Participaciones del usuario Brissy

Brissy 21/10/23 11:23

Ha respondido al tema Seguimiento de Vidrala (VID)

Tengo en cartera también CIE Automotive, que está igualmente cayendo a lo que creo que es zona de compra. Pero en CIE creo que está pesando mucho la huelga en curso de UAW en Estados Unidos y veo el pesimismo sobre el sector ya muy elevado en este trimestre. Publicó resultados el mismo día que Vidrala y tras leer ambos, mi interpretación es que la cotización de CIE se puede recuperar antes que Vidrala por lo que la ventana de oportunidad la espero más breve. Debatir los resultados de CIE ya se van un poco de este hilo (tienen alguna cosa buena y mala) pero en general creo que han sido mejores de lo que parece a simple vista.La rentabilidad por dividendo y el crecimiento esperado también son relativamente mejores en CIE, Vidrala parece llevar un cierto premium que hace que para sacarle jugo crea que haya que comprar un poco más barato ahora que hay alternativas con la subida de tipos de interés. Mis objetivos no son muy diferentes de lo que dice @hapasil , también voy a redondear muy ligeramente hacia arriba con la ampliación de capital. Para comprar más, necesitaría que caiga por debajo de los 69 euros para que no me suba el precio medio y probablemente entre si la cotización llega a 60-65. Simplemente no creo que eso (o incluso mínimos del año pasado) sea descartable si en los próximos resultados hay "malos titulares". Algo del estilo del crecimiento de ventas hundiéndose a medida que la base de comparación es ya contra cifras de finales de 2022 (con el gas elevado), el pass-through del gas va en contra y el volumen aun tarde algún trimestre en recuperarse. Súmale que el BCE lleva un cierto retraso con la FED por lo que tampoco hay ninguna urgencia en tener capital aparcado en un valor defensivo y creo que inversores que antes hubieran entrado en un 7X ahora pueden querer ver un 6X.Eso no quita que por ejemplo, la dirección pueda sacarse de la manga una recompra de acciones que defienda el precio. Siguen esperando cerrar el resto de la compra de Vidrioporto este año, así que imagino que no querrán descapitalizar. Pero el retraso supone que ya casi hayan amortizado el M&A de principios de año (the Park & primer paquete de Vidrioporto) y la deuda parece controlada. Si cae más aún de lo que ya ha caído, pueden perfectamente volver a recomprar algún porcentaje del capital y eso a lo mejor apuntala el precio durante ese trimestre o par de trimestres de peores noticias. No sería tampoco mal desenlace, al final veo mis inversiones como dueño parcial de un negocio. Aumentar mi parte del negocio con fondos que tengo externos o con la parte proporcional que me toca de los fondos propios es similar.Tanto CIE como Vidrala me gustan sin embargo a largo plazo, es más un tema de autodisciplina (tengo un objetivo autoimpuesto de inversión a lo largo del año). Hay alguna más como Viscofan que estoy planteándome pero aún no he tomado decisión al respecto.

Brissy 21/10/23 09:31

Ha respondido al tema Seguimiento de Vidrala (VID)

Algo así he entendido de la presentación de resultados.Los ingresos suben porque los precios han subido mucho desde 2022 por el gas, pero los volúmenes por fin se han empezado a resentir. Hace un año los fabricantes de vidrio estaban colocando el 100% de su capacidad dado que estábamos en una espiral inflacionista y mejor comprar ya antes de que suba más. Ahora se estabilizan los precios y los clientes, que tienen inventarios por encima de lo histórico están regularizandolo.En la presentación de resultados se hablaba de un 80% de utilización de las instalaciones, con algo de pérdida de eficiencia operativa por este valor. Con las subidas de precio de doble dígito las ventas no lo reflejan aún pero los pass-through son armas de doble filo: en los próximos ejercicios tocará bajar los precios por la bajada relativa del gas. Nadie se atreve a predecir aún cuando terminará el destocking en volumen, así que tocarán unos trimestres interesantes en ventas.Yo mantengo mi posición. Vidrala tiene una historia de disciplina para lidiar con estos ciclos y me creo perfectamente que en un 12-18 meses estemos en otra fase optimista. El dividendo mientras parece que seguirá creciendo orgánicamente. Como la segunda parte de la compra de Brasil tarda, la situación financiera parece tranquila (no descartaría incluso que vemos otra recompra de acciones en 2024).Dicho lo cual, aún espero para añadir más acciones. Nadie sabe realmente cuanto puede tardar en reactivarse la demanda y el mensaje "macro" es que los bancos centrales buscan precisamente suprimir la demanda hasta que los precios bajen. Presionará más a los competidores de Vidrala que estén endeudados o que no hayan hecho los deberes en CAPEX (si habéis seguido los anuncios de la compañía, Vidrala ha hecho bastantes inversiones en los últimos tiempos) por lo que Vidrala puede tener oportunidades pero no descarto que Q4/2023 o Q1/2024 den malos titulares y veamos oportunidades de entrada como las pasadas. Por el momento he priorizado otra empresa que creo que está más castigada aún en bolsa y he dejado Vidrala en seguimiento.

