Bermanspa
31/03/14 21:01
Ha comentado en el artículo Estrategia Income Trading con Opciones Nasdaq 100 Vencimiento Abril 2014 +2.67% de Rentabilidad en 27 días de Trading
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En hora buena por el Blog. De todos los sitios sobre opciones que conozco me parece con diferencia el mejor. Didáctico y con una estrategia prudente que maximiza la eficiencia del capital ponderada por riesgo.
Dicho esto, y a título constructivo, voy a realizar un análisis de perspectivas sobre una gestión o mejor dicho una propuesta alternativa al cierre que habéis decidido. Es incuestionable que la estrategia la cerráis con un 2,67% en 25 días de mercado. También es incuestionable que quedan al cierre del vencimiento de abril otros 24 días. 24 días de theta, cuyas primas vendidas empezarán a depreciarse en su función logarítmica de forma progresiva con independencia de los valores que tomen vega y el movimiento del subyacente. Como vendedor de opciones, intentaría estar siempre en el mercado bajo condiciones de neutralidad de riesgo. Y la posición, en el momento en que decidís el cierre está en óptima condición de continuar abierta, bajo esta perspectiva, por las razones que a continuación expondré.
Pero primero, veamos el detalle del beneficio obtenido:
Las primas vendidas en las sucesivas entradas han arrojado un saldo de caja sin contar comisiones de 4.586 $. De estos 1.765$ los proporcionan los 3 calls desnudas, 3.591 $ los 9 bull put spreads, a los que hay que restar un coste de 711 $ por la protección del put spread de débito. Pues bien el beneficio en fecha 25/03/14, lo proporcionan esencialmente las calls desnudas. Así ha venido el mercado. Superan una rentabilidad del 90% y teniendo en cuenta que no están cubiertas es una buena decisión su cierre. No merece la pena el bloqueo de garantías para tan poco recorrido. Por tanto buena la decisión de cerrar calls.
El put spread de débito, tiene un rango de 2.500 $ ( el diferencial de puntos strikes por 100$ el punto). Su función originaria en la estrategia es dar cierta protección, ( elevar " la pendiente del precio para añadir algo de caja ante un evento negativo por el lado de las puts).Su coste fue de 710 $ y lo cerramos con un benefcio de 410 $. Si os fijáis en el momento del cierre el subyacente está tocando el strike corto. De continuar así o bajar algo más, al cierre el beneficio podría ser el diferencial completo, ( 2.500 $). No le estamos dejando que haga, por así decirlo, su gran trabajo de protección. Su coste ya ha sido financiado con creces con el beneficio de las calls.
Y que podemos decir de las PUTS: que las cerramos con un beneficio de 711 $ que representa sólo un 19,79% del importe de primas vendidas por los 9 spreads; que fueron abiertos con la idea de que nos proporcionaran la mayor parte del beneficio, atendido el hecho de que parece que en las puts es donde está el dinero y además están cubiertas por la propia estructura del spread. Si a ello unimos el hecho de que las griegas están en casi perfecto equilibrio, nos encontramos con una posición ideal para que el único factor positivo, el único aliado positivo del vendedor neto de opciones, el tiempo, siga trabajando a nuestro favor.
Conozco los contraargumentos: riesgo vega y gamma. La cuestión es: alguien que se asomara al vencimiento de abril y quisiera abrir una posición de spreads, acaso no abriría o entraría en los bull puts a los precios a que cotizan cuando vosotros salís?. Es que abrir posiciones en los strikes 3425/3375, con deltas 9.61 y 6.38 y esos precios con recorrido aún de 24 días no es una buena estrategia, para alguien que aún no ha entrado en el mercado?. Y si lo es, para alguien que aún no ha entrado, como pienso yo, para vosotros, manteneros en la posición también lo sería. Tened en cuenta que no habéis necesitado realizar ningún ajuste gracias al buen timing de la entrada, que en sí mismo es ya un ajuste. Por estas razones yo mantendría abiertos los spreads puts con su protección de débito. Trasladarme, como proponéis para buscar prima "nueva" al vencimiento de mayo, de parecido importe al tomado inicialmente en la posición, implica aplanar la curva de theta y mantener bloqueado un margen de capital mayor en función del tiempo nuevo que se abre. Por otro lado VEGA es más dañina a largo plazo, si tenéis en cuenta que salís de la posición con baja volatilidad y que puestos a tener alguna perspectiva sobre la evolución de ésta, es a que aumente. Y por último el riesgo gamma siempre presente cuando se acerca el vencimiento, puede ser neutralizado con ajustes de la primera derivada delta. Mi propuesta no es apurar en todo caso hasta el último día. Sólo quiero expresar la opinión de que una buena posición que no ha necesitado ajustes en ningún lado, y presenta un rendimiento de un 2,67% cuando se ha abierto para un objetivo de un 4,58% no debería ser abandonada así como así, sin tener una alternativa de venta de primas que tenga menos riesgo que esperar 24 días para darle tiempo al mercado.
ALTERNATIVAS: sentada la indudable eliminación de las calls vendidas, quizá fuera interesante abrir 2 o 3 call spreads en strikes 3775/3825, que están en la frontera de una desviación estándar con delta 9,88. Quién no ha entrado muchas veces en spreads con esas deltas?. Proporcionaría 360 $ por contrato y mejoraría la delta de la posición haciéndola más neutral, a la vez que permitiría que ante una subida del mercado llenara de beneficio los spreads put abiertos. Es tan sólo, una idea alternativa a la de quedarse quieto en la posición.
Muchas veces nos planteamos el tema de las comisiones y la importancia de una buena entrada, mirando el precio de las opciones y el slipagge, y sin embargo no reparamos en que un par de días más en una magnifica posición como la que habéis conseguido, hace irrelevante plantearse siempre el tema de las comisiones y la volatilidad. Amigos es la delta. El delta donde desemboca el río de las ganancias. Si llueve.
Un cordial saludo y mi mas sincera en hora buena. Seguid así muchachos, no se si vamos a ganar dinero pero nos vamos a divertir.