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Euros a 40 céntimos

Asesor del fondo True Value

Fnac, ¿trampa de valor o chollo?

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pequeño update 4 noviembre

http://www.bloomberg.com/news/2013-10-03/france-toughens-book-pricing-rules-for-amazon-online-shops.html?cmpid=yhoo

creo que es una noticia que se me paso por alto y muy importante ya que lo libros era el sector mas castigado en FNac mientras que la electronica caia bastante menos y francia representa el 70% de su mercado.

Creo que si se elimina la ventaja del precio de amazon será muy bueno y la ley esta pendiente de votacion pero saldra adelante seguramente

un saludo

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IDEA

La idea de hoy me genera sentimientos encontrados porque por lado veo un negocio extremadamente barato tanto por valoración absoluta como por comparables, pero a la vez veo ciertos riesgos.

La empresa es Fnac ( 330 M€ de capitalización) que en este verano se separó de Kering( 30B de capitalización),al parecer desde el 2009 querían deshacerse de Fnac pero al no encontrar comprador optaron por hacer un spinoff. Ya es una señal de alarma que si un comprador estratégico no le gusta el negocio, ¿Por qué me iba a gustar a mí?... sinceramente creo que ha cambiado la situación.   Leer más

FTD.com (FTD:NASDAQ), actualizacion nº3

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Update 31 Octubre

Ya se ha estabilizado el premercado y es hora de evaluar que hacer con FTD.

Hay veces que uno hace los calculos del precio estimado de salida y en el caso por ejemplo de SAIC se cumplen y en otros como este de FTD, pues no. Cuando vi comenzar a tradear en la zona de los 32$ me dio algo de rabia porque era la parte baja de mi valoración, pero ya con la cabeza mas fría toca analizar la situación, pero creo que aun tenemos un potencial interesante , con un negocio en el que duermes tranquilo. Vayamos por partes.

Primero FTD, tenemos la posibilidad de comprar a 34$, un negocio que esta un precio/FCF de 10x ya que capitaliza 600M, la primera parte del año ha sido muy buena y esta creciendo al 10%. Creo que un efecto positivo para la cotización es que a finales de 2014 terminan de amortizar los intangibles y la partida de amortización y cuando eso suceda estará ganando 3$ por acción, y seria ridículo que un negocio de este calibre cotice a PER 10, cuando FLWS esta a múltiplo 20.Ademas hasta esa fecha se acumulará mucha caja con todo el FCF  que genera y bien se podría optar por retirar deuda o recomprar acciones( no se decantaron por dividendos) y creo que lo lógico seria eliminar equity ya que el coste es mayor que la deuda, siendo además una deuda muy manejable.   Leer más

Como entender y valorar un REIT, ejemplo práctico con ashford hospitality prime

En el post de hoy me gustaría explicar como se enfoca la valoración de un REIT (real state investment trust), o en español, sociedades de inversión en propiedades inmobiliarias. Son negocios que aparte de una serie de reglas que han de cumplir, la mas importante para cualificar como REIT, en USA es distribuir el 90% del beneficio neto sujeto a tasas entre los accionistias, pero en la practica como son empresas con partidas de amortización enormes debido a la gran cantidad de propiedades inmobiliarias que disponen, apenas generan beneficio neto en la cuenta de perdidas y ganancias. Tambien han de poseer propiedades que generen beneficios con su explotación, por lo que no vale como España hace unos años, eso de : “ me compro un terrenito, lo dejo hay 3 años, sube, y me embolso un 300%”. La idea es que se parezcan a un fondo de inversión y evitar doble imposición.   Leer más

Manitok energy (MEI:TSE), Ejemplo práctico de analisis

El post de hoy es la aplicación práctica del post anterior :

http://www.rankia.com/blog/euros-40-centimos/1947651-entendiendo-industria-exploracion-produccion-gas-petroleo

La empresa de ejemplo que he elegido es manitok energy (MEI),es una small cap de Canadá dedicada a la exploración y producción de gas y petróleo. La compañía fue creada en 2010.Actualmente produce 4100 Boe diarios ( 54% de mix de petróleo y líquidos). Está centrada su producción en una zona denominada Foothills, en la región de Alberta.

