Sergitm12
29/09/20 09:17
Ha respondido al tema ¿Invertimos en casas de apuestas?: William Hill, Betfair, Bwin y Sportium
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Dejo esto que escribí en otro foro.En otro orden de cosas, sabéis que sigo [B]el sector del juego[/B]. Vendí las [B]William Hill [/B]que tenía a 128gbx para luego recomprar a 180 gbx. Mi venta estuvo motivada por el miedo a suspensión de ligas deportivas, que hubo un par de semanas en las que el asunto pintaba feo, y de hecho la acción bajó a 100 gbx, pero enseguida empezó a quedar bastante claro que las ligas se van a jugar sí o sí y la acción subió como la espuma y finalmente entré al comentado precio de 180 gbx hará un mes. Por ampliar un poco dado que tengo tiempo, el sector del juego es un sector muy maduro en UK y medianamente maduro en Europa. Es un mercado que está tendiendo a la consolidación: Flutter, resultado de la fusión de PaddyPower y Betfair, compró The Stars Group (Pokerstars), está GVC (bwin + ladbrokes), William Hill ha pescado en los nórdicos con Mr Green,En EEUU está en pleno despliegue desde que hace dos años se anulará la ley PASPA que prohibía las apuestas deportivas (eran ilegales excepto en Nevada). Desde ese momento queda a instancias de los estados el aprobar la legislación correspondiente permitiendo las apuestas en su territorio. La particularidad de las apuestas en USA radica en que el número de licencias es limitado por la legislación estatal y los operadores online sólo pueden operar mediante asociación con un casino físico. Por lo general cada casino físico puede asociarse con tres operadores online en lo que se conoce como first-skin, second-skin y third-skin access.La legislación avanza poco a poco a lo largo del país y se diferencia muy bien entre apuestas en casas físicas y apuestas online. Si bien las apuestas están legalizadas ya en 18 estados, la legalización de las apuestas online está rozando la decena. Algunos estados además imponen ciertas restricciones a las apuestas online como por ejemplo la necesidad de registrarse para el online en un casino físico. En cualquier caso, todo invita a pensar que las apuestas online acabarán siendo legales en aquellos estados que ya han legalizado las apuestas físicas. A inicios de Septiembre hay 18 estados con apuestas legales, otros 5 con una aprobación inminente y otros 21 estados en los que la legislación se está discutiendo, pudiendo acabar alguno de ellos en una no legalización. Hay tres estados que creo jamás lo aprobarán: Utah (of course, mormons), Idaho y Wisconsin. Con estos datos en la mano, es bastante probable que para finales del 2023 un 75% de la población tenga acceso a apuestas legales. El TAM varía pero se estima entre 5 y 18bn para 2024. Mis estimaciones viendo como está yendo la cosa en New Jersey, estado más avanzado, es de unos 10 billion sólo en la parte de apuestas (diferente al casino online, que si bien suele legislarse junto no tiene por qué). Quizá algo más y la legislación avanza rápido porque entrará en juego el marketing a nivel federal. Ya comentó algún magagement que con que haya un tercio de los estados les sale más rentable anunciarse a nivel global.¿Y hasta hoy?¿No jugaban a nada? Bueno, a parte de en Nevada, estaban las apuestas ilegales, entre las que se incluye apostar por ejemplo en bet365, betfair, etc. Y por supuesto, estaban las[B] fantasy leagues[/B], que la legislación permitía y donde la casa se lleva un % del bote. Hay dos empresas que destacaban en USA, Draftkings y FanDuel. Esta última la compró Flutter para expandirse en USA. La primera salió a cotizar a través de una SPAC hace unos meses y ha cuadriplicado su valor estando ya en unos nada despreciables 18bn de enterprise value.Alguno habría pensado que los casinos físicos habrían sido lo suficientemente inteligentes como para tener un sitio online listo para lanzar, pero lo cierto es que no y que tanto Draftkings como FanDuel les están comiendo la tostada en los nuevos estados. Se estima que a nivel global cada una tiene un 35%, si bien en New Jersey y Nevada, los primeros estados, el mercado está más fragmentado.Ahora los casinos van sacando sus propias aplicaciones como es el caso de Penn (Barstool) o MGM (betMGM). Un casino muy conocido, Caesars, fue adquirido/mergeado con Eldorado Resorts, tomando estos últimos el control ejecutivo. Eldorado era una cadena que fue creciendo a base de adquisiciones y que de manera previa llegó a un acuerdo con William Hill para la parte de apuestas deportivas. Esto a William Hill le venía muy bien porque le garantizaba acceso en todos los estados en los que Eldorado, y posteriormente Caesars, estuvieran presentes. El reparto de beneficios es 60/40 para William Hill. Llegando ya al final del tocho, esta venía a ser la tesis de inversión en William Hill, que se encontraba en plena remodelación de negocio, cerrando muchas tiendas a pie de calle y potenciando el online más internacional. Mi primera entrada fue a 130gbx hará año y medio y fui ampliando en las caídas de Marzo donde llegó a un precio absurdo de 40gbx que implicaba una bancarrota a pesar de que el management ya había asegurado la liquidez. Era un precio absurdo, unos 500 millones de EV, algo así como 0.3 veces ventas aunque el corona se mantuviera 3 años. [B]Con esta situación llegamos al viernes, día en el que William Hill confirma que ha recibido DOS propuestas de adquisición[/B], una por, evidentemente, Caesars (Eldorado) y la otra un grupo inversor privado. La cotización se dispara un 40% hasta los 310 gbx. El movimiento arrastra a todas las demás cotizadas británicas, GVC sube un 15%, 888 sube un 12%. Considero que estas dos tienen un pase, ya que pueden ser objeto de opa pero ojo al dato que Flutter, el mayor grupo mundial de apuestas sube un 7% por la cara. De acuerdo a la ley británica ambos grupos tienen de plazo hasta el 23 de Octubre para hacer una oferta o levantarse de la mesa. Mi modelo con una situación en USA razonable (y ahora va mejor que razonable) era de unos 400-450gbx para 2023. Parte de ese potencial ya se ha completado, pero dado que puede haber una guerra de pujas mantengo mis acciones. Creo que si finalmente hay oferta se puede llegar a los 350gbx y si se pusieran tontos entre ellos se podría ver los 400 gbx/acción. Ya adelanto que no aconsejo a nadie que compre basándose en esta guerra de pujas, pero considero que para todos aquellos que teníamos acciones previo al viernes, mantenerlas es lo más sensato. Respecto al resto de empresas cotizadas, Flutter me parece que está en precio a expensas de ver la integración con Pokerstars y Draftkings, en la que tengo una posición bastante pequeña (comprada a 32 dólares) se está calentando un poco y no voy a añadir a estos niveles.