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Participaciones del usuario Aitor Sancho

Aitor Sancho 28/10/15 15:08

Ha comentado en el artículo ¿Está BMW sobrevalorada?

Si, yo también opino que deberían verse beneficiados y no entendí el contagio. Quizá miedo a que el resto también estuviera haciendo lo mismo, quizá miedo a que el "Made in Germany" saliera perjudicado, no sé. De hecho, unos días después de que saliera a la luz el escándalo, en Torsan Value compramos más preferentes de BMW y entramos en Daimler (aprovechando el fuerte recorte de las cotizaciones). Ahora, tras profundizar más en la exposición que tienen a China y emergentes, hemos vendido la posición.

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Aitor Sancho 28/10/15 13:00

Ha escrito el artículo ¿Está BMW sobrevalorada?

Aitor Sancho 28/10/15 12:04

Ha comentado en el artículo Torsan Value seguirá manteniendo una cartera de empresas de alta calidad. Carta a accionistas 3T 2015

Actualmente, del sector financiero, sólo mantenemos en cartera una pequeña posición en una empresa canadiense (Home Capital Group). Europa, y muy especialmente su sector financiero, es demasiado heterogéneo como para meterlos todos en un mismo saco. Cada país está en su parte del ciclo económico y cada mercado tiene sus peculiaridades... y no las conozco lo suficientemente bien como para "mojarme". En cuanto a España, soy más optimista que pesimista. Mientras se mantenga la recuperación de la actividad inmobiliaria y siga reduciéndose el desempleo, los bancos van a seguir reduciendo su tasa de impagos y limpiando sus balances. El mayor problema está en el estrechamiento de los márgenes de intermediación. El coste de capital, estando ya cercano a 0, no puede bajar mucho más mientras que, tanto la competencia para prestar a personas o empresas solventes, como la poca demanda de crédito de este tipo de cliente, sigue bajando el tipo de interés de estos créditos. Pero si la economía sigue recuperándose, tarde o temprano, la demanda de crédito volverá y con la posición de oligopolio que ha conseguido la banca en España durante esta crisis, los retornos de los bancos deberían volver a niveles interesantes. El principal motivo por el que no tengo ningún banco español es que los gestores están más preocupados por el crecimiento del banco que por los retornos de los accionistas. Y, cada dos por tres, terminan haciendo adquisiciones que a la larga resultan desastrosas y destruyen valor para los accionistas. Quizá la única excepción, y el banco español que más me gusta, es Bankinter. Pero ya cotiza con una prima sobre el resto del sector. Espero que te sirva de algo mi comentario. ;) Saludos!!

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Aitor Sancho 26/10/15 12:51

Ha escrito el artículo Torsan Value seguirá manteniendo una cartera de empresas de alta calidad. Carta a accionistas 3T 2015

Aitor Sancho 13/09/15 21:50

Ha comentado en el artículo ¿Qué riesgos y oportunidades existen en los mercados financieros actualmente?

Hola Ryan, Si me rigiera estrictamente por los criterios de selección que he enumerado en la entrevista, posiblemente Bankinter sería el único que podría llegar a encajar (actualmente no cumpliría con el ROE superior al 15%, pero creo que a medio plazo podrá volver a hacerlo). Aunque también es verdad que es posiblemente el banco que ahora mismo está "menos barato" de todos. En cuanto al resto, por una parte, ni creo que sus gestores están para nada alineados con los inversores, ni creo que tengan un buen track record en "capital allocation". Las adquisiciones las suelen realizar con el único objetivo de hacer el banco más grande (lo que les permite aumentar sus salarios/bonus) y no para generar valor para el accionista, obteniendo unos resultados en muchos casos espantosos para estos últimos (véase la aventura de BBVA en Turquía por ejemplo). Además de que es realmente complicado saber que hay realmente en sus balances. Dicho esto, ahora mismo, dentro de las empresas españolas cotizadas la banca es posiblemente el sector donde veo mayor potencial para los próximos años. Por una parte, a corto y medio plazo seguirá habiendo bastante incertidumbre regulatoria por la fuerte presión política que sufre el sector (que se lo han ganado a pulso), pero conforme sigan limpiando balances, la economía española remonte y el desempleo baje, y con la posición de prácticamente oligopolio que han ganado con la crisis que les permite sangrar a comisiones a sus clientes, deberían volver a generar buenos retornos que justifiquen una cotización bastante superior a la actual. Eso sí, a los más grandes, la exposición a Latinoamérica que tan bien les vino durante la crisis del euro, ahora puede pasarles factura. También aclarar que en estos momentos no hay ningún banco español en la cartera de Torsan Value SICAV ni tengo acciones de ninguno a nivel personal. Y, obviamente, esto no es ni una recomendación de compra ni de venta (que cada uno haga su propio análisis) ;). Gracias por tu pregunta y espero que te sirva de algo mi respuesta. Un abrazo!

