Participaciones del usuario Karinsky

Karinsky 16/09/22 03:34

Ha respondido al tema Obligaciones de Eroski y Fagor

Buenas.Aparte de la estrechez del mercado, creo que para los fondos de inversión mayoritarios la principal barrera es la falta de calificación crediticia que presenta la deuda de Eroski (sin rating o con ratings bajos directamente, los estatutos prohíben invertir). Y el capital riesgo no entraría a través de un mercado como el Send.En general, y al menos en el corto plazo, no sería excesivamente optimista sobre la cotización de las AFS y OS; más allá de la incertidumbre que aún existe (a nivel macro y a nivel de la propia empresa), creo que cualquiera que haya seguido las cotizaciones durante los últimos años habrá podido comprobar que la evolución no ha respondido a los eventos de mercado que se han ido produciendo (ni a refinanciaciones, ni a publicaciones de resultados, ni a ventas como las del 50% de Caprabo). Más bien, parece que siempre han pesado más circunstancias propias de las emisiones (mercado ilíquido, tipo de emisor, tipo de tenedores,...) y, a bote pronto, no encuentro que éstas hayan cambiado.Así que, ojalá mañana mismo pase lo contrario, pero posiblemente sea más práctico considerar que la cotizaciones, de la misma manera que llevan (con canje o sin él) ofreciendo un descuento muy alto desde hace muchos años, sigan de la misma manera durante todavía bastante tiempo. Si todo sale bien, el cupón será una buena recompensa, mientras que las ganancias por revalorización pueden tardar en llegar.Un saludo.

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Karinsky 18/04/22 23:13

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Buenas Argonte.Si no lo he mirado mal, en las Cuentas Anuales sólo se desglosa el porcentaje de autocartera correspondiente a la emisión de AFSE que se contabilizan en patrimonio (las "malas" para el foro, las que ofrecen un tipo de interés del 2,5% + euribor a 12 meses).Y en concreto, la información se ofrece así en las últimas cuentas anuales publicadas (pág 64):Es decir, de un importe en circulación de cerca de 125 millones de euros, Eroski tiene como autocartera casi 30 millones (aprox 24% del total del saldo vivo de la emisión).Respecto a las otras dos series (las AFSE "buenas" y las OSE), se contabilizan como Pasivo y, al menos yo, no he encontrado el desglose. Ahora bien, no veo razón para que Eroski no tenga un porcentaje similar de, cuanto menos, las "buenas" (por supuesto, lo estoy aventurando). Lo que no soy capaz de deducir es cómo cuadra dicha autocartera con el límite del 10% que se establecía en el folleto de salida al mercado de la emisión (salvo que sea el 10% del importe de la emisión original, que puede que fuesen 300 millones justos).Un saludo

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Karinsky 15/04/22 13:40

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Buenas.Estoy de acuerdo con la conclusión a la que llegas, pero creo añadiría un par de matizaciones. Por un lado, el beneficio operativo del último año ya se encuentra por encima de los 200 millones de euros y no creo que sea útil sentido sacar una media de los últimos 10 años como referencia para una subida reciente en los tipos de interés. Por el otro, dicha subida en los tipos es todavía poco significativa en relación a la inflación existente y ésta, con IPC por encima del 9%, supone una reducción en términos reales de las deudas, lo que beneficia a cualquier deudor (no voy a llegar a decir que las deudas son ahora un 9% menos valiosas que antes, pero está claro que cada euro de deuda de 2021 no es comparable con un euro de deuda actual, sobre todo si tienes mecanismos para trasladar los incrementos de precios al consumidor final mientras las deudas se mantienen igual en términos nominativos). En ese sentido, la inflación históricamente supone otro viento de cola para casi todos los endeudados, sean empresas, gobiernos o particulares.En cualquier caso, sí, veo muy difícil que se plantea algún tipo de canje a corto plazo, sobre todo por dos razones: los recursos financieros irán primero a amortizar la deuda bancaria o a cubrir nuevas inversiones y, especialmente, tengo la sensación de que a estas alturas la deuda minorista es cómoda para Eroski (poco ruidosa, sin exigencias) y siendo ella la mayor tenedora de títulos (creo que en alguna serie tiene cerca del 30% de la emisión según las cuentas anuales) puede controlar el precio con facilidad.Un saludo

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Karinsky 30/10/21 13:13

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Buenas.En su momento ya se debatió sobre si era más pertinente estudiar los resultados operativos o los beneficios totales a la hora de conocer la salud del negocio. Y precisamente la comparación entre Eroski y Fagor ilustra bien por qué a veces es mejor atender a los primeros. O al menos no interpretarlos de la misma manera.A nivel operativo, Eroski no ha perdido dinero en los últimos 10 años. Siendo así, siempre existirá la opción de refinanciar, reestructurar, trocear,... el negocio y seguir adelante con otra estructura contable, otro modelo de financiación etc. El caso de Fagor no era éste: la empresa perdía dinero con la abrir la persiana y simplemente, por desgracia, no era capaz de ser rentable. Por eso, no hubo otra salida que dejarla caer.Creo que no es muy acertado hablar de empresa zombie en el caso de Eroski. Desde luego, no ahora, por lo menos. Tampoco vería, entonces, muy lógico invertir en ella si pensara de esa manera. Otra cosa es que la inversión que hemos realizado salga bien: siempre, por ejemplo entre otras cosas, hay posibilidades de que una empresa siguiera mientras los deudores lo pierden todo. Así que, claro que hay riesgo. Posiblemente, cada vez menos.Un saludo