Brissy 20/07/23 18:26

Ha respondido al tema ¿Cae historicamente la bolsa española tras las elecciones?

La gráfica que enlazas habría que deflactarla, en mi opinión. Se mezclan CAGRs en euros con CAGRs en pesetas, con tasas de inflación muy diferentes. Es normal que el retorno absoluto oscile mucho en esos casos, sería mucho más significativo comparar rentabilidades reales.Y ya si se quisiera para nota, compararlo con algún índice tipo MS World para ver el resultado neto de tendencias de mercado más generales. Con rangos multidecadas, hay fenómenos demográficos y globales que enturbian mucho los datos.

Brissy 01/03/23 16:25

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Brasil creo que es una apuesta estratégica. Es uno de los mayores mercados mundiales en cerveza y por ejemplo Ambev, una de los mayores grupos mundiales tiene su sede ahí. Sospecho que si quieres ser un proveedor para esta empresa (o similares) habrá presión para serlo globalmente. A diferencia de una bodega de vinos más local que tiene que morir al palo del fabricante más cercano, un gigante así (o Diageo u otros) van a preferir una empresa que pueda suministrarle en varios mercados. Si quieres ser su suministrador solo localmente para España al final un Verallia (que sí está en LATAM) o Ardagh van a cerrar un acuerdo marco por delante tuyo. Con una presencia en Brasil pueden ofertar donde las cerveceras van a querer que estés como socio global.Es como la compra en UK, ofreciendo el embotellamiento. Hay cadenas de supermercados como Ahold que han invertido en sus plantas de embotellado pero otras como Accolade parece que prefieren quitarse esas inversiones. Tiendo a sospechar que lo que busca Vidrala es diferenciarse como el socio que da una solución completa que es más difícil de reemplazar, incluso aunque un rival loco esté dispuesto a invertir lo necesario para superar las barreras de entrada que son los hornos. Para poder cerrar un acuerdo con Diageo o Ambev como el que podría llegar ofrecer Vidrala tienes que tener no una planta sino múltiples que te permitan coger su negocio en un continente, lo que reduce la lista de alternativas. Plantas locales que pueden ofrecer vidrio en zonas tradicionalmente vinícolas (o con otros productos embotellados) hay varias, pero me parece aproximadamente media docena de grupos con escala europea. Y de esas solo 2 (Vidrala parece querer ser la tercera) con oferta más allá de un continente, que es lo que puede demandarse cuando empresas como Diageo pasan de ser británicas (whisky, guiness...) a más globales (comprando cosas en China, Japón, Australia, Brazil, USA...).

Brissy 01/03/23 16:02

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Ahora que he escuchado la presentación, la clave creo que es la primera aclaración. El EBITDA del Q4 está hinchado por extraordinarios relacionados con la energía, que han dado sorpresas positivas ese trimestre. El margen recurrente subyacente es del 25% según la dirección. Es una buena recuperación con respecto a principios del año pero no da para la extrapolación que algunos creo que imaginaban.

