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Gavarnie 09/12/19 23:07

Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones

A mi la duda que me surge.....es si finalmente los fondos van a poder seguir la nueva normativa que posibilitara la presentacion de dos informes al año, el semestral y el anual. Esta norma, ya aprobada para las empresas cotizadas, no sera de obligado cumplimiento y quien lo desee podra seguir presentando cuentas trimestralesCasualmente es AZ Valor uno de los interesados en que esto sea asi ( para los fondos), como ya han manifestado en mas de una ocasion...Veremos si en el futuro cercano nos enteramos de la composicion de sus carteras trimestral, semestral o anualmente, todo sea para evitarles el stress traumatico que supone el cortoplacismo ( 4 años desde el inicio del fondo) de algunos coinversores, en especial los foreros de RankiaPD....es una pregunta que dejo en el alero, a ver si en el programa de radio alguien la pregunta......

Gavarnie 09/12/19 12:27

Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones

Dentro del proceso de destruccion creativa que vive el sector, hay empresas como Repsol que ya estan tratando de anticipar el cambio.En este intervalo vamos a ir viendo como caen las mas endeudadas, las peor gestionadas, las que tengan su particular cisne negro, o cualquier otra empresa que no sea sobresaliente y tenga la cintura suficiente para adaptarse.Lo de Tullow habra que ver la verdadera razon y si puede merecer la pena a futuro, porque el ciclo fosil no ha muerto, pero no creo que cuente con el favor de la comunidad inversora......

Gavarnie 09/12/19 11:45

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El fin de la era de los combustibles fosiles tiene varias consecuencias.Una de ellas es la menor inversion implicita en todo aquello que desarrolla este tipo de combustibles, lo que provoca que exista un deficit de inversion y por otro lado una "oportunidad" pues no todo va a cambiar de la noche a la mañana. y esto es comprensible, pues no es posible cambiar una industria que lleva siendo el motor del planeta los ultimos 100 años o mas.Esa dicotomia, la botella medio llena o medio vacia, tiene sus riesgos, aunque, repito, puede ser acertada....si aciertas en timming y valor, y esta es la cuestion.La cuestion es que a dia de hoy, la pobrisima subida del AZ Internacional se debe, basicamente al buen comportamiento del oro, con Barrick Gold, su maximo exponente. Es decir, se acierta con una "materia prima" cuyo valor reside en que cuando el resto de materias primas ( sin comillas) bajan, el oro ejerce de contrapeso, en el caso del "temor" a la recesion, o al desplome de la confianza inversora.El resto, salvo alguna excepcion, fracaso, relativo o absoluto, pero fracaso.Igual tendrian que haber metido mas horas a madurar los riesgos de que el timming, les tumbara varias inversiones hacia el camino a la gloria, y es que en estos sectores, los castañazos con muy normales, y los pelotazos solo se dan en conjunto, en muy concretas circunstancias macroeconomicas

Gavarnie 27/10/19 13:14

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Nuestro estudio vale de muy poco sin su paciencia Ese es el mantra de AZ. Ahora bien, quizas la paciencia sea sea un patron que se puede vovler en contra de uno. Me explicoLas inversiones en Galp,Tullow oil,Petrofac, Diamond Offshore, Ensco, Transocean, Consol Energy, Cameco, y alguna mas, parten del denominador comun de la escasa inversion en estos sectores los ultimos años.El caso, es que esta escasa inversion, puede explicarse debido al fenomeno del cambio climatico y la disrupcion de otras energias sustitutivas. Por otro lado en sus charlas, aun admitiendo cierta posibilidad disruptiva, defienden que, practicamente todas ellas, petroleo, carbon uranio, se encuentran en un momento tan bajo del ciclo que son una ocasion.¿ ocasion o trampa de valor?Lo que esta claro es que estamos ante un fenomeno de destruccion creativa por el cual, y en un plazo de tiempo ( esa es la clave) indeterminado, la industria de combustibles fosiles, tiende a desaparecer, o reinventarse, como asi parece van entendiendo los principales actores del sector.El problema puede ser que el advenimiento de las renovables, tenga un impacto mucho mas rapido en el tiempo de lo que se estima, lo que provoque que el status de sector en el que no se invierte, se agudice.Tambien es cierto que segun sus analisis, Consol Energy o Cameco parten con la mejor estructura de costes del sector, y que es seguro, por lo menos en un plazo corto de años que se siga consumiendo tanto uranio como gas o carbon, lo que podria favorecer el mejor comportamiento a "futuro"Respecto al petroleo, el gran perdedor de la disrupcion, evidentemente, tambien existe un margen de tiempo ( nadie sabe cuanto), por el que las industrias asociadas podrian tener un mejor comportamientoPara mi, estos son los riesgos de la inversion. Veremos si la demanda de estos bienes, es suficiente en 2 o 3 años para impulsar este supuesto deficit de inversion, pero cuidado, no sea que la "paciencia requerida" se vuelva en contra y sea inversamente proporcional al fenomeno de destruccion creativa que vive el sector

