Fondo de inversión en Renta fija Alternativa. Invierte en MBS (Mortgage Back Secured) u ABS (Asset Back Secured), que es el segundo mayor mercado de Renta Fija en EEUU, después de las emisiones de deuda del Gobierno (T-bills).
Los MBS son activos que consisten en un conjunto de hipotecas, juntadas en un pool, y posteriormente divididas en distintos bonos, con distintos ratings en base al riesgo asumido (entendiendo riesgo como exposición al impago).
Existen dos clases de estos productos, que se divide entre los que están garantizados por el gobierno (con el consiguiente Rating AAA) y los non-Agencies, que tienen rating de todos los tipos.
Hacen hedge a través de posicionamiento en IOs (Interest Only Strips) y POs (Principal Only Strips). Los IOs se benefician de subidas de tipos y generan valor en la vida inicial de una hipoteca pero pierden al final de la vida cuando hay prepago; por lo tanto sirven para protegerse ante subidas de tipos. Los Principal Only Strips se benefician de los prepagos. Cuando hay subidas de tipos la tasa de prepagos cae, por lo tanto sirven de cobertura cuando se espera que los tipos de interés van a caer.
La cartera de GAM STAR tiene un 88,3% de hipotecas residenciales, que son las que tienen menor riesgo de impago, y el 89% de sus activos es deuda Senior.
- La duración después de cobertura es 0.
- El equipo de gestión suma 50 años dedicándose a este tipo de activos.
- Lleva una revalorización anualizada del 13,3% desde 2002, lo que implica una rentabilidad absoluta del 359% desde la misma fecha.
- Aclaran que estas rentabilidades se han dado gracias a la crisis Subprime y que las rentabilidades pasadas no deberían tenerse en consideración para el futuro cercano.
- Esperan una yield para 2015 del 4,5%
- Las comisiones son de un 1,36% comisión de gestión, y un success fee del 10%.
En conclusión pensamos que es una buena alternativa especialmente en el contexto actual de la renta fija, pero tenemos que tener en cuenta que el producto tiene unos costes importantes de gestión y éxito.
Carlos de la Parra. Analista de Bull4All EAFI
