Cartera Permanente: Resultados y Enseñanzas en Tiempos de Pandemia

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"Los ahorradores prudentes deben invertir según el mundo que tienen, no según el mundo que ellos desean"

Craig Rowland

Desde el año 1972, la Cartera Permanente ha respondido exitosamente a todos los desafíos que se le han puesto por delante.

En los Estados Unidos, cada década le trajo un nuevo reto al que enfrentarse:

  • Ruptura del patrón oro e hiperinflación en los años 70
  • Contracción monetaria y recesión en los primeros años de los 80
  • Mercados alcistas y prosperidad en los años 90
  • Crisis financiera y deflación en el 2008

Este año se enfrenta a un suceso sin precedentes en la historia financiera moderna: una pandemia.

En este artículo analizaré sus resultados durante esta crisis del coronavirus y veremos cómo las enseñanzas de Harry Browne son intemporales.

 

Periodo de análisis

Para calcular la rentabilidad de la cartera he seleccionado el primer trimestre del 2020 como periodo de referencia.

Las razones son tres:

  1. En Enero se confirmaron los primeros casos de Coronavirus
  2. A finales de Febrero se producen las primeras caídas bursátiles
  3. En Marzo se produce el Lunes Negro y la OMS declara oficialmente la pandemia

Rentabilidad por activo

Acciones

Empiezo el análisis por el activo más perjudicado de esta crisis: las acciones.

Para esta parte de la cartera, he elegido el índice MSCI EMU compuesto por 244 empresas de la Eurozona.

El producto de referencia seleccionado ha sido el fondo indexado Amundi IS MSCI EMU AE-C (LU0389811372). He elegido este fondo ya que tiene unos costes bajos (0,30%) y es comercializado sin comisión de custodia en SelfBank y MyInvestor.

Evolución valor liquidativo Amundi IS MSCI EMU AE-C en el periodo 30/12/19 al 31/03/20

Evolución valor liquidativo Amundi IS MSCI EMU AE-C en el periodo 30/12/19 al 31/03/20 (Fuente: Amundi AM)

  • Valor liquidativo 30/12/2019: 184,31€
  • Valor liquidativo 31/03/2020: 138,08€
  • Rentabilidad: -25,08% (Fuente: Amundi AM)

Bonos a Largo Plazo

Ante el riesgo de una crisis económica que nos lleve a una caída generalizada de precios (deflación), los bonos de mayor calidad de la eurozona están sirviendo de refugio para muchos inversores.

Esta búsqueda de activos refugio provocó que el pasado 27 de Marzo Alemania volviese a emitir bonos a 10 años en negativo (Noticia).

Para calcular la rentabilidad del bono alemán, he tomado como referencia el precio del último bono a 30 años emitido por el Bundesbank. Si quieres adquirirlo, está disponible en DEGIRO.

Evolución del precio del bund a 30 años en el periodo 02/01/2020 al 03/04/20

Evolución del precio del bund a 30 años en el periodo 02/01/2020 al 03/04/20 (Fuente: Agencia de Finanzas de Alemania)

Harry Browne recomendaba comprar directamente el bono de mayor duración y renovarlo cada 5 años. Sin embargo, muchos inversores utilizan fondos de inversión o ETFs para simplificar la operativa. Yo entre ellos.

La crisis nos ha demostrado que esta simplificación no tenía coste cero. Comparemos la rentabilidad del bund con otros productos alternativos:

  1. ETF de bonos alemanes a largo plazo (EXX6): 4,90%
  2. Fondo de bonos a largo plazo de los gobiernos más solventes de la eurozona (IE00B246KL88): 3,76%
  3. ETF de bonos a largo plazo de los principales gobiernos de la eurozona (X25E): 2,91%

Si hubiésemos seguido las recomendaciones de Harry Browne, habríamos obtenido una rentabilidad extra del 6,23% - 8,22%.

Oro

Las lecciones de Harry Browne durante esta crisis no terminan con los bonos a largo plazo.

Otra de sus recomendaciones habituales era invertir en oro físico. Nada de ETFs de oro.

Uno de los hechos más relevantes de las últimas semanas en el mercado del oro es el aumento excepcional de la prima de los lingotes y monedas de oro respecto su precio spot.

El cierre temporal de refinerías y las restricciones impuestas al transporte están provocando una crisis de oferta sin precedentes (Noticia, Noticia).

Ante este escenario, he considerado interesante comparar la rentabilidad de los ETFs y las monedas de oro.

Rentabilidad ETF de oro

Para obtener la rentabilidad de los ETFs, he escogido uno de mis ETF de oro favoritos: el WisdomTree Physical Swiss Gold (GZUR). Disponible en DEGIRO y SelfBank.