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Karinsky 28/10/21 16:08

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Buenas.No sé si algún momento se ha llegado a conocer detalles concretos del plan estratégico hasta 2024 de Eroski, más allá de algún titular sobre aperturas previstas. La siguiente noticia de hoy (casi publirreportaje): Eroski consolida su rentabilidad en la nueva etapa del consumo | Compañías | Cinco Días (elpais.com) no aporta nuevos datos tampoco, aunque sí llama la antención cierta contundencia a la hora de expresarse ("Ya no habrá más desinversiones en plantilla ni ajustes de personal, entre otros esfuerzos para reducir deuda", "Todos los recursos, financieros y humanos, están orientados ahora al crecimiento"). En otro momento. creo que este tipo de declaraciones generarían la réplica del pool financiero a través de algún medio digital. Iremos viendo, supongo.Un saludo

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Karinsky 01/10/21 13:16

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Buenas.Ya tenemos los resultados del primer semestre: Eroski gana 42 millones en el primer semestre, con una caída internanual del 12,5% (eleconomista.es) Un saludo

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Karinsky 23/04/21 11:14

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Buenas.Las puedes ver con 15 minutos de retraso en la propia pagina de BME: en la pagina de precios del SEND (BMERF - Precios de Compra y Venta SEND: Deuda Corporativa) buscas la emisión y pinchas sobre en la celda se corresponda con la columna de precios de venta o de compra. Ahí tienes las 5 posiciones del libro de ordenes.

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Karinsky 22/04/21 18:37

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BuenasEn la página de precios de compra y venta del Send ( BMERF - Precios de Compra y Venta SEND: Deuda Corporativa ) puedes buscar y pinchar en el nombre de la emisión y acceces a una pantalla con información de la misma (por ejemplo, de las OSFE ( BME Renta Fija (bmerf.es) ) y ahí tienes una pestaña que pone "Grafico", donde tienes una representación simple, y "Precios" si quieres ver las cotizaciones desde el inicio.Un saludo

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Karinsky 30/03/21 16:41

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Buenas.Yo lo que he entendido es que se vende el 50% de una sociedad (Supratuc 2020) que es la que contienen los establecimientos que operan bajo marca Caprabo en Cataluña y, bajo marca Eroski, en Baleares. La marca, como inmovilizado inmaterial, pese a estar hipotecada, pienso que pertenecerá a la matriz (Eroski Cooperativa). En cualquier caso, aún no se conoce ni la principal magnitud, que es el precio, así que tendremos que esperar para ver el alcance definitivo del acuerdo.Un saludo.

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Karinsky 05/03/21 16:58

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Buenas.También yo confío en que se podrá afrontar el pago de los 340 millones de euros acordados en la refinanciación para este año. Sobre todo pensando en la credibilidad que Eroski va a necesitar para refinanciar el resto de la deuda bancaria en 2024, que es posiblemente cuando se esté jugando qué tipo de empresa ser en el futuro: bien cooperativa en el area vasconavarra con deuda equivalente, bien operador a nivel nacional con una deuda asumible para el volumen de negocio y nuevos términos de financiación.En cualquier caso, sería un poco más conservador a la hora de considerar el importe existente en tesorería, ya que una parte considerable es circulante necesario para las operaciones ordinarias (en las cuentas de 2019 ya aparecen importes de caja superiores a los 100 millones). Puestos a especular, en el primer semestre se amortizaron 60 millones, de los cuales 24 los fueron de forma anticipada (el resto, lo acordado para todo el año en el acuerdo), así que se podría pensar que por generación de caja, con el decreciente viento a favor de la pandemia, tal vez se pueda llegar a amortizar en los siguientes semestres otros 50-70 millones ; incluso sumando la operación de venta de locales de 85 millones y quizá alguna sorpresa positiva (¿nunca se ha publicado los términos de la venta/traspaso de activos a Family Cash?) aún quedarían entre 100-150 millones para completar el pago. Y ese aporte tendrá que venir del exterior, llámese socio financiero-industrial, venta de activos u operación inmobiliaria.Por otra parte, atendiendo a las propias declaraciones de los responsables de Eroski, de la misma manera que nunca se anunció la intención de vender Caprabo al completo, siempre se ha recalcado que se buscan socios para las filiales. Luego, implicitamente, se reconoce que van a tener que ser necesarios.Un saludo

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