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tormarq

Rankiano desde hace casi 5 años

Apasionado del value investing en particular y del mercado y la economía en general

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18/10/19 23:25
Ha comenzado a seguir al usuario Burocracia
07/08/19 11:23
Ha respondido al tema ¿Invertimos en Burford Capital (BUR)?
Respecto a las cuentas de Burford yo la bandera roja de alerta que le veía era la falta constante de generación de caja con FCF negativos. Algo que ellos justificaban por las oportunidades de reinversión que tiene el negocio. Pero una empresa que no genera caja al final suele acabar teniendo problemas.
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01/07/19 12:38
Ha comentado en el artículo Tesis de inversión en Miquel y Costas (MCM)
Efectivamente que no haya subido tanto el beneficio por acción ha sido como he dicho anteriormente por la ampliación de capital con cargo a reservas, en vez de repartirlo como dividendo.Lo que ha provocado que los directivos aumenten su participación en la sociedad sin comprar más acciones.
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29/06/19 20:39
Ha comentado en el artículo Tesis de inversión en Miquel y Costas (MCM)
Una de las excusas para las ampliaciones de capital a cargo de reservas decían que era para aumentar la liquidez del valor, por otra parte la compañía ha continuado recomprando acciones en mayo comentando que a estos precios es una oportunidad para aumentar la autocartera. Mejor que recompren ahora cuando los precios han bajado que no cuando estaban en máximos
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27/06/19 13:42
Ha comentado en el artículo Consulta al autor del blog
Buenas, yo considero que la empresa sigue estando infravalorada y por eso la sigo llevando en la cartera. El problema es que los beneficios son muy ciclicos y ahora la actividad bursatil no esta acompañando, pero la compañía a estos precios yo no la vendería, a la espera de que el ciclo se vuelva a dar la vuelta, ya ha estado anteriormente en estos precios y siempre ha sido una buena oportunidad de compra. Yo ya fui accionista en el 2011 y mientras bajaba lo que hacía era recomprar con el dinero que me daban los dividendos,creo que es una buena manera manera de promediar y no arriesgar más dinero, y luego cuando el ciclo cambio y el optimismo en la bolsa volvió los precios se recuperaron .Ya que tiene una alta rentabilidad por dividendo y mientras tener paciencia. Ya que el ciclo bursatil se debería acabar dando la vuelta. Además creo que con estas bajadas ya se va descontando la caída de beneficios, y aún así si tomamos estos beneficios que son de la parte baja del ciclo, la compañía cotiza a multiplos bajos
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14/06/19 22:50
Ha comentado en el artículo Rentabilidad de la cartera Iberdealer 2018
Lo que más me gusta es que una empresa muy estable, sin deuda y bien gestionada. De todos modos presentare una tesis de inversión de la compañía próximamente donde ampliare el porque la compré. Además es una empresa conocida, ya que fui accionista en el pasado.
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02/02/19 08:58
Ha comentado en el artículo Tesis de inversión en ASR Netherland (AMS:ASRNL)
Efectivamente por eso lo que intento hacer es normalizar el beneficio porque sino haciendo estimaciones futuras como comentas nos puede salir que cualquier empresa se encuentra infravalorada, solo cambiamos el porcentaje de crecimiento futuro y se nos puede disparar el precio objetivo. Por eso no quiero estimar que los beneficios de los últimos años, que podríamos considerar como altos y así que estimo con unos beneficios recurrentes más bajos y a unos multiplos razonables la empresar parece infravalorada También lo de la estrategia del CEO tienes razón sobre todo para ver como es el equipo directivo. Mirando las presentaciones de los años anteriores se van cumpliendo los objetivos de la empresa que entre otros era el de ser una empresa rentable con objetivos de tener un ROE de más del 12 %. Aunque habra que seguir viendo si en el futuro continuan igual Respecto al ratio combinado yo los he comparado en general para situar como de eficiente es la compañia además de para poder comparar compañias que tienen algunas características diferentes, como puede su diversificación geografica, ya que como dices Mapfre tiene un ratio combinado bajo en España, pero en latinoamerica del 99% pero en Estados Unidos estaba por encima del 100%,lo que ha provocado que salga de varios Estados Unidos. Saludos
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29/07/18 21:35
Ha comentado en el artículo Consulta al autor del blog