Evolución valor liquidativo WisdomTree Physical Swiss Gold en el periodo 31/12/19 al 30/03/20

Evolución valor liquidativo WisdomTree Physical Swiss Gold en el periodo 31/12/19 al 30/03/20 (Fuente: justetf.com)

  • Valor liquidativo 31/12/19: 131€
  • Valor liquidativo 30/03/20: 141,71€
  • Rentabilidad: 8,18% (Fuente: justetf.com)

Rentabilidad del oro físico

Para calcular la rentabilidad teórica de la monedas de oro he necesitado los siguientes datos:

  1. Precio aproximado de una moneda de oro el 30/12/2019: Precio spot (1353,69€) + Prima (4%) = 1.407,84€
  2. Precio spot a 31/03/20: 1.428,88€ (Fuente: BullionVault.com)
  3. Precio de una moneda de oro de 1oz a 31/03/20: Krugerrand 1oz = 1.617,00€ (Fuente: Andorrano Joyería)
  4. Prima de una moneda de oro de 1oz a 31/03/20: 13,17%

Precio de venta de un Krugerrand 1oz el 31/03/2020

Precio de venta de un Krugerrand 1oz el 31/03/2020 (Fuente: Andorrano Joyería)

Siendo la prima actual de una moneda de oro del 13,17%, vamos a suponer que el distribuidor nos compra nuestra moneda con un prima un 3% menor que su precio de venta. Es decir, 10,17%. Con estos datos, el precio de venta sería de 1574,13€.

  • Precio de compra: 1407,84€
  • Precio de venta: 1574,83€
  • Rentabilidad: 11,86%

De nuevo, si hubiésemos seguido los consejos de Harry Browne, la rentabilidad de nuestra cartera habría sido sustancialmente superior.

Cash

Por último, el patito feo de la cartera: el cash o la liquidez.

Para el cálculo de la rentabilidad del cash, he tomado como referencia el ETF iShares eb.rexx Government Germany 0-1yr UCITS (EXVM).

Este fondo invierte en letras del Tesoro Alemán con vencimiento menor a un año (bubills) y tiene unos gastos corrientes del 0,13%. Está disponible en DEGIRO y SelfBank.

Evolución valor liquidativo iShares eb.rexx Government Germany 0-1yr en el periodo 31/12/19 al 31/03/20

Evolución valor liquidativo iShares eb.rexx Government Germany 0-1yr en el periodo 31/12/19 al 31/03/20 (Fuente: justetf.com)

  • Valor liquidativo 31/12/19: 97,15€
  • Valor liquidativo 31/03/20: 96,99€
  • Rentabilidad: -0,23% (Fuente: justetf.com)

Rentabilidad total

En la tabla inferior podemos ver resumida la rentabilidad de cada uno de los activos y la rentabilidad total de la cartera.

Activo Producto Rentabilidad (%)
Rentabilidad Total   -0,59 / -1,50
Acciones Amundi MSCI EMU AE-C -25,08
Bonos Bono Alemán 30 años 11,13
Oro Oro físico / Physical Swiss Gold ETF 11,81 / 8,18
Cash iShares eb.rexx Government Germany 0-1yr -0,23

Conclusiones

Analizar cualquier cartera por su comportamiento en un período de tiempo tan corto es muy arriesgado.

Por lo tanto, aunque los resultados de la Cartera Permanente han sido muy buenos para el contexto económico en el que nos encontramos, creo que debemos ser cautos.

En cambio, considero que esta crisis sí nos ha dejado dos enseñanzas muy valiosas para todos aquellos que tenemos una Cartera Permanente protegiendo nuestros ahorros:

  1. No permitas que la conveniencia sacrifique la calidad de tus bonos.
  2. Diversifica tu oro y añade algunas monedas a tu cartera.
  1. en respuesta a Timoty
    #2
    11/04/20 17:24
    Hola Timoty,

    La recomendación de Harry Browne era acumular el ahorro mensual en la parte del cash. Una vez que se tocara la banda del 35%, rebalancear.

    Una alternativa que propone Craig Rowland en su libro es aportar al cash hasta llegar al 25% (si el cash estuviese por debajo de este valor) y luego aportar a los activos más infravalorados.

    Como bien indicas, con el ahorro mensual es muy dificil comprar un bono o una moneda de oro ahora mismo. En ese caso, podríamos seguir aportando al cash hasta tener un excedente sobre el 25% que nos permitiese retirar lo suficiente para comprar el bono (si los bonos son el activo más infravalorado) o la moneda de oro (en el caso del oro).

    Un saludo,
    Alejandro


  2. #1
    11/04/20 12:25
    Un artículo muy interesante. La verdad es que la cartera permanente es una de las estrategias más fáciles para inversores particulares, y con rentabilidad, volatilidad y max DD asumibles. En cuanto a la forma de implementarla, tiene razón en los puntos que comenta, pero por ejemplo, si se hacen aportaciones pequeñas mensuales, no se podría comprar el bono alemán hasta alcanzar el mínimo de compra, y habría que ver cómo afecta este hecho a la rentabilidad, mientras que en la parte del oro, si compramos monedas también deberíamos tener en cuenta dónde las vamos a guardar y el coste que conllevaría.

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