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Una premisa y dos convicciones

El blog de LeBris EAFI

Analizamos la primera señal de alerta en ciclo USA

En marzo nuestro indicador adelantado de ciclo de Estados Unidos repuntó de forma significativa, confirmando el buen estado de forma de la economía. Pero el crecimiento de la masa salarial real por debajo del 2% interanual constituye la primera señal de alerta. El motivo es que la masa salarial suele empezar a desacelerar varios meses antes de que la economía entre en recesión, siendo el 2% el nivel a partir del cual en otras ocasiones se ha confirmado la recesión.

 

 

 

En esta ocasión, la moderación del ritmo de avance de la masa salarial real se debe al efecto combinado de los tres componentes -empleo, salarios e inflación-, los cuales analizamos a continuación:

1. EMPLEO: La relajación del ritmo de crecimiento del empleo está siendo el principal factor explicativo de la desaceleración de la masa salarial. Dese mayo de 2015 el empleo ha crecido a un ritmo medio del 1,8% interanual (1,7% en marzo), por debajo del crecimiento del 2,5% observado en algunos meses de 2015 y del 2% de crecimiento medio registrado desde marzo de 2010 (mes a partir del cual se empezó a crear empleo tras la crisis financiera). Aunque la tasa de crecimiento del empleo sigue siendo notable, los máximos en el ritmo de variación interanual ya han quedado atrás. Con la tasa de paro actual en el 4,5% esperamos que la tasa de crecimiento interanual del empleo continúe moderando su ritmo de avance.   Leer más

Riesgo es perder dinero, no volatilidad: mejora tu proceso de inversión

El riesgo es la piedra angular sobre la que descansa una adecuada gestión de las decisiones de inversión. En la medida que las fluctuaciones de los precios de los activos financieros dependen de las estimaciones que hacen del futuro, y como es imposible tener la certeza de lo que va a suceder, el riesgo emerge como elemento esencial a la hora de invertir. Por lo tanto, comprender el riesgo, y reconocer cuando es demasiado elevado, nos ayudará a minimizar la probabilidad de cometer graves errores en las decisiones de inversión.

En la Real Academia Española definen riesgo (del ant. riesco “risco”, por el peligro que suponen) como contingencia o proximidad de un daño. Sin embargo, esta percepción de peligro queda reducido al concepto volatilidad (variación, desviación) cuando estudiamos el concepto de riesgo en la teoría financiera. Esta representación académica del riesgo facilita mucho los trabajos de investigación en la medida que reducen un concepto abstracto como es el riesgo a un número objetivo que se puede calcular en base a series de datos históricas y se puede extrapolar al futuro. Y si además trabajas con la hipótesis de una distribución normal en las rentabilidades de los activos financieros, las vías en el campo de investigación se multiplican y, sobre todo, facilitan muchísimo el trabajo.   Leer más

La selección de valores, estrategia estrella en febrero

Febrero 2017, LeBris Global Strategy FI (fondo de Renta 4 Gestora asesorado por Le Bris EAFI)

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LeBris Global Strategy FI cierra febrero con un valor liquidativo de 10,32 €, obteniendo una rentabilidad del +1,52% en el mes con una exposición neta a renta variable del -1%. En los tres últimos meses la rentabilidad acumulada por el fondo es del +3,9%. La volatilidad es del 3,5%.

Estrategias abiertas (peso en cartera):

RENTA VARIABLE. Cortos en futuros Eurostoxx 50 MAR.17 (26%); drena un -0,7% en el mes. Mantenemos posiciones cortas abiertas en 3.225 puntos y “rolaremos” la posición al vencimiento de junio. El análisis combinado de valoraciones relativas e indicadores de sentimiento da como resultado un entorno ligeramente más favorable para la adopción de posiciones cortas (ver detalles en página 2).   Leer más

Bastante bolsa; algo de RF emergente y nada en deuda pública

Febrero 2017, Gestión del Ciclo FI (fondo de Gesiuris AM asesorado por Le Bris EAFI)

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Así fue el mes. Gestión del Ciclo FI cierra febrero con un valor liquidativo de 10,27€ (revalorización del +1,05% en el mes). En los tres últimos meses la rentabilidad es del +1,49%, y del +3,64% en la ventana de 12 meses. La volatilidad en el 2,7%. 

Detalle de la evolución de las carteras. La cartera de renta fija aporta +0,20% a la rentabilidad mensual, destacando el buen desempeño de las posiciones en activos emergentes. En el lado opuesto, las posiciones inversas sobre la deuda alemana han sido el gran lastre de la cartera de renta fija en un mes de caída de tipos de interés en curva alemana. En materias primas (aportan un +0,22% a la rentabilidad mensual) muy buen comportamiento del oro físico (+6% en euros) y de la apuesta temática del Fondo por compañías vinculadas al negocio del agua (+4% en el mes). Peor comportamiento del ETF Commodities CRB que pierde un -1% en el mes. En renta variable (+0,4% es la aportación), subidas generalizadas con mejor comportamiento relativo de emergentes vs desarrollados, favorecidas por el descuento en valoración con el que están cotizando. También buen desempeño del sector inmobiliario (aporta un +0,29% a la rentabilidad mensual) donde el impacto negativo de un escenario alcista en tipos de interés podría ser compensado por una mejora de las variables determinantes de la curva de demanda (empleo, salarios, acceso a financiación).   Leer más

Sobre la formación de “techos” en los mercados de acciones

Dicen que la formación de techos en los mercados de acciones es un proceso; mientras que la de los suelos es un evento. Así, mientras que los suelos se alcanzan después de bruscas y rápidas caídas de las cotizaciones, con la capitulación final como punto álgido de la formación del suelo, en la formación de techos de mercado el factor temporal juega un papel destacado.

