Analisis fundamental de Telefonica

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A petición de un Rankiano, voy a hacer el análisis fundamental de Telefónica, a la espera que sea de vuestro interés:

FACTORES CUALITATIVOS

Sector y descripción de la compañía: Sector TMT (tecnología, medios y telecomunicaciones. Es la principal compañía de telefonía fija y móvil de España y Latinoamérica, siendo una de las 3 compañías mas grandes de su sector a nivel mundial. En el 2010 a aumentado su apuesta por américa latina, con la compra del 50% que no poseía de Vivo, con lo que  a nivel de ventas, el 70% de su negocio viene del  extranjero (45% américa latina, 25% europa) y a nivel de beneficios, el mercado no español supone el 60%, siendo 45% latinoamérica y el resto europa.
Directiva: Aunque existe la figura de consejero delegado que recae en Julio Linares, la mayor parte del poder lo ejerce su presidente Cesar Alierta. Es licenciado en derecho y master en administración de empresas, en 1980 entro a trabajar en Urquijo como analista financiero, creando en 1985 Beta Capital, la cual vendió en 1996 a Mees Pierson, pasando a ser presidente de Tabacalera, donde finalizó su privatización y la fusionó con Seitas (tabacalera francesa), para desde el año 2000 pasar a ser presidente de Telefónica. Una de las mayores manchas en su historial es el famoso caso de presunto uso de información privilegiada en Tabacalera.

Accionistas: Como principales accionistas tenemos a BBVA con un 7%, le siguen La Caixa con un 5,5%, principalmente a través de Criteria, y Blackrock con un 3,7%, lo que nos deja un 85% de capital flotante.

Trato al accionista: Bueno, esta realizando todo lo que dicen los libros de un correcto trato al accionista, recompra de acciones propias, no sobrepagar con las compras que realizan (aunque con Vivo aun deben demostrarlo) y reparto de un alto dividendo.

FACTORES CUANTITATIVOS

Capitalización: 83.000 millones (4.564 millones de acciones)
Deuda: 54.500 millones.
Bº Neto estimado 2010: 7.770 millones, no tenemos en cuenta el bº extraordinario por la revalorización del 50% en vivo, por lo que en línea con los resultados de los primeros 9 meses, suponemos que repite beneficios del 2009.
EBITDA 10e: 22.600 millones. Mismo caso que el anterior, suponemos que repite el resultado del 2009

EBIT 10e: 13.600 millones. Mismo caso que el anterior, suponemos que repite el resultado del 2009
PER 10e: 10,6
EV/EBITDA 10e: 6

EV/EBIT 10e: 10
Deuda/EBITDA 10e: 2,4
Dividendos: En 2011 se espera 1,4€ por acción (7.75%)

La empresa es una gran generadora de caja, que esta apostando fuertemente por latinoamerica para compensar el desgaste en el mercado español. Con los múltiplos actuales me parece un buena opción conservadora.

Saludos.

  1. en respuesta a Charleshouse
    #10
    25/02/11 17:13

    Sin ninguna duda, pero creo que estamos en lo que en economia se conoce como una cash cow, es decir un vaca de liquidez. Empresa madura, en la que se reducen las inversiones y se dedica a generar la mayor liquidez posible.

  2. en respuesta a Antonio aspas
    #9
    25/02/11 17:03

    Estoy deacuerdo, no esta mal, más cuando el management es de un perfil 100% financiero y muy poco industrial. Pienso qu no permitiran que descienda mucho el precio de la cotización. Pero a grandes números, repito, tengo muchas dudas:
    Ha publicado 10.167 m€ (vs 11.200 m€ estimados)Benef neto, para 2011 pagará 7.300 m€ y 8.000 m€ para 2012 en dividendos, con un objetivo de capex de 9.000 m€ para 2011.
    Empieza a mostrar debilidad en el mercado desarrollado con reducción de márgenes. Y aunque en Brasil las sinergias con Vivo han producido beneficios por encima de lo esperado, el regulador brasileño esta empezando a poner palos en las ruedas a la compañía: requiere mayores inversiones para mejorar el servicio si quiere incrementar su cuota.
    Como digo el management es muy bueno, y seguro aparecen opv inesperadas de negocios que no sabíamos ni que existían, y lograrán no se como mantener la cotización en los próximos años.
    Pero estarás deacuerdo conmingo que es muy dificil mantener un crecimiento sin inversión, pagando dividendos altísimos y sin emitir más deuda.

