El riesgo parece que esta cuando los dividendos son bajos, ¿AHORA?

Scora, en esa gráfica no ves los dividendos solos, sino que ves el rendimiento en porcentaje, lo que incluye el precio del activo.

Es una gráfica muy extendida y la subida en vertical del final corresponde a la caída fuerte en precio del 2008, no a que de repente se paguen mucho más dividendos. Lo que falta es la recuperación del precio a los niveles anteriores que tuvo lugar en 2009 y 2010 y que ahí no aparece. Parece que es una gráfica no actualizada.

El riesgo está en la valoración, no en el dividendo, pero a valoraciones muy altas (2007, 2010) de mucho riesgo, el rendimiento por dividendos es muy bajo. A valoraciones de crisis (1931, 2008) el rendimiento por dividendos es alto. Eso sucede aunque el dividendo no varíe. Las variaciones en precio son tan fuertes que enmascaran cualquier variación en el dividendo al mirar el rendimiento.

En las crisis lo que ocurre es que las empresas ganan menos, y lógicamente pagan menos dividendos (salvo honrosas excepciones), pero la caída de valoración es tan fuerte, que el rendimiento sube a pesar de bajar los dividendos. Los PER se disparan cuando el precio se hunde. Eso es esencialmente lo que yo veo en esa gráfica.

Personalmente no creo que los dividendos nos digan nada sobre el riesgo del mercado. Lo que sí que pienso es que durante las crisis, el grueso del rendimiento de los activos se obtiene de los dividendos y por eso es tan importante tener activos sólidos que paguen buenos dividendos aún en tiempos de crisis. Mitigan mucho las pérdidas y permiten obtener rendimientos, cuando el resto de los activos solo dan dolores de cabeza.

Ahora mismo tenemos un 2.09% de rentabilidad, lo cual es menos de la mitad de el dividendo medio. Esto es una noticia bajista y se barajan 2 escenarios igualmente bajistas:

1- El primero es que baje la bolsa para que los dividendos y el Per ajustado vuelva a valores inferiores a los que se han etado dando estos últimos años.

2- El segundo es que bajen los beneficios empresariales y por consiguiente las cotizaciones.

Si todo esto lo ponemos en un contexto de márgenes en máximos historicos (lo cual hace que sea dificil crecer mas), crecimientos de los beneficios muchas veces ocasionados por politicas de las empresas de reestructuración del personal laboral, PERs ajustados por inflación por encima de su media histórica, y tipos de interes en mínimos que hacen que los que han podido conseguir un crédito fácil hayan hecho inversiones no muy buenas suponiendo que el rendimiento que se necesita es bajo para pagar el interés, Pues tenemos que todo esto nos da unas perspectivas poco alagüeñas para el futuro.

Yo en estos casos extremaria la cautela con las acciones que tendría en cartera, comprando sólo aquellas que no son excesivamente dependientes del cíclo económico y con poca o ninguna deuda en su balance, porque los tipos necesariamente deben ir hacia arriba cuando están a 0% en USA, aunque se podrian ver tipos inferiores en Europa, ya que en europa esta a un 2%.

Lo mas importante de todo es comprar con un buen margen de seguridad y en este entorno de desapalancamiento y de falta de demanda agregada es mas cierto que nunca.

Un saludo

Lo que pasa que yo esa sobrevaloracion la considero anulada al disponer de euros sobrevalorados para la compra de acciones en dolares.
s2

Pero hay otro tema a tener en cuenta, segun dicen el dinero en caja de las empresas esta en maximos.
s2

El problema radica en si entramos en deflaccion. En general vivir en un escenario de deflación es negativo ya que supone asumir pérdida de poder adquisitivo, fuerte contracción de consumo, lo que genera una nueva caída de los precios, es un círculo vicioso, que representa menos beneficios para las empresas, que a su vez renuncian a invertir. Una situación deflacionaria prolongada suele generar un empobrecimiento generalizado del país. Lo más adecuado sería mantener el dinero en liquidez. En un hipotético escenario de deflación no sería positivo invertir en activos reales ni financieros.

Que haya dinero en caja ayuda a la empresa a mantenerse financieramente, pero lo que está claro es que si bajan los beneficios, seguramente bajarán mas las cotizaciones, digamos que la caja es una especie de amortiguador, pero no previene el golpe. Yo me fijaria además del cash, en la capacidad de la empresa en producir beneficios, con lo cual ya vemos deuda que tenga (que se puede aumentar mucho por tipos que suban) la empresa y como he dicho, hay que buscar negocios poco ciclicos en caso de invertir ahora, porque es bastante probable que no estemos en el valle del ciclo.

un saludo

Excelente explicación y consejo. Yo apostaría por la número dos. Los beneficios empresariales están en máximos históricos y solo tienen un lugar a donde ir. Abajo y mucho. Las cotizaciones caerán y mucho, y los dividendos también caerán pero no tanto.

Pero preveer una deflación es mucho mas complicado y hay argumentos válidos en los dos bandos, además de tampoco saber la duración del periodo de deflación.A priori es mas sencillo ver que no estamos en el valle del ciclo que preveer la deflación y su duración. Por eso con unas pocas empresas poco cíclicas con balances saneados y evidentemente una parte en liquidez (esto practicamente siempre) supongo que sería un cartera ganadora.

Otras formas serían hacer estrategias avanzadas como ponerse largo en los valores sólidos y cortos en las empresas mas sensibles al ciclo y con mas deuda. Este sería el caso para alguien que no quiera tener liquidez o que le cueste deshacer posiciones en la cartera.

Ojalá todo vaya a mejor, pero visto lo visto es un poco complicado.