liquidez, solvencia y riesgo financiero o de quiebra de la empresa serán nuestros objetivos.
Lo primero que suelo calcular y observar, es el Fondo de Maniobra (FM) – Working Capital (WC), es la diferencia entre el Activo Corriente (Current Assets) y el Pasivo Corriente (Current Liabilities). Se trata de una primera medida, que nos da idea, de con qué cuenta la empresa para su explotación, si todos los acreedores y proveedores a corto plazo, le exigieran el pago de la deuda.
Fondo de Maniobra = Activo Corriente – Pasivo Corriente
Working Capital Ratio = Current Assets / Current Liabilities
Otra magnitud vinculada a esta, que nos indica de manera aproximada, la cantidad de dinero que tendría la empresa si decidiese liquidar todas las deudas y retener la cantidad necesaria para la operativa del negocio, es el denominado:
Excedente de caja = (Efectivo y equivalentes – 1% Ingresos) – Deuda
Excess Cash = Cash and Equivalents + Long Term Investments - Current Liabilities
A este parámetro se hace referencia en los comentarios, cuando escuchamos, que tal empresa tiene excedente de efectivo y que podría adquirir tal empresa o incrementar el dividendo, …., se trata de una noticia positiva y una muestra de fortaleza financiera.
Dada la estructura de la empresa de nuestro ejemplo (Alantra Partners, SA), y el sector al que pertenece, es lógico que tenga exceso de efectivo por su mínimo endeudamiento, como se puede determinar en los siguientes parámetros y ratios. Como contrapartida, podríamos tener el FM de las grandes superficies comerciales (Carrefour, Dia, …), cuyo FM suele ser negativo, ya que su financiación principal son los proveedores.
Digamos que por lo general, el FM debe ser positivo, pues de lo contrario, podría suponer, que se debe vender Activo No Corriente para poder hacer frente a las deudas.
Dos ratios que nos ayudan a entender mejor la situación financiera de liquidez de la empresa, en el corto plazo, con los mismos términos vistos anteriormente, son el Ratio de Liquidez y el Ratio de Tesorería:
Coeficiente Corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente
Current Ratio = (Current Assets) / (Current Liabilities)
En lugar de observar la diferencia entre ambos términos (que sería el FM), observamos su cociente, que nos mide la capacidad de la empresa para afrontar el vencimiento de sus pasivos a corto plazo utilizando sus activos corrientes, lo que podemos denominar la Cobertura del Fondo de Maniobra o Ratio de Liquidez. Es recomendable que su valor sea superior a 1.
Coeficiente de Caja = Efectivo y equivalentes / Pasivo Corriente
Cash Ratio = (Cash + Cash Equivalents) / Current Liabilities
Este Ratio de Tesorería, determina la capacidad de la empresa para afrontar los vencimientos de sus pasivos a corto plazo, utilizando exclusivamente el efectivo y equivalentes.
Una magnitud que nos daría el valor de la deuda pendiente si utilizase la empresa la totalidad del efectivo para su amortización, sería:
Deuda Neta = Total deuda – Efectivo y equivalentes
Net Debt = Short-Term Debt + Long-Term Debt – Cash and Cash Equivalents
nos daría una idea del posible exceso de efectivo de la empresa en el caso de obtener un resultado negativo, como es el caso de Alantra.
Por otra parte, uno de los principales ratios que nos muestra la fortaleza financiera de una empresa, es la relación entre la Deuda Neta y el Patrimonio neto de la empresa, que nos daría el valor del ratio de solvencia financiera:
D/E = Deuda Neta / Patrimonio Neto
D/E = Net Debt / Total Shareholder Equity
Este ratio vincula la financiación ajena con la financiación propia. Puesto que la financiación ajena tiene un coste (intereses), un exceso de financiación ajena incrementa el riesgo financiero de inversión en esa empresa. Por tanto, cuanto menor sea su valor, menor riesgo financiero presentará la empresa y por tanto la inversión que hagamos.
El ratio del Apalancamiento Financiero nos dice que parte del Activo se encuentra financiada por el Patrimonio Neto de la empresa, por lo tanto, sería:
Apalancamiento Financiero = Total Activo / Patrimonio Neto
o también,
Apalancamiento Financiero = Total Pasivo / Patrimonio Neto
Debt to Equity Ratio = (Total Liabilities) / (Total Shareholder Equity)
pues recordemos que el Total del Activo debe ser igual al Total Pasivo.
A mayor apalancamiento financiero, mayor riesgo financiero, es decir, un apalancamiento financiero de 5 nos diría que por cada 5 € de activo de la empresa, 1 € son de patrimonio neto.
