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Europa está, sin duda sufriendo de un caso grave de indigestión esta mañana después de las seis horas de cena anoche en Bruselas. Pero teniendo en cuenta los datos que han sido tragados por los mercados, tal vez no sea tan sorprendente. Además de la debilidad ya tradicional en las estimaciones preliminares del PMI de Alemania, Francia y la zona del euro en su conjunto, la última encuesta del instituto alemán Ifo ha registrado una fuerte caída de 109,9 a 106,9. Esta es la mayor caída mensual desde agosto del año pasado y sólo hemos visto cinco caídas superiores en los últimos seis años. La encuesta había estado desfasada con respecto a algunos de los otros indicadores de la economía no sólo con el PMI, por lo que las cifras de hoy están más en consonancia con las demás evidencias y también las lecturas reales de los últimos PIB.

A pesar de la fuerza vista en el comercio neto, en los detalles sobre el PIB de Alemania conocidos esta mañana, la percepción de que la economía alemana, de alguna manera, pueda permanecer inmune a los acontecimientos en el resto de Europa se ha debilitado en los últimos tiempos. Al mismo tiempo, Alemania está luchando contra los efectos progresivos de las tasas de interés muy bajas (más allá de los beneficios de la financiación inicial) sobre su economía, un impacto se está empezando a ver en las demandas salariales y en otros aspectos. La pregunta es hasta qué punto Alemania está dispuesta a tolerar esto por el bien común de la zona euro? Ha habido algunos signos de movimiento, pero no hay que subestimar la intransigencia que la presión de fuera de Alemania para tolerar una inflación pueda suponer.

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