El equipo posee una experiencia combinada de 145 años y muchos provienen de talismán energy. Esta zona fue descubierta hace 20-30 años. Pero ahora gracias a nuevas técnicas de perforado y extracción vuelve a ser interesante. La competencia en la zona es baja debido a la gran concentración de roca lo cual requiere un equipo cualificado  y con experiencia en la zona, por eso otros competidores buscan zonas más convencionales.   Leer más

Entendiendo la industria de exploracion y producción de gas y petróleo

Tenía ganas de escribir este post, después de la entrada del círculo de competencia. El sector de los oil&gas juniors ( small caps de exploración y producción de petróleo , gas y líquidos) llego a mi después de escuchar a buenos inversores decir  que había valor.Especialmente  en Canada podemos encontrar  muchas oportunidades , para muestra el grafico del TSX venture que es un índice que agrupa a estos O&G juniors de CANADA. Hoy entenderemos cómo funciona por encima el sector y en un dia o dos practicaremos con una oportunidad que me parece interesante.

Cuando algo ha caido un 60% desde máximos de hace 3 años a uno le empieza a interesar. Esta el índice a precios del 2003 mientras que el precio del petróleo se multiplicado por 2  desde el 2003.Simplemente ha bajado porque lo que habia antes era una burbuja de expectativas creadas entorno al shale gas, shale oil y los oilsands que no han llegado a materializarse, ademas los costes han subido por la fiebre del shale y los pozos verticales de toda la vida cada vez producen menos.   Leer más

Análisis spinoff, Mallinckrodt (MNK:AMEX)

La oportunidad de hoy es Mallinckrodt (MNK:AMEX) con market cap de  2,7B, 46$ por acción, una spinoff de Covidien, que se dedica a la fabricación de instrumentos médicos y capitaliza 30B$ en bolsa, separo hace unos meses su división de medicamentos Mallinckrodt, a su vez  la matriz Covidien es una spinoff de TYCO. Creo que la acciones cotizan con descuento importante a sus competidores a un precio de 46$, ya que una de las formas esenciales de valorar spinoffs es mediante empresas comparable y creo que la acción debería valer entre un 50-100% más de su valor actual.

¿Porque si cotiza con este descuento no se evaporado la oportunidad en 3 meses?

Principalmente hay mucha venta forzada en las spinoffs, primero porque los institucionales ligados al SP500 que la tiene que vender porque con 2,7B no llega a entrar, después los accionistas de Covidien la compraron por el negocio de aparatos médicos no el de los medicamentos, así que más venta forzada. Cuando a los particulares les reparten spinoffs de solo un 10% del valor inicial lo ven como dividendos especiales y las venden ya que además son difíciles de analizar porque se cuenta con poco historial. Y en este caso particular el equipo directivo no ha hecho mucho promocionar la empresa, ya que su compensación va a estar basada en stock options sobretodo el CEO. Entonces en el caso de las spinoffs el strike para las opciones de los directivos se fijó a finales del mes de julio, en 44$ de ahí  que no se hiciera una promoción previa de la spinoff como es habitual en los casos donde el management no va a poseer un paquete de stock options importantes.   Leer más

El círculo de competencia y su ampliación

Hola

Tenia ganas de discutir  este tema con un post del blog, tradicionalmente mucho gurus de la inversión le recomiendan a uno dedicarse a buscar inversiones dentro del circulo de competencia que uno conoce, lo cual está muy bien, y es muy buen consejo para que la gente no acabe comprando terras o similares.

Creo que la gente cuando recibe estos consejos los aplica muy a la ligera, por ejemplo alguien que le gustan los coches pues buscaría acciones de ese sector, a un profesor quizás se le ajustarían acciones de enseñanza y asi sucesivamente. Estos consejos pueden ser bastante peligrosos y limitantes.

