Contexto macroeconómico
Situación económica en las principales economías: EEUU
Desde el último informe de perspectivas, la situación en el otro lado del Atlántico ha continuado mejorando a un mejor ritmo que en Europa. La economía americana está siendo capaz de absorber importantes recortes fiscales (Sequestration) manteniéndose en tasas de crecimiento del 1,8% (tercera revisión del PIB en términos interanuales), siendo el incremento del consumo privado del +2,6%, muy por debajo del +3,4% previsto anteriormente.
Situación económica en las principales economías: China
En cuanto a las economías emergentes, su crecimiento sigue siendo superior al resto de países, aunque su ritmo es algo decepcionante si lo comparamos con años precedentes.
Situación económica en las principales economías: Europa
La actividad macroeconómica sigue siendo muy débil y todo parece indicar que seguirá así en los próximos trimestres, debido a que un total de 8 de los 17 Estados miembros de la eurozona se encuentran en recesión (España, Francia, Italia, Chipre, Holanda, Portugal, Eslovenia y Finlandia), a pesar de la buena marcha de la financiación, en la que el spread medio de los bonos europeos se ha reducido de forma muy sustancial, alejando la tensión en los Tesoros periféricos.
Según las previsiones de la OCDE en su informe semestral de perspectivas, la economía de los países del euro se contraerá un 0,6% este año, lo que contrasta con el crecimiento del 1,9% y 1,6% previsto para EEUU y Japón respectivamente. La economía de la Eurozona se mantiene en recesión por sexto trimestre consecutivo.
La actividad económica se contrajo un 0,2% durante los tres primeros meses del año (una caída más moderada que el 0,6% del anterior trimestre), lo que suponía un retroceso en términos interanuales del 1,1%
Entre los países de la UE, retrocedían:
- Chipre -1,3%
- Estonia -1%
- República Checa -0,8%
- España e Italia - 0,5%
- Portugal -0,3%
- Francia -0,2%.
De hecho, sólo Lituania (+1,3%), Letonia (+1,2%) y Hungría (+0,7%) logran mantener una cierta expansión de la actividad, mientras que Alemania (+0,1%) y Reino Unido (+0,3%) esquivan por poco una recaída en la recesión.
El mal dato de PIB supone un nuevo argumento para una posible rebaja de tipos en el futuro, después de que Draghi decidiera bajarlos hasta el 0,50% alertado por la debilidad económica.
El Banco Central Europeo (BCE) ha revisado a la baja sus expectativas de crecimiento para la zona euro este año, hasta una caída del -0,6% del PIB (coincidiendo con la OCDE) mientras que mejoraba su pronóstico para 2014, hasta el 1,1%. En concreto, la institución espera para 2013 una caída de la actividad del -0,6% frente al -0,5% de la anterior previsión, mientras que para el próximo año augura una expansión del 1,1%, frente al anterior pronóstico del 1%.
El desempleo en la Eurozona se incrementó una décima en abril, hasta alcanzar el 12,2% de la población activa, lo que supone un nuevo récord histórico, según los datos de Eurostat. En el conjunto de la UE de los 27, el paro se mantuvo en el 11%.
El desempleo más elevado se registró en Grecia, con un 27% (datos de febrero), seguido de España, donde asciende al 26,8%, y Portugal con el 17,8%. Por el contrario, el nivel más bajo de desempleo estuvo en Austria, con un 4,9%, seguido de Alemania (5,4%) y Luxemburgo (5,6%). El número de desempleados alcanzó en abril a 26,58 millones de europeos, de los que 19,37 Mn viven entre los 17 países que integran la zona del euro, lo que refleja un aumento de 104.000 y 95.000 personas, respectivamente, en comparación con marzo. Si se compara esta cifra con abril de 2012, el número de desempleados aumentó en 1,67 millones en la UE y en 1,64 millones en los países del euro.
El desempleo juvenil aumentó en abril una décima con respecto al mes precedente tanto en la zona del euro como en toda la UE (24,4% y 23,5%, respectivamente), mientras que en España el incremento fue de cuatro décimas, hasta el 56,4%, la segunda tasa más elevada tras la de Grecia (62,5%, en febrero).
La incertidumbre en el corto plazo incrementa la presión entre los líderes europeos para tomar nuevas medidas que impulsen el crecimiento económico, aunque según la última reunión de tipos del BCE, éstas no llegarán en el corto plazo. A pesar del complicado contexto en nuestro Continente, el BCE sigue sin poner sobre la mesa medidas de carácter no convencional para estimular la economía. Eso sí, ha recalcado en su última reunión que han debatido extensamente sobre ellas (ABS, LTROS, colaterales...), al tiempo que ha declarado que están técnicamente listos para que la facilidad de depósito sea negativa.
En cuanto al mercado de ABS para mejorar el crédito, no realizó ningún anuncio claro, mientras que en relación a la disciplina fiscal señalaba que hay que bajar impuestos y reducir el gasto improductivo. No todo han sido noticias negativas ya que la confianza económica en la zona euro registró en junio una mejora de 0,9 puntos respecto al mes anterior, hasta situarse en 91,3 enteros.
Situación económica en las principales economías: Reino Unido
El PIB del Reino Unido creció en el 1T2013 más de lo esperado en tasa intertrimestral (+0,3% frente a la caída del -0,3% del trimestre anterior). Con esta lectura positiva se evita una nueva entrada en recesión y parece que las nuevas medidas de austeridad puestas en marcha por el Gobierno están funcionando.