Hola , yo considero que la caída en resultados es temporal y suele ser habitual en el mercado que pone su vista en el corto plazo y que solo se fija en los resultados trimestrales. Lo primero es que la reducción de ingresos se ha debido a la ausencia de OPVs y a un bajo volumen de contratación especialmente de los inversores minoristas, esto último entre otras cosas por la introducción de la operativa Mifid , también ha habido una menor inversión en este último trimestre por la incertidumbre política que hace que no se invierta tanto ,también que la bolsa no esta haciendo nada con un movimiento lateral bajista no anima a invertir, lo que es una muestra cíclica de la bolsa, por tanto creo que a pesar de estas dificultados que han reducido los ingresos y por tanto lo beneficios tendrían que aumentar en el futuro ya que la demanda por invertir en renta variable sigue existiendo , además en el futuro va a ver nuevas incorporaciones a bolsa, también en renta fija se esperan nuevos emisores que anteriormente han emitido deuda en otros mercados. Por otro lado se ha producido también un aumento en los costes con la consecuente reducción del beneficio, Pero el aumento en los costes se ha debido a la implementación de nuevos proyectos y renovación de plantilla ; por lo que en el futuro deberían de ser extraordinarios y reducirse,además de servir estos costes para ayudar al crecimiento del negocio en el futuro. Por último parece que ya estan más decididos a hacer crecer el negocio el productos y nuevas geografías en Latinoamericana,para diversificar sus ingresos. Saludos
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11/07/18 21:24
Ha respondido al tema Nuevo hilo de la sección "Buscando Valor"
Mi inversión en BME es una vieja conocida, ya que fue una de las primeras empresas que compre en la bolsa, además la primera vez la compre utilizando lo que aprendí en la universidad usando el análisis fundamental haya por el año 2011 , lo que me demostró con el tiempo por experiencia personal que mis inversiones a través del uso del análisis fundamental era el modo más inteligente y con el que mayor rentabilidad conseguía con mis  inversiones, ya más tarde leyendo  sobre  inversores y como invertir en el año 2013 descubrí a Warren Buffett y de quién aprendió a cómo invertir que era Benjamin Graham, con el método de inversión basado en el “value investing”  desde entonces he tratado de mejorar y seguir aprendiendo como inversor tratando de seguir esta filosofía de inversión.  Además ya estuve invertido los dos últimos años en Euronext que es una compañía comparable de su industria, siendo BME la que se ha quedado más rezagada en cuanto a la subida de precios  si la comparamos con sus pares de la industria. También una industria que me gusta ya que presenta elevadas barreras de entrada y con una posición casi monopolística lo que les permite a dichas empresas obtener unas grandes rentabilidades y generar constantemente caja. El precio no se ha incrementado mucho desde que la compre, además de sumar el último dividendo que repartio, por lo que sigo considerando a la compañía como una inversión atractiva para tener en la cartera de inversión En las próximas semanas continuare publicando tesis de otras compañías que tengo en cartera  y espero que sean de interés y si os surge algún comentario no dudéis en hacerlo.
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25/06/18 14:37
Ha respondido al tema CONCURSO ¿Quieres conocer a Warren Buffett y Charlie Munger? Amiral Gestion te invita
Aunque el reaseguro  sea algo comodity y replicable, y parezcan  no existir barreras de entrada, no es tan fácil y  hace falta mucho capital para poder conseguir economías de escala, por otro lado  entonces tendría que  haber más compañías reaseguradoras, pero  no aparecen nuevas compañías de reaseguro y las principales compañías siguen siendo las mimas. Por otro lado si las compañías  consideran que en el futuro las perdidas por un  riesgo que podría producirse van a ser  mayores, lo que seguro que va han hacer las compañías es lo que han hecho siempre, pedir mayores medidas de protección si quieren que se asegure ese riesgo y aumentar la prima para cubrir dicho riesgo Esperar a un evento extraordinario, es demasiado aleatorio y pueden pasar años sin que ocurra, y al contrario  ¿si esperas y no ocurre?, para ver un evento de esos tiene que haber un catástrofe mundial, y entonces seguramente se encuentre en el mercado otras oportunidades de compra. Muchas gracias  por comentar muy interesante su punto de vista Saludos
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28/02/18 23:46
Ha respondido al tema CONCURSO ¿Quieres conocer a Warren Buffett y Charlie Munger? Amiral Gestion te invita
