Capítulos Contrarian Investing - Capítulo 39: El concepto de Inercia Vs. Tendencia.
Este concepto es extremadamente importante y tengo la sensación de que va a quedar muy pobremente explicado.
¿Que le parecería si le dijera que aunque el mercado caiga un 50% para mi la tendencia seguiría siendo alcista?
Bien en principio eso no casa bien con todas las teorías del chartismo y del análisis técnico e incluso con la mayoría de los fundamentalistas que suelen acabar rindiéndose a la evidencia del precio. Entonces déjeme explicarme:
En primer lugar, hay que decir que si el mercado cae un 50% no significa que uno haya tenido que estar dentro con largos. Una cosa no tiene nada que ver con la otra.
La cuestión es directamente el eterno debate de ¿qué es una tendencia? ¿qué es un mercado bajista? ¿qué es un mercado alcista? .... y entonces podríamos escribir un par de libros sobre el tema y decir por ejemplo que un mercado bajista es cuando cae un 20% o podríamos decir que un mercado alcista es cuando ha transcurrido X tiempo o cuando ha roto X resistencia.
Mi concepto de tendencia alcista o bajista viene determinado por un solo principio: el dinero.
Si hay dinero el mercado es alcista, a pesar de que su tendencia evidente sea bajista. Por eso prefiero el término de inercia.
El término de inercia tiene ventajas respecto al término de tendencia. En primer lugar cuando uno considera que la inercia es alcista entiende que cuando un soporte se ha roto, significa solamente que un soporte se ha roto, no que hay un mercado bajista. En segundo lugar y más importante es que el concepto de inercia permite que un operador sea flexible, imaginativo y abrace la incertidumbre. Sin embargo el concepto de tendencia significa que uno es inflexible, falto de imaginación y apegado a la búsqueda de certezas que no existen.
¿Qúe significa esto?
Significa que uno acepta que el mercado no es un gráfico sino que hay un motivo por el que las cotizaciones suben y bajan. El mercado sube si hay dinero y baja sino hay dinero. Finito. Ningún soporte o resistencia determina ningún resultado, eso más bien es parecido a poner el dedo en una tabla de Ouija. Dicho queda que quien esto escribe dibuja ciertas rayas para saber lo que está pensando el mercado y lo que miles de personas están observando y también para saber donde limitar las pérdidas.
Entonces si aceptamos que no hay soporte o resistencia, si aceptamos que el mercado puede caer y aún considerarlo alcista, habrá que quitarse de la boca la palabra tendencia y sobre todo el manejo tan rígido que se hace partiendo de ese concepto.
Abrace las fluctuaciones del mercado. La sinuosidades de su movimiento es como el cuerpo de una mujer, lleno de curvas. Abrace la incertidumbre y la imaginación. Despójese de los rectilíneo, los inflexible, lo caduco, lo antiguo, lo rígido y abrace la incertidumbre siempre y cuando el dinero esté entrando.
Vale de poesía, entonces, tenemos la inercia que viene determinada por si entra o sale dinero. ¿Y cómo sabemos si hay dinero o no?
Muy fácil, si la rentabilidad de los productos más seguros a corto plazo supera a la rentabilidad de los productos seguros pero de mayor plazo: no hay dinero para especular en activos de riesgo.
Si la rentabilidad de los productos seguros de mayor plazo es bastante mayor que la rentabilidad de los productos de corto plazo, entonces si hay dinero para especular. Caiga o no el mercado un 50%, cuando esto ocurre el mercado es alcista.
Desde luego que a veces andaremos perdidos porque cuando el mercado le da la gana de caer simplemente cae. pero esto falla menos que mirar la tendencia. Y además ésta es la causa de los movimientos y no su análisis como ocurre con el chartismo. Si vamos a las causas tendremos mejor información.
El dinero disponible para activos de riesgo forma las tendencias alcistas. Cuando este dinero no está disponible entonces los activos de riesgo como la bolsa tienden a hacerlo mal.
En dos capítulos anteriores mostré ejemplos de esto, le aconsejo que los lea sino los ha leído o que los vuelva a leer, porque pocas cosas hay más importantes que saber cuando hay dinero y cuando no. Lo demás son pura anécdotas. Aquí y aquí.
Es decir, usaremos la curva de tipos para analizar cuando el dinero está entrando o no en los activos de riesgo. Bien es cierto que considerar que el dinero mueve el mercado es una pura tautología, pero en un mundo donde la verdad se retuerce de forma perversa y continua no está de más recordarlo.
Siga el dinero y será mejor analista que cualquier economista. Dentro de mil años los economistas del siglo 30 se reirán de los economistas de hoy, pero no podrán negar que el dinero mueve el mercado. Y el dinero es miedo. Y el dinero es euforia.
Dinero, miedo y euforia. Los tres elementos. Conjugue estos tres principios y use la imaginación para proyectar la inercia. Y con esta poderosa herramienta la palabra tendencia deja de tener significado.
Observemos ahora el mercado (Dow Jones) en distintas etapas del último medio siglo. Las zonas marcadas corresponden a inversión de la curva (las letras del tesoro más rentables que los bonos a 10 años), y las flechas verdes marcan cuando los bonos daban más rentabilidad que las letras (al menos 200 p.b), es decir había incentivo por el riesgo. Se ve que por lo general la inversión de la curva sienta mal al mercado y que cuando los bonos son al menos 200 p.b. más rentables le sienta bien al mercado.
Como se observa, hay señales especialmente afortunadas y hay señales totalmente erróneas (las menos). Y es que el mercado es impredecible por su naturaleza. Como he escrito en esta última diapositiva el precio es el que manda. Figurarse cual es la inercia que gobierna el mercado es un trabajo de análisis que requiere el uso de todas las herramientas y sobre todo ponerlas en contexto. Contexto, contexto y contexto. La última vez que se invirtió la curva el mercado estaba muy alcista. Sólo un loco busca corto cuando nada sugiere que el precio esté cayendo. En esa época el mercado nos regaló 2 dobles suelos en 2006 y 2007, y ya he dicho que contra eso no se argumenta. El precio y el VIX nos van a decir en todo momento como hemos de interpretar la curva de tipos para así hallar cual es la inercia.
Espere hasta que vea, o si lo prefiere, hasta que crea ver, el giro del mercado; el comienzo de la vuelta de las condiciones generales. Para hacer esto tiene que utilizar su visión y su cerebro; de otro modo mi consejo sería tan idiota como decirle que compre barato y venda más caro.
(Jesse Livermore)
