Interesante pregunta que deberíamos cuestionarnos en los momentos actuales... También se puede proponer de otra forma: ¿ Ha el mercado descontado ya el peor de los escenarios para la situación de crisis actual ?

Los lectores de este blog, saben que desde finales de 2.007 y comienzos de 2.008, veníamos anticipando un panorama muy negativo para la economía en general, y para la renta variable en particular. Para los nuevos lectores, les recomiendo una lectura rápida a los artículos ¿Feliz o Turbulento 2.008?, o Crisis Subprimes, qué podemos esperar (parte 1 y 2). Estos artículos fueron fuertemente criticados en su momento, tachándolos de agoreros y pesimistas.

Efectivamente, el mercado ha caído mucho desde entonces, y en estos momentos cuando el sentimiento mayoritario es tremendamente negativo, cabe preguntarse la cuestión planteada la inicio de este artículo.

En mi modesta opinión, creo que en el medio plazo, el mercado ha descontado ya la peor de las situaciones. En concreto, no hace más de 2 semanas, existía la duda sobre un posible colapso de los sistemas financieros a nivel global, derivado de la brutal crisis de liquidez, que ha originado los trillonarios “pilles” de banca de inversión y comercial, en el mercado inmobiliario, principalmente estadounidense, pero no nos olvidemos, también europeo. El origen de la crisis, la depresión del mercado inmobiliario, es un fenómeno global, y por tanto sus consecuencias también deben de ser tratadas a nivel global.

Pero volviendo al escenario apocalíptico, parece claro que no se va a permitir que ocurra. Tras la quiebra de Lehman, y la situación de riesgo de la mayor aseguradora a nivel mundial, la norteamericana AIG, existían dudas sobre la disposición del Gobierno norteamericano para asistir con fondos públicos al salvamento de esta aseguradora. Hoy en día estamos debatiendo la cuantía de dinero a aprobar... hablamos de 700.000 millones de dólares, ¿serán suficientes...? Qué más da, en el caso de que no lo sean, se aprobarán nuevos planes con más dinero, será por dinero.... se puede poner a funcionar la impresora del Tesoro y asunto arreglado...¿ no lo creen ? bueno, basta un vistazo de lo ocurrido hasta ahora:

El Gobierno Americano inyectó más de 140 bn.$ en adelanto de impuestos.
Intervino las Agencias hipotecarias Fanny y Freddy con 200 bn. $ de línea de crédito.
Creó un fondo para comprar MBS por 300 bn.$
Intervino la aseguradora AIG con una línea de crédito por 84 bn.$
Se ha creado una entidad para asegurar fondos monetarios por 400 bn.$
Se ha propuesto la compra de “activos tóxicos” directamente por el Tesoro, con un montante máximo de 700 bn. $ en dos años.
En Europa se han rescatado ya varios bancos: Norteen Rock y B&B en Reino Unido, Fortis y Dexia por parte del Benelux.
El Gobierno Irlandés garantiza los depósitos de un elevado número de instituciones financieras..... etc...

Sí, lo sé, lo que estoy diciendo es una aberración económica, pero la cuestión es ¿qué otra alternativa queda...? Entidades financieras de primerísima fila se encuentran en el disparadero, y basta con que una de ellas quiebre, para que cunda el pánico y paguen justos por pecadores. Los ahorradores retirarían ( o mejor dicho, intentarían retirar ) en masa sus depósitos de las entidades bancarias, y hasta la más saneada quebraría por ese motivo. De hecho este fenómeno ya se está comenzando a dar. En el Reino Unido, Northen Rock, se está planteando no admitir más depósitos, pues se está produciendo un fuga de otras entidades, buscando la mayor garantía antiquiebra que ofrece esta institución, más que nada, porque ya quebró y fue nacionalizada.

Por tanto podemos intuir con bastante claridad, que el abismo y la vuelta a la economía de trueque no la quiere nadie y ahí van a estar todos de acuerdo... Sin embargo de la crisis actual si podemos también inferir un cambio implícito en el modelo financiero del capitalismo tal y como lo conocemos hasta ahora. La salvaciones de los bancos y demás entidades financieras, que efectivamente se están produciendo, no son gratuitas. El estado está tomando el control de las entidades salvadas, y eso es ya de por sí un cambio significativo en el modelo financiero actual. Se habla de que cuando estas entidades se recuperen, se volverán a privatizar pero... ¿ cuánto tiempo puede pasar hasta entonces ? Mucho sin duda, la participación mayoritaria del estado en el accionariado, y la pesada deuda que estas entidades tendrán que digerir (eso sí, ahora sin riesgo de quiebra), las hará poco atractivas desde el punto de vista de la rentabilidad para el inversor a largo plazo, por lo que su recuperación será larga y costosa...

¿ Y todo esto aplicado a los mercados de renta variable cómo se puede traducir ? Pues de dos formas principalmente. La primera es que una vez desaparecido el riesgo de crisis sistémica, el mercado debería marcar zona de suelo por los niveles actuales. La segunda es que a partir de ese nivel, no podemos esperar una recuperación fulgurante de los mercados, sino más bien un mercado lateral de muchos años, en el que se depuren los excesos cometidos.

Todo lo anterior me vuelve a traer a colación la figura técnica desarrollada por el índice Nikkey, cuya economía sufrió una crisis con origen en mercado inmobiliario con fuerte impacto en el sector financiero, similar a la actual: Tras un fuerte ajuste a la baja, 8 años de mercado lateral para volver a marcar luego nuevos bajos. Buenas noches y Buena Suerte, la vamos a necesitar.