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Derivados, Opciones y Volatilidad
Operativa contra la especulación, lógica y razón

Volatilidad, una aproximación no lineal al comportamiento del mercado. Parte II

Volatilidad, que significa y que información nos da

Empecemos con un ejemplo, supongamos que tenemos una volatilidad del 24% en el cierre de una sesión determinada y que el índice a terminado a 3054, la información que obtenemos sería la siguiente:

0.24/Raiz(252)= 0.015119; ó 1.51%, lo que significaría que con un 68% de probabilidad (para más información ver concepto de Desviación Estándar) el mercado se moverá entre los márgenes del 3008 y 3100 para ese día concreto, +/- 1.51%.

* 252 sesiones serían las sesiones del año.

3054 x (1+1.51%) = 3100

3054 x (1-1.51%) = 3008

Si extrapolamos y en base de la información obtenida para obtener los márgenes de movimiento del mercado para las próximas dos semanas, sólo tendríamos que multiplicar nuestra volatilidad diaria esperada por la raíz cuadrada del número de sesiones, 10 para dos semanas:

0.24/raíz(252) x raíz(10) = (0.24/15.87)*3.16 = 0.0478 = 4.78%

Lo que significa que con un 68% (para más información ver concepto de Desviación Estándar)  de probabilidad el mercado se movería entre 2908 y 3200

3054x(1+4.78%) = 3200

3054x(1-4.78%) = 2908

Si analizamos los datos diarios del EuroStoxx, con una evaluación desde el 1 de Julio de 1998 a Octubre del 2016, con un número de sesiones de 4672, observamos la siguiente información:

% eventos

Rentabilidad

82%

[ -5% / +5%]

73%

[ -4% / +4%]

61%

[ -3% / +3%]

42%

[ -2% / +2%]

El 82% de todos los periodos posibles (Rolling periods) el mercado se ha movido entre -5% y + 5%, el 73% entre -4% y + 4%, en el 61% de los periodos entre +3% y -3% y en el 42% de los periodos entre -2% y + 2%. En el gráfico de frecuencia que se muestra a continuación podemos observar todos los datos de rentabilidad para todos los periodos posibles de 10 sesiones consecutivas:

De la observación del gráfico observamos que existe una ligera desviación de eventos hacía el lado positivo, lo que es esperado, dado que el mercado es positivo un 54% de las veces, siendo negativo el 46% de las veces, si observamos la barra del +6% supera el nivel de 200, frente a la observación del -6%, que está por debajo del 200.

Este tipo de observaciones nos pueden dar una idea de determinados factores de riesgo, y desde luego es uno de los abc de la utilización de la información obtenida de la volatilidad, no nos ofrece certezas, pero si nos permite poder evaluar el riesgo que estamos dispuestos a tomar cuando operamos en los mercados de opciones.

La aplicación de este ejercicio de evaluación de riesgo en términos de la probabilidad de movimiento del mercado será de gran utilidad a la hora de establecer criterios de riesgo, como por ejemplo el nivel de OTM (fuera del dinero) que podríamos vender opciones, y/o otros muchos factores que analizaremos en próximos artículos, especialmente cuando entremos en los detalles de sistematización de estrategias, y otras muchas aplicaciones prácticas para definir estrategias con criterios de volatilidad.

La Volatilidad es un parámetro crítico en la evaluación de la estrategia a seguir cuando hablamos de Opciones, pero va más allá, y tenemos que considerar algunos parámetros añadidos:

  • La Vega, como cambia el precio de una Opción la moverse la Volatilidad.
  • La tendencia de la Volatilidad a volver a sus valores medios.
  • La curva de volatilidad para los diferentes precios de ejercicio(*)
  • El spread o diferencial de volatilidad entre vencimientos más próximos y alejados (*)
  • Divergencia-Convergencia entre Volatilidad Histórica y Volatilidad Implícita

(*) Surface de Volatilidad: Superficie de Volatilidad que compara tridimensionalmente las curvas de volatilidad para cada vencimiento en Opciones.

Los efectos de acontecimientos económicos son factores que condicionan las expectativas de movimientos del mercado,  la incertidumbre genera riesgo, y riesgo significa volatilidad.

En el mercado de Opciones cuando se paga Volatilidad se está pagando cobertura, si esperamos un incremento de la volatilidad, la demanda  por comprar cobertura aumentará, compra de Puts, así como también los especuladores a largo se inclinarán a comprar Calls mejor que acciones o índices,  en definitiva en este escenario si el mercado se mueve adversamente a las expectativas el capital en riesgo es mucho menor.

Cuando la volatilidad esperada es menor, o se espera que baje, hay menos interés por pagar por cobertura, habrá mayor inclinación por vender Opciones y consecuentemente vender volatilidad.

Ahora también sería un momento perfecto para ver los gráficos del post anterior y ver los gráficos presentados donde se muestran las rentabilidades para cada nivel de Volatilidad, con ambos artículos tendremos una mejor idea del significado y de las oportunidades que el EuroStoxx nos ofrece, y que podemos encontrar en cualquier otro. En próximos artículos analizaremos el SP500, Nasdaq y Russell 2000.

http://jcarloslm.wordpress.com


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