    La tesis de inversión que voy a presentar es la reaseguradora alemana Hannover re   Es la 3ª reaseguradora más grande del mundo medido en términos de primas netas Con una diversificada  presencia en todos los continentes. Su negocio de reaseguros se concentra en los segmentos  de propiedad & daños y vida & salud. La  más rentable reaseguradora del mundo. Con un accionista control que es  la aseguradora alemana Talanx AG con más del 50 % del accionariado Cuenta con un balance sólido, con un nivel de exceso de capital  para el sector asegurador por encima del requerido por los parámetros de Solvencia II del 230,2 %. Líder en costes tanto los costes administrativos  como los costes del management , que son más bajos comparados con sus pares de industria Las acciones cotizan con un potencial de revalorización mínimo del 67 %   El sector del reaseguro es un sector en el que aunque existen numerosas  también es un mercado concentrado con altas  barreras de entrada en el que las 10 principales compañías controlan más del 43 % de los ingresos por primas en los reaseguros de propiedad y del 94 % en los reaseguros de vida y salud. Como vemos el sector no cotiza a unos múltiplos elevados, todo esto puede ser debido a que el mercado estime que los crecimientos futuros de las primas y por tanto de beneficios no crecerán demasiado en el futuro y porque la situación actual de  bajos tipos de interés provocan que se reduzcan las rentabilidades de las carteras de inversión por parte de las reaseguradoras, recordemos que el negocio de las reaseguradoras es el mismo que las de las aseguradoras y  parte de las primas que reciben estas las usan para invertir y como tienen que invertir gran parte de manera conservadora invierten , gran parte en renta fija. Así pues podemos comprobar por las valoraciones que la percepción del mercado no es muy positiva respecto al sector reasegurador. Podemos observar que el mercado ofrece una mayor prima si medimos el valor a través del precio en  valor en libros de 1,5 x en 2016 y de 1,45 x en 2017, esto es debido a que como se demuestra Hannover es la compañía con mayor rentabilidad medida en términos de ROE con un ROE del 14 % en 2016 y del 13 % en 2017, que es el ratio más usado para medir la  rentabilidad de empresas financieras. Por tanto el mercado paga un precio extra por la calidad. También se comprueba que es una compañia muy eficiente, esto lo medimoa a traves del ratio combinado, que nos indica la eficiencia en costes y cuanto menor sea, más eficiente es la compañia aseguradora. Con un  buen ratio combiando bajo de alrededor del 94 % que aunque no es el más bajo de sus pares si se encuentra por debajo de la media del sector asegurador en 2016 no así en 2017 este es de todos formas más bajo que el de la industria del seguro que se encuentra en un 97 %,.   RIESGOS QUE PERCIBE EL MERCADO   Las grandes pérdidas incurridas en catástrofes  naturales o accidentes que ocurren de manera cíclica. A pesar del hecho de tener que pagar indemnizaciones cuando ocurre un siniestro, especialmente cuando producen importantes pérdidas coma han sido los huracanes en EE.UU durante este verano o por el accidente nuclear de Fukushima, estos hechos pueden afectar a la cuenta de resultados de las reaseguradoras durante un año en concreto, pero  1º estos sucesos no se producen todos los años  y por tanto no hay que hacer todos los años estos pagos tan importantes y 2º y no menos importante, como podemos comprobar si hemos tenido que dar parte al seguro, cada vez que declaramos un siniestro al año siguiente al renovar la póliza de seguro tendremos que pagar una prima mayor, en el caso de las reaseguradoras es igual y repercuten el incremento de la siniestralidad en un incremento de las primas por pagar, por lo que  en los siguientes años aumentan los ingresos de las reaseguradoras. Por ejemplo la propia Hannover ha comunicado recientemente que ha ampliado su volumen de primas totales en catástrofes naturales en un 7 %   Los bajos tipos de interés que pueden lastrar los rendimientos de las  carteras de inversión. A pesar de esto el actual ciclo económico especialmente en lo que respecta a EE.UU donde Hannover tiene la mitad de su negocio  se beneficia de la progresiva normalización y  subida en el tipo de interés para aumentar el retorno de sus inversiones. Por tanto en el futuro podemos estimar que a pesar de estos riesgos los resultados de las reaseguradas serán fuertes y estables.   VALORACION  Como vemos en el cuadro el crecimiento a lo largo de estos últimos años se ha producido tanto en primas emitidas como en beneficios netos y por acción, solo entrando en pérdidas durante el año 2009 debido a deterioros en su cartera de inversión, pero no por su negocio principal de reaseguro, mostrando una gran solidez y resilencia en su negocio como demuestra el año 2012, que fue el año de la catástrofe de Fukushima, con importantes pagos por siniestros y a pesar de ello , como he indicado anteriormente por este hecho se exige unas mayores primas por los reaseguros y por tanto no solo se recupera el nivel de beneficio anterior sino que  aumenta. Tambén se observa que la rentabilidad es alta y de manera constante por encima del 10% y con una rentabilidad media del 14 %. A destacar que esta rentabilidad podría ser mayor ya que la compañia tiene un exceso de capital de 8.300 millones por encima de sus necesidades legales que si serían menores al disminuir el denominador de la formula del ROE podría ser este ROE aún mayor. Estimo que los crecimientos aunque es un sector maduro seguirán siendo constantes y con crecimientos de  un solo un  digito pero con  crecimientos mayores del 5 % en las ganancias   durante los próximos años. Estos crecimientos seran propiciados