Frente a la capitulación, venta indiscriminada y rapidez con la que se alcanzan los suelos, los techos se caracterizan por la distribución, entrada de nuevos inversores y el juego de las expectativas. Todo ello hace que para la formación de un techo mayor de mercado sea necesario consumir muchos trimestres, y en algunas ocasiones años hasta que se complete la formación.

El punto álgido de un ciclo alcista maduro (techo) no viene determinado, exclusivamente, por el grado de sobrevaloración de los activos o complacencia de los inversores. Son necesarios estos dos ingredientes (sobrevaloración y complacencia) pero no son suficientes para completar la formación del techo.   Leer más

De la oportunidad de comprar en julio ¿A la de vender en enero?

TRACKING MONITORS: TEMPERATURA EUROSTOXX

¿Qué es?

Análisis combinado de 5 variables relacionadas con (i) el sentimiento de los inversores y (2) la valoración del EuroStoxx, con el que monitorizamos el movimiento pendular de las cotizaciones de los activos financieros. Los extremos de este movimiento pendular están caracterizados por (a) sobrevaloración / infravaloración, (b) euforia / depresión y (c) actitud frente al riesgo.

Objetivo

El objetivo es identificar entornos favorables para tomar posiciones compradores (largas) o vendedoras (cortas o bajistas).

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Ideas de inversión para gestionar un S&P 500 en fase de “manía”

Noventa y ocho meses ha tardado el “péndulo” del S&P 500 en pasar de un extremo (“capitulación” en noviembre de 2008) al otro (“manía” en enero de 2017). Una capitulación caracterizada por síntomas de depresión, infravaloración, pánico y aversión al riesgo en aquel cuarto trimestre de 2008. Y una manía donde observamos algunos de los síntomas característicos de esta etapa (sobrevaloración y cierta complacencia), pero donde faltarían algunos elementos claves como la codicia o un apalancamiento en máximos del ciclo.

Con todo, la lectura actual del termómetro del S&P 500 que construimos con el ratio (PER / VIX) alerta de una lectura alejada en más de 2 desviaciones típicas de su media de largo plazo (las unidades del gráfico son desviaciones típicas y la media 0, hemos normalizado la serie). Podría argumentarse un “esta vez es diferente” que justifique múltiplos altos y volatilidades bajas de forma estructural. Pero en este post nos vamos a decantar por una interpretación más objetiva: el índice que mide la temperatura está en niveles extremos y, estadísticamente, es muy probable que en los próximos meses nos encontremos con temperaturas más bajas.   Leer más

Damos por finalizada la "señal completa de compra". Empezamos a vender RV EUR

+17% DESDE LA SEÑAL COMPLETA DE COMPRA DE FEBRERO

Han pasado algo más de 40 semanas desde que el 12 de febrero publicamos el post sobre la “señal completa de compra” que nuestros modelos detectaron en Eurostoxx. La rentabilidad acumulada desde entonces es del +17%, y la trayectoria que ha dibujado el índice se ha ajustado a la que proyectamos en su momento cuando analizamos las “señales completas de compra” que se dieron en septiembre de 2002, noviembre de 2008, agosto de 2011, junio de 2012 y octubre de 2014.

En el siguiente gráfico, con base 100 y número de semanas desde “señal de compra”, dibujamos la evolución del Eurostoxx desde el 12 de febrero y la senda que resulta de analizar las trayectorias históricas de “señales completas de compra”. El rango final después de 44 semanas apuntaba a un margen de revalorización entre el +14% y el +22%. Finalmente se ha situado en el +17%, dentro del rango proyectado.   Leer más

Inflación en la zona euro: implicaciones de la recuperación del petróleo

La recuperación del precio petróleo ha llevado al mes de octubre a presentar por primera vez desde junio de 2014 una variación interanual positiva (en dólares y en euros). En este sentido, si no se produce un cambio inesperado en la dinámica reciente, el efecto base del componente de energía del Índice de Precios de Consumo (IPC) de la zona euro (y en general de los países desarrollados) presionará al alza la tasa de inflación durante los próximos meses y durante gran parte del próximo año. ¿Pero qué queremos decir cuando hacemos referencia el efecto base del componente de energía?

El IPC mide la evolución de los precios de los bienes y servicios que consumen las familias. Estos bienes y servicios se dividen en grupos de gasto, los cuales tienen asignada una ponderación dentro del cálculo del IPC que a su vez estará en función de los hábitos de consumo. Uno de estos grupos es el componente de “productos energéticos” (pesa aproximadamente un 10% en el IPC de la zona euro), el cual a su vez puede desglosarse en dos grandes grupos: carburantes y electricidad.   Leer más

Autor del blog

  • Daniel Suárez

    Daniel Suárez

    Socio - Director en LeBris EAFI. Asesoramiento financiero que parte de una premisa: el futuro no se puede predecir. Y dos convicciones: precio no es valor y los ciclos económicos existen. Anteriormente, fund manager de Gestión del Ciclo FI (Gesiuris) y co-director del departamento de análisis económico y de mercados en AFI (Analistas Financieros Internacionales).

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