Os pongo mi experiencia personal, en mi anterior vida entre a trabajar como ingeniero para Michelin ( lo deje rápido y me dedique a emprender XD), bueno pues llegue al mundo de la inversión y decidí investigar Michelin, uno va a su web se baja un annual report  y comienza a leer,y me di cuenta, que mi circulo de competencia, era mas bien un grano de competencia. Si  que sabia como se fabricaba una rueda, los costes asociados y como se organizaba la producción, pero ni tan si quiera sabia que era una empresa cíclica, que es un EBIT normalizado, no entendía el mercado del caucho ni tan si quiera porque subía o bajaba la acción.   Leer más

Análisis de yellow media despues de reestructuración ( Y:TSE )

Otro tipo de situación especial que me gustaría explicar hoy se trata de las Reestructuraciones de deuda. En estos casos la compañía resultante suele salir con un nivel de deuda elevado pero las recompensas pueden ser igualmente elevadas, ya que por ejemplo supongamos que valor de tus activos son  5$ y en la parte del pasivo 4$ son deuda y 1$ es patrimonio. Si el valor de tus activos sube solo un 20% de 5 a 6$, como la deuda es la misma el valor en libros sube un 100% de 1 a 2$ obviamente, por supuesto no preguntes que sucede si los activos bajos bajan un 20%.... En este tipo de compañías lo que busco es mucho margen de EBITDA para cubrir deuda e intereses, un buen FCF y un negocio más o menos estable (no esperéis encontrar aquí la siguiente Coca-Cola…).

La empresas en cuestión es Yellow media Ltd. (Y: TSE) lo que es básicamente las paginas amarillas de Canada. Si has leído bien páginas amarillas, no es precisamente un negocio estable ahora mismo. Pero es que además tiene un floreciente segmento de páginas amarillas online que crece a un ritmo del 6-11% anual, mientras que el segmento tradicional cae rápidamente.   Leer más

Analisis de Chipmos ( IMOS:nasdaq)

Esta acción une lo que mas mola, situaciones especiales y small caps. Ya que tiene un market cap de 540M$ y esta en un proceso de reestructuración muy grande que liberará todo su valor. IMOS cotiza en Nasdaq a 16$.

Esta vez la encontré investigando las últimas adquisiciones de Seth Klarman, sino lo conocéis, decir que es un jefe en esto del value y situaciones especiales. Me llamo la atención que comprase el 9,68% de una small cap y creo que le hubiera gustado comprar más, pero justo se quedó por debajo del  10% que requiere más  papeleo y problemas de intereses mayoritarios  para un fondo como el suyo que práctica una gestión pasiva.

Creo que la empresa tiene un potencial de revalorización de entre el  50-100% en los próximos 12-18 meses.

La empresa Chipmos (IMOS: Nasdaq)  se dedica a testear y ensamblar diferentes componentes que acabaran en mucho dispositivos como Apple, Samsung, Sony etc. etc. Testea y ensambla LCd’s, memorias flash  y dram y otra clase de micros. Además recientemente está invirtiendo para testear los dispositivos de huella dactilar en los nuevos iPhone 5S. Y todos sabemos que lo que sale en Apple acaba en otras marcas con lo que traería nuevo negocio y más crecimiento.   Leer más

¿Por qué funciona el value investing?

Hoy quiero hablar de las razones por las que comprar algo por menos de lo que vale ha funcionado en el pasado y lo seguirá haciendo en el futuro. Asumo que todos habéis leído muchos libros que demuestran de forma empírica porque funciona el value investing, desde los primeros estudios de fama&french  que demostraban que las acciones baratas en términos de valor en libros superaban de media a los índices, los mas recientes por ejemplo de Siegel en stocks for the long run, o What Works on Wall Street, 3rd Edition(2005) by James ´ ( hablaremos mas adelante de este autor y su curiosa historia).

Si tomas periodos de 20 años y eliges los deciles mas baratos en términos de P/E, P/B o cash flow seguro que lo hacen mejor que cualquier índice. De hecho mi pregunta es:  si muchos de nosotros nos consideramos inversores a largo plazo, ¿ porqué seguimos evaluando nuestros rendimientos en términos anuales?, ¿ no sería mas coherente hacerlo en periodos de 3 años?.Yo no entiendo porque si muchos fondos llevan en apellido de "value", "longterm", "largo plazo" o similares siguen midiendo su resultados de forma trimestral, mensual o incluso en muchos fondos tienes valor liquidativo diario...   Leer más

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