Informe Renta Variable: Abril 2021

El mes de un vistazo

Diego Jiménez-Albarracín
Responsable de renta variable Centro de Inversiones DB

El Ibex cierra marzo con unas ganancias superiores al 4% que le permite mantener su racha y superar el 6% de rentabilidad anual, aunque lejos de otros selectivos como el DAX o el MIB
italiano, que superaban el 6%. El primer trimestre de 2021 termina en niveles esperanzadores. Por primera vez desde antes de la pandemia, nuestro selectivo se ha mantenido por encima de los 8.000 puntos llegando a sus máximos a mediados de mes en los 8.600.

Los comienzos fueron difíciles de digerir y erráticos en cuanto al comportamiento de las bolsas. La mentalidad parecía cambiar de forma radical del “cuanto peor mejor”, por el previsible aumento de estímulos, al “cuanto mejor peor” por el miedo a la inflación y a posibles cambios en política monetaria.

El dato de creación de empleo en EEUU y la mejora de estimaciones de la OCDE y de la OPEP impulsaron la rentabilidad de la renta fija americana y la bolsa de este país perdió atractivo. Los sectores cíclicos volvían a brillar y con ellos la bolsa española.

El IPC americano y las palabras de Powell devolvieron el optimismo a Wall Street a mediados de
mes y contagiaron a las bolsas europeas. Pero eran las tecnológicas las que lideraban los avances con lo que el Ibex subió con menos fuerza.

En la segunda parte del mes hemos vivido muchos altibajos pero el contexto de mercado parece complaciente, la volatilidad está en niveles pre pandemia y unas veces gracias a las tecnológicas y otras gracias a cíclicas, las bolsas siguen subiendo.

La pandemia sigue siendo motivo de preocupación. La incidencia en Europa sigue en niveles inasumibles y la mayoría de países mantiene, prorroga e incluso endurece las medidas restrictivas. Aun así, y a pesar del que el ritmo de vacunación sigue siendo muy lento en la
Unión, las esperanzas están aún puestas en una recuperación en V en el segundo semestre del año.

Los indicadores de confianza son buenos, tanto del consumidor como del sector industrial y los
inversores, al menos en Europa, siguen preocupados por un repunte inflación pero mucho menos que en febrero.

Comportamiento de los principales valores:

Seguimos siendo constructivos con la renta variable y estamos más positivos en Europa. En nuestras carteras hemos reducido ligeramente el peso de las bolsas emergentes, aunque
seguimos siendo optimistas, especialmente en Asia Pacífico, y hemos subido el peso en bolsa
europea.

Seguimos pensando que hay destinos europeos más atractivos que España aunque a medida que avance la vacunación podemos ver nuevas recuperaciones de bancos, materiales, infraestructuras y empresas relacionadas con el turismo.

Santander

Cierra plano un mes con muchos altibajos. La recuperación de la banca se ha visto especialmente en las entidades domésticas. El empuje de los sectores cíclicos llevó sus títulos a superar los 3 euros en diferentes ocasiones pero desde el 19 de marzo no ha conseguido volver a esa cota. Las últimas noticias sobre la OPA sobre su filial en México, para excluirla de bolsa, y sobre los dividendos de este año han permitido que mejore al final de mes.

Telefónica

A la cabeza de los blue chips. Ha conseguido subir casi un 9% pero ha dejado mal sabor de boca en la semana final. Tras recuperar de nuevo los ansiados 4 euros la acción sufrió al conocerse la
OPA amistosa de MasMovil sobre Euskaltel.

La oportunidad de ganar cuota de mercado le costó a la operadora más de un 5,5% después de que muchos analistas criticaran la decisión de no haber pujado por la vasca.

Aun así, el consenso de analistas siguen viendo mucho potencial en el medio plazo y eso podría
mantener la cotización.

BBVA

Cierra como el peor banco español del mes aunque en la última fase recupera gran parte de lo perdido por el batacazo de su filial turca. El repentino cambio de la cúpula del banco central de Turquía y el desplome de la lira le hicieron perder casi un 8% en un día. Al final, se deja cerca de un 4,5% pero mantiene consolidados los 4 euros y el consenso de analistas le dan mayor potencial que a Santander.

Repsol

Ligeras ganancias y consolidación de niveles para la petrolera que cierra marzo con avances
del 1,4%. El mes no ha sido fácil para el sector a pesar de que el crudo llegó a superar los 70$ tras la reunión de la OPEP. EL cártel decidió no aumentar producción y elevó sus estimaciones de
demanda.

Iberdrola

A pesar de la subida en la rentabilidades de la deuda Iberdrola ha conseguido cerrar marzo con más de un 5% de subida, conquistando de nuevo los 11€. Los analistas destacan que la eléctrica
vasca será la ganadora en la transición al nuevo modelo energético.

Inditex

Recupera los 28 euros tras subir casi un 3%. Sus resultados fueron acogidos con alegría por analistas y por inversores. También sentaron bien el aumento de dividendos y la reapertura de tiendas. Hay otros factores que animan al optimismo.

1) la nueva gestión de inventario que mantiene bajo el nivel de bienes no vendidos, lo que es
importante para la gestión del flujo de caja
2) el enfoque de los últimos años en la venta online, que se traduce en un aumento del 77% en las ventas a través de este canal (las visitas online alcanzaron los 5.300 mn.).
3) ha aprovechado la pandemia para optimizar las tiendas,
4) ha alcanzado todos los objetivos marcados para 2020 de la Hoja de Ruta de Sostenibilidad.


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