por el aumento de la riqueza mundial y por tanto del valor de los riesgos en  las propiedades y salud que han de cubrirse respecto  a  los últimos años. Su capitalización al precio actual de 111 €  es de  13.370 millones de €   tiene un PER de 11,43 X y un valor en libros de 1,49 X Su   ROE medio de los últimos 10 años ha sido de media alrededor del 14 %, además la media de crecimiento del beneficio por acción ha sido de un 5% de media anual, pasando de 5,98 € de 2007 a los 9,71 € de 2016. Por tanto si podemos estimar de forma conservadora que en los siguientes 5 años  visto el crecimiento que se ha producido en el beneficio por acción y las previsiones futuras de que se seguirá incrementando en beneficio  por acción a un ritmo del 5% de media anual,  nos daría un incremento del beneficio por acción del 27,6 % dentro de 5 años. Por lo que estimamos 1.495 millones de beneficio neto  y un beneficio por acción  de 12,39 € y 11.486 millones de € de valor en libros que obtenemos al  multiplicar los beneficios actuales y el valor en libros por el 27,6 % de nuestra estimación. Por tanto con este valor por acción  estimado futuro de 12,39 €  lo multiplicamos por un PER medio de mercado de 15 veces ,el precio objetivo sería de 185,85 €, que con un precio actual de alrededor de 111 € nos daría un potencial de revalorización del 67 %   También podemos hacer una estimación de la valoración de Hannover Re usando su Book Value teórico, al estimar un crecimiento del 5 % por ciento anual en el beneficio anual obtenemos un valor en libros  futuro de 11.486 millones de € dentro de 5 años, y a ese mismo valor en libros le aplicamos un ROE normalizado del 14 %, da como resultado un beneficio ajustado de 1.608 millones de €, a este beneficio futuro lo multipliclamos por el multiplo habitual de 15 veces, que además viendo la rentabilidad de la empresa por encima del 14% considero que es un multiplo razonable. obtenemos un valor de la empresa futuro de 24.120 millones de euros, que dividido por el número de acciones da un valor objetivo por acción de 200 €, que al precio actual de cotización de 111 € representa un potencial de revalorización del 80 %       CONCLUSIÓN   Por tanto nos encontramos ante probablemente una de  las mejor reaseguradoras , la más rentable y de menores costes y con un exceso de capital  sobre el exigido legalmente  de 8.335 millones de euros que aunque parezca excesivo, proporciona un nivel de r esistencia ante posibles problemas que se puedan producir, también tiene un dueño de referencia como es la aseguradora Talanx , que aunque deja a los gestores dirigir la compañía  de manera independiente y que en todos estos estos años han ido cumpliendo los planes estratégicos , permite así ofrecer también un dueño ante el  que los gestores tienen que responder y da más seguridad de control sobre la propiedad y de que se dediquen a crear valor en la compañía. Así pues posibles bajadas en el precio de la cotización por posibles catástrofes naturales, podemos verlas como una oportunidad de compra, ya que la compañía tiene la posibilidad de aumentar los precios de los reaseguros y de recuperar los beneficios pasados. El catalizador  sería el incremento en el volumen de primas emitidas por el aumento el crecimiento del negocio del reaseguro, así como  los futuros incremento  de los tipos de interés que incrementaran la rentabilidad de las inversiones en  renta fija A la cantidad de precio objetivo estimado hay que añadir los dividendos que entrega siendo el año pasado de 3,5 € y con incrementos anuales constantes durante estos últimos años  que  ofrecen una alta rentabilidad si la comparamos con la renta fija. A los precios actuales de  110 € y con  un precio máximo estimado de  200 € es un 80 % de Upside, que si lo hace en 5 años ,daría  una TIR 12,4 % que no está nada mal viendo el bajo nivel de riesgo que podemos encontrar a estos precios
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14/01/18 10:56
Ha comentado en el artículo Operación blanca en Quabit
Dependería del valor de los derechos, lo único que tendrías que hacer es vender o comprar según planteas tus pregunta, el precio de los derechos por la cantidad derechos que necesitas, si en el ejemplo cada derecho vale 0,08 € sería 500/0,08 = 6250 derechos necesito comprar o vender, pero entonces no es una operación blanca ya que o compramos más derechos para tener más acciones o vendemos derechos para tener más dinero en efectivo y no lo usamos para acudir a la ampliación de capital.
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11/01/18 09:07
Ha comentado en el artículo Aprendiendo del mercado "Dialog semiconductor"
Hola, los datos financieros a los que te refieres los consigo en la versión estadounidense de morningstar, en morningstar.com , hay buscas la empresa que desees y en el apartado de financials vas a all financials data y hay tienes esos datos, este en concreto son los key ratios y hay aparacen los datos desde hace 10 años. Espere que te sea de ayuda Un saludo
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