  3. en respuesta a Charleshouse
    #8
    25/02/11 16:41

    Con que se mantenga a los precios actuales ya le ganas un 8% al año (el dividendo), lo cual no esta mal.

  4. en respuesta a Mariodi
    #7
    24/02/11 19:57

    No veo tan clara la apuesta a medio / largo por tef:

    1) Tef es una empresa global dentro del sector, por lo que competidores más especilizados están cada día acechando su cuota de mercado en el mercado doméstico. Su generación de CF depende de sus volúmenes con márgenes bastante reducidos, y la verdad es que no veo crecimiento por ahí.

    2) En cuanto a mercados emeregentes, es cierto que el que da primero da dos veces, pero si pretende mantener su cuota deberá empezar a incrementar su capex. Incrementar capex pagando div. 1,40 2011 y 1,60 2012, me cuesta imaginar como podrá lograrlo sin recurrir a deuda, algo que al mercado seguro que no le hará mucha gracia.

    No veo a TEF por encima de 21 en los próximos 2 años.

  5. en respuesta a Mike07
    #6
    23/02/11 11:49

    Gracias a los dos. Me gusta que hayan blogs value y de inversión por fundamentales en Rankia.

  6. en respuesta a Mariodi
    #5
    23/02/11 10:49

    El valor contable en determinadas empresas no es del todo útil, ocurre lo mismo con el Per en empresas cíclicas no es del todo certero para darte un precio de entrada en este tipo de empresas porque cuando la empresa te indique que está barata estará en lo más alto del ciclo y comprarás caro seguramente. El valor contable hay que tenerlo presente en determinadas empresas que necesitan un gran valor activo para generar beneficios, telefónica tiene unos ingresos constantes a pesar de no tener unos activo muy grandes, lo mismo ocurre con BME, nunca comprarás cercano a su valor contable en estas acciones.

    Yo no lo considero un valor caro ahora mismo; pero si que se podrá comprar seguro entre 17,30 ó 17,50; por lo tanto sería mejor precio si esperas comprar.

  7. en respuesta a Mariodi
    #4
    23/02/11 10:21

    El valor contable es como el valor de compra de un piso, a mi no es un dato que me indique si esta caro o barato.

  8. #3
    23/02/11 10:17

    Entonces está muy cara si el valor contable es 4,89 :(

  9. en respuesta a Mike07
    #2
    23/02/11 09:38

    Muchas gracias por la aportacion, todo dato es interesante.

    Saludos.

  10. #1
    22/02/11 23:36

    Hola y gracias por el estudio; lo complemento con el valor contable que es 4,89 € dato que no es relevante del todo en esta compañía debido a que necesita pocos activos para generar cash como comentas.

    * BPA: 2,1 €, según datos aportados de la propia empresa. BPA creciente desde 2003 hasta 2007 ( de 0,44 a 1,87) en el año 2.008 debido a la crisis rompe la tendencia y decae a 1,63; pero tras este año vuelve a remontar en el 2.009 con un BPA de 1,71 y 2,1 en 2.010 como hemos comentado.

    * DPA: 1,4 como comentas. DPA creciente desde 2.002, factor muy importante y aquí es donde vemos su buen trato con el accionista, es más en los años 2004 y 2005 su DPA fue de 0,50 €; pero con la salvedad de que en el año 2.005 entregaba 1 acción de autocartera por cada 25 (dato importante hoy en día puesto que estas ampliaciones liberadas tan famosas del Santander y que en este año pone de moda BBVa, Iberdrola y posiblemente Gas Natural). El inconveniente puede estar a que estas subidas de DPA se deben a subidas también de su Pay Out aveces, sería importante calcular el Free Cash F. de la empresa para saber si es sostenible este DPA.

    * En cuanto al precio medio desde el año 2000 es de 14,99 y del año pasado entorno a 17,30; ahora mismo está más cara que este precio medio por lo que podemos esperar una correción para entrar según este dato; esta estabilidad en el precio se puede deber principalmente a su elevado Pay Out y fuerte reparto de dividendo.

    * Por lo que respeta al Per.el Per medio desde el año 2000 es 15,71; por lo tanto con Un Per a día de hoy de 8,58 veces si consideramos el BPA de 2,1, nos muestra que el valor está barato en cuanto a su Per.

    Espero que se pueda ir completando... Saludos!!!

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