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Modelo de Gordon-Saphiro

El modelo de Gordon-Shapiro es un método de valoración de empresas creado por Myron J. Gordon y Eli Shapiro. Este modelo valora a las empresas mediante el valor presente de los dividendos pagados en el futuro. Al ser un modelo que depende directamente de los dividendos pagados, funcionará mejor con empresas que los repartan año tras año de manera creciente y estable. 

El modelo de Gordon-Shapiro se expresa de la siguiente manera:

modelo de Gordon

"Pn" es el precio teórico del precio al que deberian cotizar las acciones según el modelo de Gordon-Shapiro. "Dn" es el dividendo pagado en el año "n", "g" es la tasa anual de crecimiento de los dividendos. Aquí, vemos como el númerador podría ser sustituido por el dividendo a pagar el año siguiente, el cual puede haber sido ya anunciado por la empresa. Por último, "Ke" es la tasa de descuento o tasa de rentabilidad exigida.

La ventaja de este modelo de valoración es la simplicidad de cálculo ya que con el dividendo pagado y una estimación de su crecimiento podemos obtener una valoración. Por el contrario, el modelo de Gordon-Shapiro presenta problemas para su cálculo en el denominador. La resta entre la tasa de descuento y la tasa de crecimiento no puede ser negativa ni cercana a cero ya que de lo contrario el precio obtenido alcanzaría valores muy elevados. Esto presenta un problema y es que si la "g" es muy alta o el "Ke" es bajo deberemos de ajustar alguno de los dos para poder utilizar el modelo.

La tasa de descuento puede ser calculada a través del CAPM o puede ser elegida discrecionalmente. Tasas de descuento a partir del 8% o 9% pueden ser aptas para valorar empresas pero debe ser elegido con respecto el riesgo y recurrencia de los beneficios de la empresa; a mayor riesgo, mayor tasa de descuento. También hay que tener en cuenta que variaciones en este parámetro hacen variar mucho el precio obtenido.

Por ejemplo, si suponemos un "Dn" = 2,4€ y un "g" = 3%:

  • "Ke" = 9%: El precio obtenido es: 41,2 €
  • "Ke" = 11%: El precio obtenido es: 30,9 €

Otra desventaja es elegir la tasa de crecimiento de los dividendos. Cuando utilizamos un "g" estamos suponiendo que ese crecimiento de los dividendos se mantendrá constante hasta el "infinito". Esto quiere decir que aunque la empresa anuncie un crecimiento elevado de dividendos para los próximos años, después de dicho crecimiento puede estancarse, por lo que es mejor ser conservador en este aspecto.


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Modelo de Gordon-Saphiro, Luis Angel Hernandez, 14 de diciembre del '21, Rankia.com

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