Brissy 01/03/23 11:24

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Tengo que ver la presentación de los resultado, pero me parecen un poco "demasiado" buenos. Lo normal en un entorno de inflación es que los costes suban y los precios suban con un decalaje. Al principio suben más rápido costes que precios de venta y el margen EBITDA baja. Cuando los costes van moderándose en la subida y los precios de venta están en pleno ajuste el margen empieza a subir. Posteriormente, si han negociado acuerdos pass-through, una parte del coste es transparente para el consumidor, preservando parcialmente el margen del vendedor (descontando dilución) pero puede bajar si bajan los índices de referencia (y el TTF se está moderando).Quiero decir, que el Q4 sale según mis cuentas con un margen EBITDA superior al histórico reciente y sospecho que parcialmente están compensando el Q1/2022 con algo de retraso. No sé si el margen terminará volviendo a la media histórica en 2023, que sería un un margen EBITDA por debajo del Q4/2022. El margen EBITDA anual en 2022 (donde el mal Q1 y el buen Q4 se compensan) y 2023 podría ser similar. En ese escenario, si el precio del gas se ajusta, los volúmenes se mantienen constantes sin contar M&A y hay pass-through las ventas podrían estancarse a corto plazo y el margen recuperarse, con el EBITDA total creciendo orgánicamente pero de forma muy moderada. También puede ser que con ausencia de capacidad ociosa en el sector, las inversiones que se han ido haciendo y la tendencia a mayor integración vertical, el Q4 sea un nuevo normal y Vidrala haya logrado ampliar márgenes (que ya estaban en el rango alto del sector). El mercado parece descontar esto, pero también descontaba hace un año un apocalipsis que no llegó y pudimos promediar a la baja con buenos resultados.Inorgánicamente la compra en Brasil parece que iba a tener un margen promedio similar al histórico de Vidrala, lo que es bueno dado que Vidrala tenía márgenes por encima de la media pero sería dilutivo si de verdad Vidrala ha incrementado márgenes. Lo típico es que si lo han comprado esperen que puedan incrementar los márgenes previos, pero no veo sinergias inmediatas (¿Quizás puedan realizar nuevas inversiones en las instalaciones de Brasil?). La compra en Reino Unido y la de Brasil pueden también ser buenas ideas por Forex (el BRL y la GBP están bajos en el momento de compra). Veo en ambos también una idea estratégica (poder ser socios de grandes empresas que quieren proveedores en múltiples mercados o quieren un servicio llave en mano), así que lo veo bien a futuro, pero eso es aparte de la extrapolación o no del Q4.

Brissy 21/10/22 17:50

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Sí, la verdad es que yo me esperaba mejores resultados. El EBITDA ha quedado entre los del Q1 y Q2, ni vuelve a caer como en el primero ni recupera como el segundo. Imagino que todo el mundo estaba haciendo cábalas con el precio del gas, que ha empeorado, pero los resultados no han debido empeorar tanto. Antes que Vidrala debía presentar resultados Verralia, por lo comentado en la conferencia. Parece que los principales competidores se han asustado por la volatilidad y han hecho hedging a lo largo del año, lo que ahora les ancla en precios de energía altos. En la conferencia Vidrala dice que se han acogido a caps del precio de gas en UK, España e Italia y han reducido hedging, por lo que parece que el margen habrá sido superior al que estuviera extrapolando con datos de Verralia.

Brissy 18/09/22 11:58

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Ayer publicaron este análisis de Vidrala en un blog que a veces leo. Os lo copio por si le interesa a alguien, si lo veis spam ningún problema en eliminar el mensaje:https://www.dividendst.com/vidrala2021/

Brissy 04/09/22 23:04

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Según mis estimaciones,con el EBITDA del último trimestre podían acometer el plan de inversiones, dividendos y una recompra trimestral... ¿Creéis que intentarán recomprar otras 300.000 en Q4?

Brissy 20/07/22 16:02

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El enlace con el audio está en https://www.vidrala.com/es/inversores/eventos-y-presentaciones/ Hay que poner un correo pero no tiene mucha complicación de registro. La presentación en sí es breve y no tiene más información que la de las diapositivas pero le sigue una parte mucho más largas con preguntas y respuestas a los analistas. Hay alguna pregunta de analistas que ha saltado cosas que se me habían pasado (provisión por los derechos de CO2, posibles M&A, cuota de mercado con estos precios, % de precio de energía hedged...) . La verdad es que es que la información periódica es un punto en el que agradecería un poco más de transparencia.A ver si os lleváis la misma lectura, parece que esperan que los competidores estén más limitados en inventarios/capacidad. Lo que más me ha preocupado es la sugerencia de que tienen que equilibrar la subida de precios con mantener la cuota de mercado. El margen parece haberse recuperado muy bien en Q2, por delante de mis expectativas, pero imagino que habrá que seguir el mercado en general para ver si pueden subir más. Por otro lado, el compromiso con mantener las inversiones me gusta mucho y con este nivel de EBITDA ya me cuadra (incluyendo las recompras y dividendos).