Existen otros ratios sobre balance, que ahondan en la información sobre la liquidez, solvencia y riesgo financiero de la empresa, que suelen ser utilizados por los analistas de valor, en grandes inversiones, como podrían ser:
Período medio de Almacén
que nos indica cuántos días de media tarda la empres en vender los productos que tiene dentro de inventario en el almacén. Este ratio es importante en la comparación de empresas, pues nos dirá quien es la que gestiona, de manera mas eficiente, su almacén. De igual manera, comparando el ratio de manera horizontal (a lo largo del tiempo), podremos determinar si la empresa acumula sus productos, lo que podría significar, problemas de venta.
PM Almacén = 365 x (Inventario medio / Coste de Ventas)
Período medio de Cobro y Período medio de Pago
Estos ratios, nos indican respectivamente, los días de media, que tarda la empresa en cobrar las ventas a sus clientes o en pagar las compras a sus proveedores. Nos dan una idea de las posibles dificultades económicas por el período de cobro o financieras en el período de pagos, que pueden tener las empresas. Incremento en el período medio de cobro, podría significar, problemas al cobrar las ventas o fallidos futuros, o bien, un incremento de facilidades para los clientes, mientras que el incremento en el período de pagos, podría ser la obtención de facilidades financieras por parte de los proveedores (éxito para la empresa), o bien, si se observa junto a un descenso de la tesorería, podría significar problemas financieros para la empresa.
PM Cobro = 365 x (Media saldo clientes / Ingresos)
PM Pago = 365 x (Media saldo proveedores / Coste de Ventas)
Período medio
Esta magnitud, es una agrupación de los anteriores ratios y nos indica el número de días que tarda la empresa desde el pago a proveedores hasta que cobra las ventas. Principalmente se suele usar para observar la situación de la empresa dentro del sector. Esta magnitud, también conocida como Período Medio de Maduración, puede ser negativa, como vimos en el sector de los grandes almacenes o empresas de distribución.
Capital Empleado
Es una magnitud que indica el total de capital empleado (propio y ajeno), en el desarrollo de la actividad empresarial.
Capital Empleado = Total Pasivo – (Efectivo y equivalentes – 1% Ingresos)
Como ya he comentado, existen multitud e infinidad de ratios y magnitudes que se pueden calcular con los epígrafes y las diferentes partidas que conforman el balance. Un analista, puede definir tantos ratios como quiera, en función de las magnitudes que desea comparar:
- Fondo de Rotación.
- Rotación Media.
- Tasa de endeudamiento total.
- Tasa de endeudamiento financiero total.
- Tasa de endeudamiento financiero relativo.
- Estructura de endeudamiento. ……
No olvidar, que además de realizar el correspondiente análisis por epígrafes o partidas de manera vertical (que son los ratios de estructura) y horizontal, en el balance, hemos de fijarnos siempre, en el desarrollo de los ratios, tanto de una forma horizontal (a lo largo del período temporal, que al menos debe ser de 5 años), como su comparativa con empresas del sector o incluso con los ratios medios del sector.
Una vez, vistos los principales ratios vinculados al Balance, veamos como quedan, en el análisis que estamos realizando en nuestro ejemplo:
Gráficamente, según comenté se observa mucho mejor y en un momento determinado se puede entrar a comparar números y analizar las variaciones importantes a través de la memoria de las cuentas anuales, de aquellos epigrafes que puedan llamarnos la atención.
Por último, comentaré algunas de las partidas, poco comunes, que podemos encontrar dentro de un balance y que debemos saber interpretar, como pueden ser:
Las provisiones para riesgos y gastos.
Cuando una empresa prevé o intuye unos pagos, sin tener certeza de la cantidad o momento que deba realizarlo, realiza una provisión para hacer frente a esos gastos.
Se trata de un epígrafe que podemos encontrar en los estados contables dentro del pasivo (se trata de una deuda). Si ese gasto no se produjera, el importe dotado o provisionado, se contabiliza como ingresos en la cuenta de resultados.
Se debe tener en cuenta a la hora de analizar el coste de la deuda financiera, pues esta deuda, no tiene coste financiero al tratarse de recursos propios.
Los proyectos en curso.
Se trata de una partida que podemos encontrar dentro de las existencias de las empresas. Son generalmente, costes de proyectos de inversión, que se están desarrollando. Si el proyecto tiene éxito, se incorporará al inmovilizado y en el caso contrario, se integraría en la cuenta de resultados.
Creo no haber olvidado nada de lo mas importante con respecto a los balances.
Para el próximo post, nos queda por ver y comprender, los principales ratios entre las magnitudes económicas de la cuenta de resultados. Seguimos avanzando.
Un saludo de @inversenjuego
