Mensual GdC 03 | 21: Cerca de expansión y con "ligeros excesos"

Las probabilidades de éxito en las inversiones no son constantes, varían a lo largo del propio ciclo de la inversión. La racionalidad, eficiencia y movimientos aleatorios de las cotizaciones es una de las caras del mercado que hace extremadamente complicado poder batirlo, pero no la única. Los sistemas complejos, como los mercados financieros, también aprenden y evolucionan, procesando información y construyendo narrativas con los datos del entorno. Y no siempre lo hacen de forma racional y óptima. En nuestro modelo, el entorno lo definimos como el conjunto de datos relevantes para la toma de decisiones, y lo delimitamos por una triangulación con dos vértices y una consecuencia 

- Vértice [M], es el multiplicador de la confianza. Las variaciones en la confianza tienen un efecto multiplicador muy poderoso, ya que tiene la capacidad de activar efectos de retroalimentación (positivos o negativos) por varios canales: afecta al ciclo del crédito, al precio de los activos, al efecto riqueza y decisiones de consumo o al ciclo industrial. Seleccionamos indicadores adelantados y coincidentes de actividad económica para su cálculo.

- Vértice [T], es la temperatura del mercado. Además de comprender la información e interactuación que ofrece la variable [M], es imprescindible estudiar el ciclo de los mercados financieros. Un ciclo que oscila entre la euforia y la depresión; entre la sobrevaloración y la infravaloración; entre el pánico y la codicia. La información sensible a este respecto la agrupamos en [T] y está formada por ratios de valoración, encuestas de sentimiento inversor y modelos econométricos.

- Y la consecuencia [A], que es la asimetría en movimientos extremos. Es una asimetría que observamos cuando analizábamos las dinámicas de los dos vértices. Apreciamos que, además de la lectura puntual de esos dos indicadores (cross section), es relevante la información temporal (time series). Así, a medida que los vértices M ó T acumulan meses con lecturas extremas (positivas o negativas) observamos desplazamientos en las frecuencias de movimientos extremos a posteriori en el mercado de acciones (positivo o negativo). La asimetría hace referencia a estos desplazamientos de frecuencias, alertando de entornos donde un riesgo de cola pondera más que otro.

Entorno.

El multiplicador  [M] registra un nuevo avance y está cerca de experimentar un cambio de estado hacia “expansión”. Por bloques, Estados Unidos y las economías emergentes lideran la recuperación, mientras que el Área euro, lastrada por unas medidas más restrictivas para contener el virus, acelera pero a un ritmo más lento. A nivel sectorial destaca la recuperación de la actividad y expectativas del sector industrial y manufacturero, con notables avances de los PMI, ISM, IFO, pedidos de bienes duraderos en Estados Unidos y nuevos pedidos en Corea del Sur. Respecto a [T], la subida de tipos de interés está afectando a la valoración relativa y factores de descuento. Ahora está en “ligeros excesos” la lectura de [T] en el mes de marzo.

El GdC_SCORING o puntuación del entorno para el mes de marzo es de +3,0. Es una puntuación que se sitúa dentro del rango (+2,5; +3,5) sugiriendo que estaríamos ante un mercado estable en términos probabilísticos; como si tuviéramos una moneda sin trucar para jugar a cara o cruz. Cuando el GdC_SCORING puntúe el entorno con notas inferiores a +2,5, esa moneda podría estar desequilibrada a favor de las caras (alcista); mientras que lecturas superiores a +3,5 alertaría de un mercado donde podrían dominar las cruces (bajista) como el más probable a medio plazo . 

 

Por quinto mes consecutivo se mantiene una estructura desplazada hacia el modo ataque, con las carteras sobreponderando la parte de renta variable. Pero sin agotar presupuesto y reservando margen para incrementos adicionales.


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