Situación económica en las principales economías: España
"Economía empezaría a encontrarse sujeta a dificultades para financiarse en los mercados a costes compatibles con sus fundamentales".
Situación económica en las principales economías: Alemania
Según ha advertido el Fondo Monetario Internacional la economía germana registrará en 2013 un crecimiento "débil", lastrado por la incertidumbre que rodea a las perspectivas de la zona euro. El fondo prevé una expansión del 0,3% del PIB, la mitad de lo previsto anteriormente, debido a la incertidumbre respecto a la zona euro, que ha provocado un descenso de sus exportaciones y lastrado la inversión de las empresas.
La visión del ministro de economía del propio país es más optimista, tras revisar en una décima al alza su previsión de crecimiento del PIB para este año, hasta el 0,5%. Aun así, se trata de una tasa bastaste baja en comparación con el 1,5% registrado de media en los últimos quince años.
Durante el mes de junio la economía alemana crea alrededor de 12.000 puestos de trabajo hasta alcanzar una cifra de desempleados de 2.943 millones, equivalente a una tasa de paro del 6,8%, según los datos ajustados estacionalmente publicados por la Oficina Federal de Empleo de Alemania. De este modo, la ”locomotora europea” rompe la racha de cuatro meses consecutivos en los que su mercado laboral destruye empleo.
Por el contrario, en estas últimas semanas hemos conocido buenas noticias de perspectivas por parte de los 257 analistas e inversores institucionales que respondieron a la encuesta ZEW. Los resultados de la actual encuesta indican que la economía mejorará en el segundo trimestre, debido a un repunte de la recuperación del sector de la construcción tras un duro invierno. El indicador de expectativas económicas ZEW subió a 38,5 puntos en junio frente a 36,4 puntos en mayo, por encima de las previsiones de los economistas de 38,1 puntos y muy por encima de la media histórica de 23,6 puntos. Otros datos esperanzadores en el país germano fueron el PMI del sector servicios, que subió a 49,8 en mayo, desde 49,6 en abril, mientras que el PMI manufacturero repuntó a 49,0 desde 48,1 el mes anterior.
Situación económica en las principales economías: Francia
Situación económica en las principales economías: Italia
Situación económica en las principales economías: Japón
Los últimos datos en el país nipón ponen de manifiesto que la economía sigue recuperándose de manera gradual. Las políticas de estímulo impulsadas por el primer ministro, Shinzo Abe, denominadas popularmente como “Abenomics”, que combinan un mayor gasto público con una agresiva política monetaria, están dando sus “frutos”.
Este optimismo está teniendo su reflejo en los fundamentales del país, como se apreciaba en la mejora de su estimación del Producto Interior Bruto (PIB) hasta 4,1% interanual, frente a la anterior estimación del 3,5% que se publicaba en mayo. Al mismo tiempo, hemos conocido que la confianza de los consumidores subió en mayo a 46 puntos desde los 44,5 del mes anterior, lo que representa la mejor lectura del indicador desde mayo de 2007.
Situación económica en las principales economías: India
Tras presentar una previsión macroeconómica de crecimiento del 5% para el año 2012 y ver como el incremento del PIB del 4T12 se ralentizaba desde el +5,3 hasta +4,5%, el gobierno ha sido capaz de situar el producto interior bruto en el 4,8% en el primer trimestre del año, gracias a la demanda externa y al efecto de los recortes en el tipo de intervención (ha pasado del 8% al 7,25% en el último año).
Aún así, la cifra se sigue situando por debajo del crecimiento de 2012 (+5%), debido principalmente al escaso nivel de inversión. Ésta evolucionó negativamente durante todo el 2012 y su peso sigue siendo insuficiente, ya que solamente pesa un 30% en el conjunto de la economía.
Estrategia
Perspectivas por clave de activos
Inversión con carteras
Alternativas de inversión
¿Cambio de ciclo? Futuras oportunidades en la renta variable
La teoría de los ciclos económicos largos relaciona el comportamiento de los activos con las distintas fases del ciclo económico. Atendiendo a estos ciclos (de 50 años de duración aprox.) nos encontramos en la fase IV o la estación del invierno, y cerca de la transición a un nuevo ciclo económico.
- En la última fase del ciclo la inflación toca fondo (tendencias deflacionarias) y se produce la liquidación de la deuda.
- El periodo es susceptible de políticas proteccionistas y devaluaciones de divisas
- Las inversiones se racionalizan y las compañías se fusionan.
- Los últimos 13 años (2000-2013) hemos estado en “un invierno económico”; ahora después de dos grandes shocks (puntocom y subprime) el mercado de EE.UU. está en máximos.
- Se tratará de un periodo de crecimiento sostenido y equilibrado
- Los tipos de interés suelen ser bajos y los bancos que sobrevivan al fin de ciclo financiarán esta nueva fase
- La confianza de los inversores se recupera
- La renta variable es el activo que mejor se comporta
- Fin del ciclo alcista de las materias primas (el oro, principal activo refugio, bajará)
- Valoración: ratios P/E bajos en la renta variable gracias a la activación de los beneficios empresariales.
- Los tipos de interés libres de riesgo a largo plazo habrán tocado fondo y estarán en los mínimos del ciclo (50 años)
- La renta variable tendrá que ser capaz de crecer incluso con políticas monetarias contractivas.