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Aitor Sancho 07/09/15 13:00

Ha escrito el artículo ¿Qué riesgos y oportunidades existen en los mercados financieros actualmente?

Aitor Sancho 26/07/15 13:46

Ha comentado en el artículo Torsan Value: Carta a accionistas 2T 2015

Hola José, Gracias por tu comentario!. Primero de todo quiero aclarar que no soy experto en predecir la evolución de los mercados (ni pretendo serlo), más bien diría que no tengo ni idea sobre el tema. Partiendo de eso, mi opinión es que, tanto la recuperación de la economía como los flujos de capital que, ante la falta de rentabilidad, se están trasladando en gran medida desde otros productos como renta fija o depósitos a renta variable (bien a través de fondos puros o mixtos) deberían seguir presionando al alza la renta variable española al menos a corto/medio plazo. Pero, obviamente las elecciones y el tema catalán van a mantener alta la volatilidad, sobre todo de las empresas del sector financiero (las que más peso tienen en el IBEX). Así que, si tuviera que apostar por algo diría que espero fuerte volatilidad con un sesgo alcista, pero con una evolución final que dependerá en gran medida de como se resuelva el tema político. Un saludo!

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Aitor Sancho 23/07/15 10:48

Ha escrito el artículo Torsan Value: Carta a accionistas 2T 2015

Aitor Sancho 02/07/15 17:27

Ha comentado en el artículo CGI Group: Cuando una imagen vale más que mil palabras

Hola Leovigildo, En este tipo de negocios de consultoría tecnológica, a parte de las barreras de salida que tienen los clientes, una vez tienes un cierto tamaño que te permita dar una solución global para multinacionales que operan en varios paises y tengas un cierto reconocimiento en el sector, es muy difícil generar ventajas competitivas adicionales, por lo que veo poco probable que el resto de competidores la generen respecto a CGI Group. Quizá la única sean las economías de escala en el desarrollo de soluciones tecnológicas (el coste de desarrollarlas es independiente del número de clientes a quien luego se las vendas) y creo que por eso es por lo que se están centrando en potenciar este área. Al fin y al cabo, ellos venden principalmente el tiempo de sus empleados (coste similar para todas las compañías) y las barreras de salida hacen que la competencia no sea agresiva en precios (o no les sirva de mucho serlo). Bajar un poco el precio no es suficiente para quitarle un cliente a la competencia si la calidad del servicio que han recibido hasta el momento es buena. Y con la alta recurrencia en sus servicios tienen una muy buena visibilidad de ingresos/gastos futuros. Quizá por todo esto la estrategía de CGI Group (y que les ha funcionado tan bien) esté centrada en "comprar" carteras de clientes e integrarlas (les sale mucho más barato que robárselos a la competencia orgánicamente). Aunque hay que ser conscientes de que identificar una ventaja competitiva real y, sobre todo, duradera en el tiempo puede llegar a ser muy complejo, y siempre puedo equivocarme e identificar una que resulte inexistente. Espero al menos haberte aclarado un poco como lo veo yo. Un saludo!

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Aitor Sancho 29/06/15 10:15

Ha escrito el artículo CGI Group: Cuando una imagen vale más que mil palabras