Hace un par de semanas acudí a una presentación que realizó Carmignac y en la que nos contó su visión sobre la economía y como comenté es otra de las fuentes en las que yo confío que considera que no habrá una recaída en la economía.
Para el que no conozca Carmignac, solamente comentar que es una de las mejores gestoras actuales y que tiene dos fondos (Patrimonie e Investisment) con mas de 20 años de trayectoria, en los que ha batido a sus índices por mas de 5 puntos anuales.
Comentan que estamos en una economía a 3 velocidades:
- La economía Europea, la mas lenta, donde se esta imponiendo el rigor en el gasto presupuestario y se esta poniendo el acento en el recorte de los déficit nacionales para reducir la presión sobre los diferenciales de la deuda de los países periféricos.
Las economías de la zona euro están mas separadas que nunca, con una locomotora (Alemania) y varios furgones de cola (Grecia, Irlanda y España) tanto en cuanto a crecimiento como a gasto de los consumidores.
Todo esto va a producir:
1) Un crecimiento débil.
2) Con unos tipos de interés bajos
3) Un euro débil.
- La economía USA, sigue tirando fuerte, aunque ya no es lo que era hace un año. Aquí la reducción del apalancamiento prácticamente acaba de empezar, ya que aunque tanto el sector financiero, las empresas y los hogares han reducido fuertemente sus deudas, el estado la has doblado. Además el sector inmobiliario USA sigue de capa caída, aunque al menos parece haber hecho suelo.
El paro y desendeudamiento de los consumidores frenan el crecimiento del consumo, lo que produce un crecimiento limitado. También es una señal de falta de confianza la falta de recuperación de los inventarios de los productores. A pesar de ello, tanto la actividad industrial como las exportaciones y la inversión de las empresas, continúan mejorando suavemente.
todo esto les lleva a las siguientes conclusiones:
1) La ralentización es una pausa de mitad de ciclo
2) Necesitan un comercio mundial robusto
3) Los tipos bajos continuaran.
- Las economías emergentes, no están sometidas a la misma presión que los países desarrollados, ya que sus finanzas publicas están saneadas.
En el caso de China, existen problemas en el mercado inmobiliario, aunque la actividad industrial se mantiene, esto se puede ver en el crecimiento de los salarios, lo cual es una buena noticia. Por otro lado, China puede crecer sin necesidad de las exportaciones, apoyándose en su consumo interno.
Respecto a Brasil y la India, ven una producción industrial robusta.
Por otro lado el aumento del crédito al consumo e hipotecario en estos países emergentes presenta un potencial enorme, debido a los bajos niveles de partida.
Esto les lleva a las siguientes conclusiones para los países emergentes:
1) La restricción monetaria china esta llegando a su fin
2) La dinámica interna de los países emergentes sigue mejorando.
Ahora veamos cuales son sus conclusiones a nivel general:
1) La ralentización económica en USA tiene rasgos de una pausa clásica de mitad de ciclo.
2) La reducción del efecto apalancamiento pesara de forma duradera en el crecimiento y en el nivel de precios de las economías avanzadas
3) La normalización económica de los países desarrollados pasa por economías emergentes fuertes cuyo crecimiento afecta cada vez al resto del mundo.
4) La volatilidad marcará esta nueva etapa en el reequilibrio mundial.
Y esto es todo, un saludo.