Gavarnie 24/10/19 23:04

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cuando esta gente trabajaba en Bestinver, su orientacion respecto a la gestion era diferenteQuizas el tener unos jefes, los Entrecanales, aunque ajenos a la gestion, les inducia a gestionar de "otra forma". Ahora que no tienen jefes, adoptan una actitud muy diferente.Por un lado generan unas comisiones de la leche, y por otro nadie les puede decir nada. No digo que no gestionen, lo que quiero decir es q si actualmente gestionaran como lo hacian en Bestinver, muy posiblemente tendrian una cartera muy diferenteA dia de hoy, en bolsa europea, hay variedad de sectores value de capa caida, no solo las materias primas. El Bestinver Internacional actual es buena muestra de ello, y ese estilo de gestion es mas parecido al que antaño gastaban los AZ.....pero claro ahora son AZ.....Oportunidad historica en materias primas,,,,ya subiran, y a cobrar,,,,,,Ojo que, como habeis dicho, los amigos ya llevan tres años casi sin rascar bola. Conozco a un gestor que lleva años equivocandose, casi 5....eso si...algun dia acertaraLo malo que entonces batira al mercado, pero aun entonces, si es q sucede, sera pq los demas habran sido muy malos en la bajada, y el se salvara. Quizas entonces el mercado baje un 25% y el ( lo dudo), se mantendra plano....que gran victoria....o quizas la gran derrota habra sido todos estos años sin dar su brazo a torcer, pq en el fondo su prepotencia y rigidez le hace no poder ver que el mismo, y su ego, es su principal enemigo.Desde luego flexibilidad, ninguna.

Gavarnie 17/10/19 20:11

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habria q matizar muchas cosas, antes de sacar una conclusion definitiva.Que duda cabe que la primera toma de posicion de AZ en Cdr fue mala, en torno a 9 €, 455.000 accs. En aquel momento sonaban tambores con Cirsa, pero pagaron demasiado. Aun asi su teoria, "tiene activos que valen mucho mas", habria que tenerla en cuenta, pues si eso es cierto, los activos, excepto los de Argentina, son los mismos.... Luego, ¿ los valen?La cotizacion podria estar ahora mismo en 5-6 € y se diria exactamente lo mismo, y en el caso de que pudiera bajar algo mas, las dudas serian identicas, o incluso peores.La segunda toma de posicion de AZ se realizo entre 3.5 y 5, hasta sumar un total de 868.000 acciones, es decir, casi doblo la apuesta, ademas ya con la hiperinflacion Argentina metiendo caña...okCdr segun su plan, genraria un ebitda de unos 285-290 mll €, que, ahora, tras el ajuste o "fraude contable" ( me parece muy exagerado llamarlo asi), quedaran en unos 270 mll, es decir un ratio que cercano a las 3 veces deuda.Sino se dan mas sorpresas, que no tiene pq haberlas, estariamos ante una muy posible ocasion, como pocas veces se dan.La renegociacion de la deuda, se inicio para aprovechar la coyuntura de tipos de interes, pero no tenia pq haberse empezado, pues aun faltan 2 años para el vto. El nominal son 4.30 €, a tener en cuenta para el peor de los mundos, una ampliacion.....Sin embargo ahora que vemos a Cobas y Az besar el suelo, algunos piensan que esta gente no sabe gestionar, y cosas similares. La diferencia esta en que dentro de España es muy complicado que se lleven un palo, pues conocen a la perfeccion TODO. Otra cosa es fuera de España, donde las flaquezas son evidentes.Me extrañaria mucho que AZ no salga triunfadora de CDR.....